通信行业七大龙头股投资价值评级（附表）-股票频道-和讯网

通信行业七大龙头股投资价值评级（附表）

2005年12月01日11:32　作者：夏朝辉

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维持对行业的投资评级

发放3G牌照前，行业的重组不可避免，并且最终将形成3家全业务运营商竞争的局面。由此，中国联通的网络分拆基本为大概率事件，其中GSM拆给中国电信，然后和中国网通合并经营CDMA

网络的可能性最大。

我们认为，速度和效益的协调发展是通信运营业的长期趋势，增值电信服务经过多年酝酿后，有可能即将进入一个爆发期。今年以来，有两个特点值得我们关注，一是电信资费的持续下调，还有一个即是政府开始重视通信行业的重复投资问题。一方面，政府通过设定资费上限来调节占GDP过高比重的通信费用支出，另一方面，电信投资同比下降和3G牌照的迟迟不公开也是政府开始控制电信重复投资的问题。在此背景下，稳定和谐发展是今后通信行业发展的主基调。因此，我们维持对全行业的“中性”评级。

重点公司业绩预测及投资评级

目前通信行业重点上市公司估值水平处于合理水平。行业内重点公司如中国联通、中兴通讯股价已经基本与国际接轨，其股权分置改革支付的对价水平将不超过10送3股，从价值投资的角度来看，其除权后股价已经低于国际同行业水平，吸引力十分明显。显然，对于中国联通和中兴通讯这样的企业来说，其股改带来的市场机会还是十分明显。我们预计，在明年年报公布之前，吸引投资者的主要因素将是“股改预期”。

中国联通：中国联通与母公司重新签订了CDMA网络租赁协议，该协议比以前较为优惠；同时，由于取消了内外网差别定价，对中国联通较为有利，预计05年中国联通将取得微弱增长。中国联通下半年将集中精力运营CDMA网络，合理控制资本支出。即使不考虑电信行业重组和股权分置改革带来的套利机会，中国联通的经营业绩仍将保持稳定增长，但另人担忧的是，中国联通在新增移动用户中所占市场份额逐步下滑，这将削弱其CDMA的先发优势。如前所述，考虑到股改预期，我们对中国联通的投资评级为“谨慎推荐”。

中兴通讯：由中兴通讯去年一系列会计政策调整的延续，预计中兴通讯05年业绩还将保持平稳增长。中报已经证明，中兴通讯具备大规模无线网络的单独组网能力，并且在许多海外国家投入商业运用，弥补了国内电信投资下滑和小灵通业务萎缩带来的不利影响；前段时期，中兴通讯高管已经表示充分重视国际业务风险并且将加以有效控制。由于中兴通讯在三种制式CDMA均投入研发，因此其拥有较全面的技术优势，TDSCDMA的商用对将其一贯高比例的研发投入带来丰厚回报。中兴通讯已经公布其股改最终方案，对价水平为10送2.5股，除权之后，其股价将低于国际同行业水平，因此，我们对其投资评级为“推荐”。

公司	投资评级	净利润（百万元）			EPS（元）*			P/E（X）
公司	投资评级	04A	05E	06E	04A	05E	06E	04A	05E	06E
中国联通	谨慎推荐	2471.15	2755.56	2967.52	0.117	0.13	0.14	22.4	20.2	18.7
中兴通讯	推荐	1008.87	1420.09	1650.37	1.05	1.30	1.72	27.2	21.9	16.6
大唐电信	观望	19.82	-184.37	26.34	0.045	-0.62	0.06	178.9	－	134.2
波导股份	观望	207.46	-80.64	38.40	1.08	-0.91	0.1	3.1	－	33.3
烽火通信	观望	35.16	28.70	49.20	0.09	0.07	0.12	76.0	97.7	57.0
TCL集团	观望	245.21	-594.86	258.63	0.095	-0.54	0.13	24.6	－	18.0
南京熊猫	观望	52.37	98.25	117.90	0.08	0.15	0.18	61.3	32.7	27.2

注：*按11月28日收盘价计算；资料来源：华泰证券研究所

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