地产：行业整合铸造地产龙头

　　未来20年是中国房地产发展的黄金时期：根据世界银行研究报告，一国住宅产业在人均GDP在300美元时开始起步；至1300美元时，进入稳定的快速增长期，至1500美元时达到增速的峰值，一直到8000美元时才进入平稳期。世界各国经济发展的历史表明，当人均GDP超过1000美元时，进入消费升级阶段，对大宗商品如：房屋、汽车和品牌产品的消费需求加速，并推动自身经济的高速增长。中国自2001年人均GDP过1000美元，开始带动一系列的大宗商品的消费。2003年，我国人均GDP1270美元/人，住房消费开始进入快速增长期，2005年中国人均GDP已超过1500美元/人，住房消费增速超过20%。自2001年中国房地产消费市场的兴旺拉开了中国进入消费升级周期序幕。

　　行业加速整合为优势地产公司提供了历史性发展机遇：2005年，中国房地产100强企业的市场份额（18%）迅速提高，较2004年提高5个百分点，但与美国相差甚远，美国前五位开发商的市场占有率13%，其最大的房地产公司帕蒂迪尔的市场份额为5%，而中国房地产老大万科的市场占有率只有近1%，说明未来中国房地产优势公司发展潜力巨大。

　　目前中国超过30%的房地产上市公司的盈利能力处于加速上升期，近2-3年净利润复合增长率超过30%。未来房地产股还将是引领未来中国A股市场的核心板块，是未来10年或更长的时间里最赚钱的公司。在行业发展前景光明的背景下，我们有必要对中国优秀的房地产上市公司中如万科、招商地产((000024行情,股吧))、金地集团((600383行情,股吧))、泛海建设((000046行情,股吧))、保利地产((600048行情,股吧))、金融街、中粮地等公司以更多的关注。

　　机械制造：不断演绎奇迹

　　众所周知，20世纪90年代以来，中国集装箱制造和集装箱起重诞生了两家世界级的企业，即中集集团((000039行情,股吧))和振华港机((600320行情,股吧))。从公司A股上市到2006年中期，中集集团股价上涨了21倍（历时12年，下同），总市值由9亿元增加到325亿元，增长35倍；振华港机股价上涨了4.5倍（历时5年半，下同），总市值由64亿元增加到304亿元，增长3.75倍。

　　经过50多年特别是改革开放20多年的发展，我国已形成了具有一定技术水平、比较完整的制造业体系，制造业规模居世界第4位，完成了产业扩张的第一个阶段，并被称为新的"世界工厂"。但是，不能认为中国已经是"世界制造业中心"。因为，总体看在全球制造业的生产链上，中国企业只处在中低端，从中国的综合国力、制造业的素质和竞争能力，特别是拥有的自主核心技术看，与世界经济史上被称为"世界制造业中心"的英国、德国、美国和日本相比，还有较大差距。

　　大力振兴装备制造业是中国走向经济强国的必经之路：作为关乎国家安全的装备制造业，其发展水平成为该国工业水平、科技水平的综合体现，是国家经济实力和竞争力的集中代表。随着微电子工业的出现，传统机器设备与自动控制系统相结合，数字化、网络化迅速发展，装备制造业又进入一个空前活跃的发展时期。可以说，哪个国家能够在某个领域制造出效率更高、性能更好的技术装备，哪个国家就能在这一领域占领市场竞争的制高点，就能在有关产业和经济发展上取得骄人的成就。

　　中国企业面临很大的行业发展空间：事实上，机械制造业区域间的转移是有规律性的，一般是从先进工业化国家逐步，向后起工业化国家转移，从高成本国家向低成本国家转移，90年代以来日本--韩国--中国之间制造业的转趋势是十分明显的，例如，集装箱制造、集装箱起重、工程机械、造船工业等，只是转移的时期阶段不同而已。

　　总之，中国装备制造业正面临前所未有的历史机遇，龙头企业将充分获益。国内龙头公司国际份额和总市值对比看具有很大发展潜力。

　　品牌消费与服务业：历史性机遇来临

　　消费升级促进品牌消费：品牌消费意识增强，品牌消费比例的不断提高是消费升级的必然体现。中国商业联合会2006上半年发布的信息显示，从对70种日常消费品的品牌监测结果看，接近7成商品的市场综合占有率在50％以上。我国城镇居民日常消费中品牌消费趋势日益显现，许多领域国产品牌正趋于成熟，其中家电类、食品类、服装类等国产品牌占据较大优势。

　　服务性消费增长是主要方向：1991年以前我国服务性消费占最终消费的比例在30%以下，1992年以后在第三产业快速发展的带动下，服务性消费所占比重上升为31%，之后一路攀升，1993年-1999年维持在38%的较高水平。目前我国餐饮业、旅游业、文化娱乐等服务性支出已呈现快速增长的势头，在人均收入水平提高的情况下，服务消费将出现新的增长高潮，服务消费占总消费的比重将有所提高，预计"十一五"时期服务消费占总消费的比重将回升到37%左右。医疗设备以及大型客机等的进口依存度则更高，部分产品几乎完全依赖进口。复印机、数码相机、摄像机、传真机等基本上没有国内品牌。这些领域仍是通过自主创新实现进口替代的主要方向。

　　我们认为当前中国自主创新主题下的投资机会主要来自于进口替代。因此我们重点选择那些进口替代空间大，同时又具备一定基础，有望实现进口替代的领域或行业作为我们的关注的重点。综合下来，我们认为，电子信息、机械制造、化工新材料、医药等领域应成为我们重点关注的领域。

　　投资组合

　　基于我们对未来较长时期中国股市的良好预期，我们确定投资组合的出发点是：立足2007年，但目标更长远，在此前提下，主要选择成长性良好、发展前景十分明确的行业龙头企业，当然，某些成长性很好的中小型公司也被我们纳入了投资组合。