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　　华鲁恒升（600426）：蒸汽涨价对07年业绩产生影响 山东德州地区的蒸汽价格近几年一直维持在65元/吨，随着煤炭价格的上涨，其他地区的蒸汽价格均大幅提高，此次调整为33.33元/GJ 应属正常。由于蒸汽为公司的主要热动力来源，涨价将对公司2007 年的业绩产生影响，按公司的估计减少利润约7000万元。

　　未雨绸缪，已经建成的动力结构调整项目满足了水煤浆装置的蒸汽需求 公司管理层对未来蒸汽和电力价格的长期上涨趋势有着清醒的认识，因此，公司未雨绸缪，自筹资金建设了原料煤本地化与动力结构调整项目，其中包括240t/h 循环流化床锅炉和50MW 抽凝透平发电机组各一台，已经完全满足水煤浆大氮肥项目的蒸汽和电力需求。目前，公司外购的蒸汽主要用于老的尿素装置，未来公司计划提高蒸汽和电力的自给比率。

　　蒸汽涨价对2007年的业绩产生影响，但是我们预测公司2007 年～2009年继续保持30%以上的高速增长，成为化工行业中不可多得非周期性成长股。因此，蒸汽涨价无损公司长期投资价值，维持“最优－1”评级。我们调低公司的盈利预测预计华鲁恒升07年的每股收益分别为0.93元，08年为1.23元/股，09年达到1.71 元／股，公司作为持续增长的非周期性化工龙头公司，我们认为可以给予25～30倍PE估值是合理的，按07年的盈利预测考虑，公司的12个月目标价在23.25～27.90元。
 

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