对于玻璃行业股票的筛选逻辑，我们坚持建立盈利能力指标、成长性指标、相对估值指标构建数量化筛选变量进行打分排序。在具有更高盈利能力和成长性基础上，金晶科技、福耀玻璃估值相对具有优势。这符合我们立足于产品差异和企业差异的判断逻辑，金晶科技垄断了国内超白玻璃市场；福耀玻璃是国内最大的汽车玻璃生产商。

　　首先，我们来看看玻璃企业目前的估值水平。事实上，就国内浮法玻璃企业估值看，公司估值更多建立在大盘估值基础之上，随行业景气波动而波动，行业景气下滑时公司估值下滑，行业景气上升时公司估值上升，这也是我们认为产品价格走势是分析浮法玻璃行业的关键原因所在。未来浮法玻璃行业景气度仍将回升，因此公司估值仍具备提升空间，但若大盘估值中枢下滑，其估值基础亦将会受到削弱。

　　就国内汽车玻璃行业估值来看，汽车玻璃公司估值亦是建立在大盘估值之上，并随公司盈利增长变动而变动，即公司业绩增速上升时估值亦获得提升，业绩增速下滑时估值亦随之下滑，与浮法玻璃受行业景气度波动不同，这也是我们认为汽车玻璃行业分析下游需求增长是分析关键的原因。未来汽车玻璃行业仍将受益国内消费升级和国际产业转移而实现快速增长，高于国际稳定发展的市场格局。因此，汽车玻璃企业估值仍将受需求增长支撑，但若大盘估值中枢下移，估值基础亦将受到削弱。目前玻璃行业2008年PE为38倍，而金晶科技、福耀玻璃2008年PE仅为27倍和31倍，分别低于行业估值水平41%、23%。而我们筛选出金晶科技、福耀玻璃在行业中是最为优秀的企业，其估值倍数理应高于行业水平。我们认为，在大盘估值中枢较为稳定的条件下，金晶科技和福耀玻璃相对行业估值空间应为正直。

　　特别是，我们认为，金晶科技目前股价，尚未有充分反映出浮法玻璃景气回升、垄断性超白玻璃进入成长期、构建纯碱一体化产业链三价值驱动因素的价值，特别是尚未有充分反映出目前浮法玻璃价格创出新高和进入消费旺季的趋势，正如南玻A股价所展示的那样。建议增持金晶科技，作为第4季度推荐重点。
(国泰君安)