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　　最新事件白云机场于12月6日公布了从母公司收购飞行区资产的计划。我们重新评估了白云机场的收入模型。尽管该项目可能带来15%的每股盈利摊薄，但是我们仍然认为该收购项目对白云机场有利。

　　潜在影响基于以下两点因素，我们认为公司公告的资产收购计划好于我们的预期：（1）收购成本约为20.3亿元人民币，低于我们之前23.5亿元人民币的预测水平；（2）

　　白云机场选择采取股权融资的方式为项目提供资金，这应该会使公司的财务负担低于我们之前预测的水平（通过发行价值28亿元人民币的可转债进行融资）。

　　我们已将公司2007年和2008年每股盈利预测分别上调了22.7%和23.1%。这两年的每股盈利增长主要来自于：（1）销售收入分别增长3.4%和2.1%；（2）折旧费用分别下降4.4%和5.1%；（3）财务费用分别下降36.3%和41.0%；（4）

　　加权平均股票数量分别扩张7.5%和15%。

　　估值我们已将基于贴现现金流分析得出的12个月目标价格由6.05元人民币上调至7.10元人民币，这预示着该股可能有8%的下降空间。白云机场当前的2007年预期市盈率为20.7倍，略高于18.7倍的行业2007年平均预期市盈率水平。我们维持该股的卖出评级。

　　风险主要风险：成本控制恶化；吞吐量增长放缓。

　　所属投资名单亚太卖出名单行业评级：中性