自9月19日股改全面铺开后的首只股票上海金陵（600621.SH）复牌后，沪深两市股指便开始出现见顶回落走势，截至昨日，沪指已经连续三天出现幅度不小的下跌。

　　颐合财经首席经济分析师张卫星在接受《第一财经日报》采访时认为，随着对价预期的逐步减弱，股改中所遗留出来的问题开始逐步显现，而目前又尚未看到很好的解决办法，市场只有选择下跌。

　　张卫星认为，本轮行情所围绕的主线就是股改，而股改进行到现在，对于股改的预期已经没有什么悬念，股改行情到此就应该结束。同时，股改所遗留下来的问题又摆在我们面前，也就是说这种风险的后置已经开始显现。最主要是“新老划断”问题，与此相比，如何解决含B股和含H股公司的股改问题都显得并不十分重要。

　　张卫星称，这种风险最终还是要由市场去消化，由投资者去承担。也就是说，“当前的对价水平并没有把新股全流通发行后的风险对价掉”，就像“有人得病了，给他打一针，但剂量不够，最后病还是没完全治好”。

　　实际上，这轮股改行情的走势一直都很疲弱，张卫星认为。反弹只有200多点，相比之前连续几年的大幅下跌，涨幅并不大。这也告诉大家，这个市场依然很弱，也证明了市场对股改对价原本就没有很好的预期。而从技术上来讲，股指接近年线后，至少表明今年的市场参与者的卖压很严重。在基本上不赔钱的情况下，不看好今后的股改对价预期，只好卖出股票走人。

　　不过张卫星同时指出，全面股改后，股改公司支付的对价水平越来越低，市场也要负一定责任。第二批股改试点公司的方案全部很容易地获得通过，导致了后来对价水平的走低，同时也说明了两类股东的博弈机制出了问题。而随着对价水平降低，也会导致投资者的信心逐步降低，这样反反复复，就会陷入一个恶性循环。

　　如果要改变这一现状，张卫星称，只有投资者真正拿起手中的投票权，真正从维护自身权利的角度对股改方案进行投票。

　　最后张卫星总结道，股改还没有解决市场高成本运行的问题。同时，政策也习惯把“急症”治成“慢性病”。股改的周期至少要在三年以上，而这些遗留下来的后遗症，似乎没有考虑市场能否接受。