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　　公司今日公布中报，上半年主营业务收入同比下降1.31%，净利润同比上升39.73%，其中第二季度收入同比下降20%，净利润上升46.96%。

　　中高价酒销量上升、中低价酒销量下降。上半年公司商品酒销售了5.73万吨，同比下降了50.93%，主要是由于公司大力调整产品结构，压缩了火爆、一二星金六福、一二星浏阳河等低端产品销量。“五粮液”销量达到6870吨，同比增长8.86%，占到公司产品销量的12%，销售收入在在公司主营业务收入中已经超过60%。

　　产品销售毛利上升。虽然成本上升，不过由于提价和低端产品的压缩，其高、低端白酒的毛利率分别上升了0.97和1.42个百分点，达到72.77%和31.68%，低端白酒盈利能力增强显著。

　　营业费用出人意料的大幅下降，管理费用上升。公司营业费用上半年大幅下降了40.84%，主要是由于促销费用减少，我们认为这也与公司主动控制中低档酒销量有关。

　　关联交易量并未减少，基本符合预期。公司上半年对普什集团的货物采购金额为6.3亿元，低于去年的7.9亿元，但是对五粮液进出口公司的成品白酒销售额仍达到了26.76亿元，略高于去年同期的25.29亿元，我们认为主要是由于五粮液品牌白酒销量增加。预计今年全年关联交易不会下降，需等待资产收购以后才可能发生实质性变化。

　　随着公司新窖池逐渐老熟，优质基酒出酒率提高，但浓香型的工艺决定了公司低端产品量将维持较高比例，难以维持长期的增加高档酒和大幅减少低档酒的格局，产品结构调整完成还需时日。

　　下载文件: 国泰君安--五粮液产品结构调整，整体盈利能力增强.pdf