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　　零售业务的高速增长是深发展的亮点。我们预计，公司07年和08年的利润增速为108.97%和65.18%，07—08年深发展EPS将分别为1.19元和1.87元，动态PB值分别为6.61倍和4.64倍，动态PE值为32.03倍和20.28倍。虽然深发展已经形成了较鲜明的零售银行经营特色，但考虑到深发展的资产质量和低拨备可能造成的利润波动性，我们给予深发展未来六个月内“大市同步”的投资评级。

　　公司贷款规模稳健增长，净息差逐步扩大。上半年，公司实现利息收入44.3亿，同比增长42%利息收入的增长主要得益于贷款规模的稳健增长和净息差的扩大。截至2007年6月30日，公司贷款余额为2074亿元，较年初增长14%。其中，公司贷款为1552亿元，同比增长5%；零售贷款为522亿元，同比大幅增长82%，同时，零售贷款占贷款总额的比例由年初的21%提升到25%。净利差从去年同期的2.68%扩大到3.11%，提升了0.43个基点。而且，费用控制良好。相对于营业收入41.62%的增长，公司的营业费用增长了26%，主要是由于员工薪酬费用的提高。公司费用控制情况良好。

　　零售业务领域发展势头强劲。公司向零售业务转型的战略目标初具成效，07年上半年，零售业务增长迅猛，特别是按揭贷款领域，推出的“气球贷”、“按揭信用卡”等新产品取得了较好的市场反应，且这部分按揭贷款的不良率低于1%。公司在零售业务领域发展前景良好，潜力较大。

　　值得注意的是，银行资产质量持续提高。截至2007年6月30日，不良贷款余额145亿元，绝大多数为05年前发放的不良贷款；新增贷款的不良率较低，远低于1%。不良贷款率7%，比年初下降0.98个百分点；不良贷款拨备计提了70.32亿元，比年初上升了34.36个百分点，资产质量继续保持优良。

　　但是我们也应该注意到，虽然资产减值损失计提较同期上升了4.89%，但其拨备覆盖率较其他股份制银行来说，仍处于一个较低的水平下，这对其未来利润的稳定增长存在一定隐忧。

　　目前公司的核心资本充足率和资本充足率分别为3.86%和3.88%，远低于资本充足率8%的要求，如果两认股权证完全行权后，将为公司注入约60亿的资产。此外，深发展的董事会和股东大会已经批准发行160亿的次级债和混合资本债的计划。我们预计，公司将在2008年底达到8%的资本充足率的要求。

　　关键数字：该股最新收盘价为34.88元。目前共有18家机构作出评级，其中5家“买入”、3家“增持”。