和讯特约

　　摘要：

　　公司上半年实现营业收入43.8亿元，同比增长23.41％；营业利润2.9亿元，同比增长19.20％；净利润1.7亿元，同比增长16.67％。每股收益0.22元。

　　受今年纯碱需求旺盛影响，公司纯碱产销两旺，销售价格上涨，上半年纯碱平均出厂价比去年高100元，同时原盐价格下跌，使得纯碱毛利率高达30.53%，比去年同期增加7.22%。今年国内纯碱行业新建产能不多，纯碱需求依然旺盛，价格还会保持在高位运行。20万吨新建纯碱产能以及开始投料试生产预计今年9月份投产，下半年出口退税会对业绩产生一定的影响，但是公司纯碱出口有一定的议价能力，出口退税影响不会很大。

　　公司氯碱业务继续保持较好的盈利，上半年公司PVC毛利率略有提升。下半年氯碱项目二期投产，公司将拥有20万吨PVC，25万吨烧碱产能，预计公司PVC业务会保持较好的盈利，成为公司又一利润增长点。

　　受尿素行业产能过剩价格下跌影响，公司尿素业务毛利率出现下降，另外，三聚氰胺业务出现了亏损，拖累了公司业绩。新建有机化学品已经开始试生产，但是醋酸乙酯、苯胺价格低迷，预计下半年并不会为公司带来很大的盈利。

　　我们预计07、08、09年每股收益分别为0.49元、0.65元、0.71元，相应动态市盈率为33倍、25倍、23倍，维持“增持”投资评级。

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