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　　现有规模大幅提升：番茄酱产量未来五年平均增长15%，食糖产量跳跃式年均增长30％，公司工厂落在番茄和甜菜资源丰富、成本较低的新疆和内蒙。我们预计，未来五年番茄酱人民币计算出口价格年均上涨1-2%，食糖价格年均上涨4%，在规模提升和产品涨价共同作用下，2007-2011年公司盈利复合增长30%。

　　外界对公司股票的三个担忧：我们认为，公司向大股东增发只是时间上问题，中间个别事件的发生改变的只是时间，不是结果；国内糖价在3600点附近应是较低点，糖厂目前可供抛售的食糖数量有限；人民币汇率升值的确让番茄酱价格上升的好处减少，但公司将通过规模扩大来增加利润。

　　给予推荐评级：我们依据DDM方法和同类企业比较法获得6-12个月目标价为11.88元（现价有29%上升空间），目标价相当于08年业绩41倍市盈率，09年业绩30倍市盈率。

　　股价驱动力：短期来看，07年中报、三季报业绩以及定向增发方案和股权激励方案的批准是公司股票上升的驱动力。长期来看，2007-2011年盈利强劲增长、规模扩张和行业整合是股价上升的主要力量。

　　下载文件: 中投证券--中粮屯河农产品资源准确切入和规模大幅提升.pdf