[第一观察]：暴跌中的博弈
2007年06月04日18:42
编者按：6月4日深沪股市创下历史最大下跌点数纪录，似乎不应归罪于5月30日凌晨宣布的上调印花税。此前，5月30日、31日，6月1日三天的调整应大体消化了这一利空。毕竟股市是一个高效的市场。
由此而来的问题是，无利空的6月4日为什么出现了暴跌，且跌幅超过有利空的5月30日的暴跌？索罗斯有句名言“最大的风险在于不确定”。而深沪股市当前最大的风险，在于未来股市调控政策的不确定(而不是政府反复提示的市场风险)。眼下市场最关心的莫过于下一个针对股市的调控政策是什么？何时出台？市场上相关传言满天飞，此次暴跌是一场类似“2.27暴跌”的恐慌性下跌。但是，这次政府有关部门会及时出来澄清吗？有了上调印花税在一周内先否定后出台的先例，澄清还能起到稳定市场预期的作用吗？记得有位学者不久前曾警告市场不要与政策的博奕，否则会引来更严厉的政策调控，不幸言中，从天而降的上调印花税令市场感受到政策风险。
如果说市场过去是以低开高走，再创新高的方式试探“政策顶”，那么，今天市场也许是以单边下跌，全线溃败的方式，在不引发下一个调控政策出台的前提下，给自己留下安全操作的时间与空间。试想，如果没有6月4日的暴跌，市场直接在4000点一线构筑头肩顶右肩反弹会陷入两难困境，反弹若以连续跌停的题材股为先锋，恐无人响应；若以权重蓝筹股为先锋，必然导致股指大幅上扬，触及“政策顶”，甚至有引发下一个调控政策出台之可能。如果没有6月4日的暴跌，并顺势封闭3590-3615跳空缺口，下跌幅度就达不到15-20%的次中级调整水平，市场也担心政府不满意，依然有引发下一个调控政策出台之可能。当然，也不排除机构借上调印花税引发连续暴跌软中带硬地提醒一声，下次出更严厉的政策调控时，可要先考虑市场的反应。
当然，如果有一天股市调控政策出台的决策程序能法制化、公开化，能以听证会的方式征求民意，市场就无须以涨跌与政策博奕了。
今日市况
承接上周五的走势，周一深沪大盘再现恐慌性的暴跌行情，两市超过1000只个股跌停（含ST个股），深成指和沪综指分别暴跌7.76%和8.26%，双双以长阴线报收，但成交量出现明显萎缩，合计成交约2261.52亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以3981.82点低开后随即快速滑落，在个股大面积跌停和恐慌性抛盘的拖累下股指呈现单边下行的态势，并连续跌破3900、3800和3700点整数大关，盘中最低跌至3659.09点，最终以接近全天低位3670.40点报收。深成指相应呈现缩量大幅跳水的行情。
从盘面情况看，两市个股全面暴跌，上涨个股的家数仅仅29家，包括ST个股在内，两市超过1000只个股以跌停报收；其中一些大盘蓝筹股也出现恐慌性的杀跌，中国石化、中国联通、大秦铁路、中国国航等纷纷跌停，上述权重指标股的跌停进一步打击了市场人气。从今天个股大面积跌停和大盘蓝筹股被错杀的盘面现象来看，市场由前期的过度投机已经演变为目前的过度恐慌，市场表现明显有失理性。
周一，上证综合指数以3981.82点开盘，最高3987.27点，最低3659.09点，收盘3670.40点，下跌330.82点，跌幅8.26%，成交1489.50亿；深成指开盘12393.25点，最高12468.58点，最低11464.23点，收盘11468.46点，下跌964.23点，跌幅7.76%，成交772>
1、中国证监会4月加入国际证监会组织（IOSCO）《多边谅解备忘》。证监会研究中心日前撰文指出，资本市场下一轮发展中新的主题将是，如何借鉴国际市场在开放中发展的经验和教训，推动本土市场成为国际的融资和交易市场，促进本土上市公司发展成为跨国企业，以及证券公司、基金管理公司、证券服务机构等成为国际重要的投资服务机构。
2、5月30日召开的国务院常务会议，决定从2007年开始在中央本级试行国有资本经营预算。财政部有关人士日前透露，今年试行的国有资本经营预算将按照“适度、从低”的原则进行，“分红率也将大大低于证券市场的平均分红水平”，从试行范围看，国资委监管的中央企业今年试行，烟草企业明年也将实行，而铁道企业则暂时不实行。
3、月以来，猪肉价格出现全国性普涨，鸡蛋价格也出现较大幅度上涨。而由于替代效应，其他肉类和部分水产品价格也出现了上涨苗头。分析人士认为，猪肉、鸡蛋价格上涨，给5月的居民消费价格指数（CPI）走势带来了不确定性，CPI增幅可能会创下年内新高。
市场聚焦：1996年大跌历史会否重演
南京证券高级研究员周迅：从表面看，5月份股市调控的目的也是遏制投机，这和1996年底用行政直接干预股市的手段虽然有些类似，但是本轮调控更多的是让股市降温，而不是把股市打趴下。无论是从股市规模、制度建设还是从经济背景来看，目前股市的泡沫仍是结构性的，不少蓝筹股并没有太过高估。上周不少蓝筹股没有像1996年底一样随大流普跌，甚至不跌反涨，说明主流资金对政策意图有着明确的把握。
民生证券深南中营业部经理张志民：本次指数的下跌仍比较理性，但个股的齐跌和1996年的惨状有些类似。不过，1996年不少个股在连续三个跌停板后继续下跌，本次历史重演的可能性不大。由于上周个股普跌，集中反映为题材股和垃圾股的大跌。原因是两种压力的集中释放：一是前期受到恶炒带来的技术面压力，二是上调印花税带来遏制投机行为的政策面压力。
广州万隆证券分析师凌学文：投资者应理解政策意图，主动应对结构调整。从上周个股惨烈的表现来看，印花税上调给市场心理层面的冲击，远远超出其实际影响。前期垃圾股和题材股的狂炒，无疑使市场风险急剧放大，最终导致投资者付出沉痛代价。
国泰君安证券分析师许斌：长远来看，目前市场的调整只不过是牛市中的一段插曲。推动市场走强的根本因素，包括中国经济持续增长，人民币升值，市场资金依然处于流动性过剩等，仍然未改变。
由此而来的问题是，无利空的6月4日为什么出现了暴跌，且跌幅超过有利空的5月30日的暴跌？索罗斯有句名言“最大的风险在于不确定”。而深沪股市当前最大的风险，在于未来股市调控政策的不确定(而不是政府反复提示的市场风险)。眼下市场最关心的莫过于下一个针对股市的调控政策是什么？何时出台？市场上相关传言满天飞，此次暴跌是一场类似“2.27暴跌”的恐慌性下跌。但是，这次政府有关部门会及时出来澄清吗？有了上调印花税在一周内先否定后出台的先例，澄清还能起到稳定市场预期的作用吗？记得有位学者不久前曾警告市场不要与政策的博奕，否则会引来更严厉的政策调控，不幸言中，从天而降的上调印花税令市场感受到政策风险。
如果说市场过去是以低开高走，再创新高的方式试探“政策顶”，那么，今天市场也许是以单边下跌，全线溃败的方式，在不引发下一个调控政策出台的前提下，给自己留下安全操作的时间与空间。试想，如果没有6月4日的暴跌，市场直接在4000点一线构筑头肩顶右肩反弹会陷入两难困境，反弹若以连续跌停的题材股为先锋，恐无人响应；若以权重蓝筹股为先锋，必然导致股指大幅上扬，触及“政策顶”，甚至有引发下一个调控政策出台之可能。如果没有6月4日的暴跌，并顺势封闭3590-3615跳空缺口，下跌幅度就达不到15-20%的次中级调整水平，市场也担心政府不满意，依然有引发下一个调控政策出台之可能。当然，也不排除机构借上调印花税引发连续暴跌软中带硬地提醒一声，下次出更严厉的政策调控时，可要先考虑市场的反应。
当然，如果有一天股市调控政策出台的决策程序能法制化、公开化，能以听证会的方式征求民意，市场就无须以涨跌与政策博奕了。
今日市况
承接上周五的走势，周一深沪大盘再现恐慌性的暴跌行情，两市超过1000只个股跌停（含ST个股），深成指和沪综指分别暴跌7.76%和8.26%，双双以长阴线报收，但成交量出现明显萎缩，合计成交约2261.52亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以3981.82点低开后随即快速滑落，在个股大面积跌停和恐慌性抛盘的拖累下股指呈现单边下行的态势，并连续跌破3900、3800和3700点整数大关，盘中最低跌至3659.09点，最终以接近全天低位3670.40点报收。深成指相应呈现缩量大幅跳水的行情。
从盘面情况看，两市个股全面暴跌，上涨个股的家数仅仅29家，包括ST个股在内，两市超过1000只个股以跌停报收；其中一些大盘蓝筹股也出现恐慌性的杀跌，中国石化、中国联通、大秦铁路、中国国航等纷纷跌停，上述权重指标股的跌停进一步打击了市场人气。从今天个股大面积跌停和大盘蓝筹股被错杀的盘面现象来看，市场由前期的过度投机已经演变为目前的过度恐慌，市场表现明显有失理性。
周一，上证综合指数以3981.82点开盘，最高3987.27点，最低3659.09点，收盘3670.40点，下跌330.82点，跌幅8.26%，成交1489.50亿；深成指开盘12393.25点，最高12468.58点，最低11464.23点，收盘11468.46点，下跌964.23点，跌幅7.76%，成交772>
1、中国证监会4月加入国际证监会组织（IOSCO）《多边谅解备忘》。证监会研究中心日前撰文指出，资本市场下一轮发展中新的主题将是，如何借鉴国际市场在开放中发展的经验和教训，推动本土市场成为国际的融资和交易市场，促进本土上市公司发展成为跨国企业，以及证券公司、基金管理公司、证券服务机构等成为国际重要的投资服务机构。
2、5月30日召开的国务院常务会议，决定从2007年开始在中央本级试行国有资本经营预算。财政部有关人士日前透露，今年试行的国有资本经营预算将按照“适度、从低”的原则进行，“分红率也将大大低于证券市场的平均分红水平”，从试行范围看，国资委监管的中央企业今年试行，烟草企业明年也将实行，而铁道企业则暂时不实行。
3、月以来，猪肉价格出现全国性普涨，鸡蛋价格也出现较大幅度上涨。而由于替代效应，其他肉类和部分水产品价格也出现了上涨苗头。分析人士认为，猪肉、鸡蛋价格上涨，给5月的居民消费价格指数（CPI）走势带来了不确定性，CPI增幅可能会创下年内新高。
市场聚焦：1996年大跌历史会否重演
南京证券高级研究员周迅：从表面看，5月份股市调控的目的也是遏制投机，这和1996年底用行政直接干预股市的手段虽然有些类似，但是本轮调控更多的是让股市降温，而不是把股市打趴下。无论是从股市规模、制度建设还是从经济背景来看，目前股市的泡沫仍是结构性的，不少蓝筹股并没有太过高估。上周不少蓝筹股没有像1996年底一样随大流普跌，甚至不跌反涨，说明主流资金对政策意图有着明确的把握。
民生证券深南中营业部经理张志民：本次指数的下跌仍比较理性，但个股的齐跌和1996年的惨状有些类似。不过，1996年不少个股在连续三个跌停板后继续下跌，本次历史重演的可能性不大。由于上周个股普跌，集中反映为题材股和垃圾股的大跌。原因是两种压力的集中释放：一是前期受到恶炒带来的技术面压力，二是上调印花税带来遏制投机行为的政策面压力。
广州万隆证券分析师凌学文：投资者应理解政策意图，主动应对结构调整。从上周个股惨烈的表现来看，印花税上调给市场心理层面的冲击，远远超出其实际影响。前期垃圾股和题材股的狂炒，无疑使市场风险急剧放大，最终导致投资者付出沉痛代价。
国泰君安证券分析师许斌：长远来看，目前市场的调整只不过是牛市中的一段插曲。推动市场走强的根本因素，包括中国经济持续增长，人民币升值，市场资金依然处于流动性过剩等，仍然未改变。
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