仇彦英：5000点 牛市新起点
2007年08月23日16:20 作者：和讯股票
和讯独家
天相首席策略分析师仇彦英8月23日沙龙实录
观点提要：
在大的牛市周期中，往往一个整数关口突破意味着一个新的开始。5000点短期来看是高风险区域，市场上涨速度出现了相对比较快的状况，增加了投入风险，这是当前最值得担忧的。如果出现了过度拉升权重蓝筹股，对指数有过高的预期，就是它调整的最合理的解释。但由于蓝筹股供不应求，市场调整的空间可能有限。5000点还需要整固，这种整固更多来自于能不能体现业绩增长的优势或者高估值增长的优势。
5000点会成为新的起点。如果明年业绩增长40%左右，6000、7000指数点位是可接受的估值状态。至于5000点后会涨多少跌多少，并不重要。只要在牛市周期中就可以了。
蓝筹股上涨，这是合理的供求关系的结果。未来蓝筹股会在高成长中消化高估值问题。所谓蓝筹泡沫是成长不确定性导致对股票股价认识上的分歧，这个分歧并不能很草率地给它泡沫的定论。绩优蓝筹市盈率应该远远高于市场市盈率水平。如果为了得到比较高的未来回报，就应该在目前的高估值状态下投资。
开放港股并不会对A股市场产生趋势性的影响。A股市场资本利得比港股吸引人。
全球流动性过剩并不因为次级债而得到逆转。
1.在大的牛市周期中，往往一个整数关口突破意味着一个新的开始。5000点会成为新的起点。
和讯网：今天上午9点25分，上证综合指数跳空高开以后，第一次突破了5000点大关，5000点这个目标终于取得了历史性的突破。而这5000点的突破对市场意味着什么呢？是顶部来临还是市场下一步上攻的起点呢？现在多空双方还是有很大分歧的。很高兴再一次请到了我们的老朋友，天相首席策略分析师仇彦英老师。仇彦英老师在几个月前就预期年内股指突破5000点了，现在已经突破5000点以后，又将何去何从呢？请仇老师老师发表您的看法。
仇彦英：5000点只是一个整数关，在指数上涨的时候，对投资者心态来讲是一个历史新高。5000点的突破对市场应该是起到鼓舞作用。更多基于目前的基本面、市场面状况市场会产生新的预期，市场认为5000点会成为新的起点。围绕这个起点进行整固，消化各种风险以后，可能会出现新的高度。所以，5000点对市场的影响并没有那么显著。
和讯网：仇老师您认为5000点只是整数关口的心理压力，没有特别大的技术阻力意义？
仇彦英：在目前市场比较乐观的情况下，它会成为一个新的起点，就像当时突破4000点以后，是一个新的起点。这5000点和当时突破4000点意义是一样的，在大的牛市周期中，往往一个整数关口突破意味着一个新的开始。
2.，如果明年业绩增长40%左右，6000、7000指数点位是可接受的估值状态。
和讯网：仇老师老师，您再预期一下，年内能够达到多高的点位？6000点能到吗？
仇彦英：预测这个点位意义不大。目前可以肯定，中国仍然处于牛市周期中。既然处于牛市周期中，就意味着5000点应该说是一个比较正常的点位，未来的空间取决于今年年报的业绩增长和明年上市公司业绩增长的预期。按照目前上市公司的相对乐观的业绩预期，明天维持40%增长的话，市场可以接受相对偏高的估值，市场上涨空间还应该是40%左右。
仇彦英：今年业绩大家普遍按50%来预期的话，今年动态市盈率会达到35、36倍左右，如果35、36倍成为市场可接受的估值状态。当大家接受高估值的情况下，明年业绩增长40%左右，就可影响指数有40%的增长。
和讯网：指数和业绩的增长应该是同步的？
仇彦英：对，基本一致。
和讯网：媒体上提供的数字预期08年业绩增长只能达到30%左右。
仇彦英：沪深300业绩增长40%左右没有什么问题。其他上市公司的业绩增长相差不大。
和讯网：明年8000点有可能见到？
仇彦英：6000、7000指数点位是可接受的估值状态。
和讯网：现在我们讨论一下，第一，关注静态市盈率的人很担心了，因为按照06年的市盈率，现在的市场已经超过了60倍市盈率，达到2001年牛市见大顶的市盈率水平。您认为我们的估值高了？还是合理的？
仇彦英：投资者按照预期和对未来收益率上的要求，有一定的估值状态。现在按照业绩增长速度，回报率状态要求降低，说明我们对估值水平也有所提高。现在的估值从静态来看高了，但是业绩增长预期，带来未来的回报会超过预期，就像当时美国漂亮50的股票，后来的回报会比较高的情况下，认为当初给的市盈率预期低了。因为高增长带来的收益是要求给它更高的估值水平。
3. 如果为了得到比较高的未来回报，就应该在目前的高估值状态下投资。
和讯网：今天报道当中两位基金经理对5000点评价，一个说没有价值洼地了，还有一个说现在全靠资金推动，您同意他们的观点呢？
仇彦英：我不同意，因为投资是投资未来，未来不确定性增加了未来投资的风险，如果你认为是高风险的区域可以离开。但是未来的业绩增长往往需要时间来验证，如果维持一定的业绩增长，目前的市场三年以后只有十几倍的市盈率，如果为了得到比较高的未来回报，就应该在目前的高估值状态下投资，因为大家对股市预期发生了变化。当然，如果市场出现了下跌，给你提供了更好的买入机会。
和讯网：长期来看更高点位可以看到，但是现在市场应该出现调整，因为从3500到现在没有出现象样的调整，您认为呢？
仇彦英：牛市中出现调整是合理的，这是对风险的释放和累计获利盘的消化。现在市场是否存在释放消化获利盘的压力呢？还要继续看。
现在增量资金更多来自于基金更快速的增长，它的增长对股票市场的需求短期内出现了显著的增加，推动了指数出现明显的上涨。并且在涨的过程中，基金投资者遵循的一个理念还是价值投资来选择，不管是相对价值还是绝对价值都有严格的标准，股票安全性上有一定的考虑，这样和今年第一、第二季度就有显著的区别，第一、二季度绩差股行情是纯粹的价格角度，认为股票便宜就买，这样蓝筹股调整的压力反而不如5.30之前的绩差股。
天相首席策略分析师仇彦英8月23日沙龙实录
观点提要：
在大的牛市周期中，往往一个整数关口突破意味着一个新的开始。5000点短期来看是高风险区域，市场上涨速度出现了相对比较快的状况，增加了投入风险，这是当前最值得担忧的。如果出现了过度拉升权重蓝筹股，对指数有过高的预期，就是它调整的最合理的解释。但由于蓝筹股供不应求，市场调整的空间可能有限。5000点还需要整固，这种整固更多来自于能不能体现业绩增长的优势或者高估值增长的优势。
5000点会成为新的起点。如果明年业绩增长40%左右，6000、7000指数点位是可接受的估值状态。至于5000点后会涨多少跌多少，并不重要。只要在牛市周期中就可以了。
蓝筹股上涨，这是合理的供求关系的结果。未来蓝筹股会在高成长中消化高估值问题。所谓蓝筹泡沫是成长不确定性导致对股票股价认识上的分歧，这个分歧并不能很草率地给它泡沫的定论。绩优蓝筹市盈率应该远远高于市场市盈率水平。如果为了得到比较高的未来回报，就应该在目前的高估值状态下投资。
开放港股并不会对A股市场产生趋势性的影响。A股市场资本利得比港股吸引人。
全球流动性过剩并不因为次级债而得到逆转。
1.在大的牛市周期中，往往一个整数关口突破意味着一个新的开始。5000点会成为新的起点。
和讯网：今天上午9点25分，上证综合指数跳空高开以后，第一次突破了5000点大关，5000点这个目标终于取得了历史性的突破。而这5000点的突破对市场意味着什么呢？是顶部来临还是市场下一步上攻的起点呢？现在多空双方还是有很大分歧的。很高兴再一次请到了我们的老朋友，天相首席策略分析师仇彦英老师。仇彦英老师在几个月前就预期年内股指突破5000点了，现在已经突破5000点以后，又将何去何从呢？请仇老师老师发表您的看法。
仇彦英：5000点只是一个整数关，在指数上涨的时候，对投资者心态来讲是一个历史新高。5000点的突破对市场应该是起到鼓舞作用。更多基于目前的基本面、市场面状况市场会产生新的预期，市场认为5000点会成为新的起点。围绕这个起点进行整固，消化各种风险以后，可能会出现新的高度。所以，5000点对市场的影响并没有那么显著。
和讯网：仇老师您认为5000点只是整数关口的心理压力，没有特别大的技术阻力意义？
仇彦英：在目前市场比较乐观的情况下，它会成为一个新的起点，就像当时突破4000点以后，是一个新的起点。这5000点和当时突破4000点意义是一样的，在大的牛市周期中，往往一个整数关口突破意味着一个新的开始。
2.，如果明年业绩增长40%左右，6000、7000指数点位是可接受的估值状态。
和讯网：仇老师老师，您再预期一下，年内能够达到多高的点位？6000点能到吗？
仇彦英：预测这个点位意义不大。目前可以肯定，中国仍然处于牛市周期中。既然处于牛市周期中，就意味着5000点应该说是一个比较正常的点位，未来的空间取决于今年年报的业绩增长和明年上市公司业绩增长的预期。按照目前上市公司的相对乐观的业绩预期，明天维持40%增长的话，市场可以接受相对偏高的估值，市场上涨空间还应该是40%左右。
仇彦英：今年业绩大家普遍按50%来预期的话，今年动态市盈率会达到35、36倍左右，如果35、36倍成为市场可接受的估值状态。当大家接受高估值的情况下，明年业绩增长40%左右，就可影响指数有40%的增长。
和讯网：指数和业绩的增长应该是同步的？
仇彦英：对，基本一致。
和讯网：媒体上提供的数字预期08年业绩增长只能达到30%左右。
仇彦英：沪深300业绩增长40%左右没有什么问题。其他上市公司的业绩增长相差不大。
和讯网：明年8000点有可能见到？
仇彦英：6000、7000指数点位是可接受的估值状态。
和讯网：现在我们讨论一下，第一，关注静态市盈率的人很担心了，因为按照06年的市盈率，现在的市场已经超过了60倍市盈率，达到2001年牛市见大顶的市盈率水平。您认为我们的估值高了？还是合理的？
仇彦英：投资者按照预期和对未来收益率上的要求，有一定的估值状态。现在按照业绩增长速度，回报率状态要求降低，说明我们对估值水平也有所提高。现在的估值从静态来看高了，但是业绩增长预期，带来未来的回报会超过预期，就像当时美国漂亮50的股票，后来的回报会比较高的情况下，认为当初给的市盈率预期低了。因为高增长带来的收益是要求给它更高的估值水平。
3. 如果为了得到比较高的未来回报，就应该在目前的高估值状态下投资。
和讯网：今天报道当中两位基金经理对5000点评价，一个说没有价值洼地了，还有一个说现在全靠资金推动，您同意他们的观点呢？
仇彦英：我不同意，因为投资是投资未来，未来不确定性增加了未来投资的风险，如果你认为是高风险的区域可以离开。但是未来的业绩增长往往需要时间来验证，如果维持一定的业绩增长，目前的市场三年以后只有十几倍的市盈率，如果为了得到比较高的未来回报，就应该在目前的高估值状态下投资，因为大家对股市预期发生了变化。当然，如果市场出现了下跌，给你提供了更好的买入机会。
和讯网：长期来看更高点位可以看到，但是现在市场应该出现调整，因为从3500到现在没有出现象样的调整，您认为呢？
仇彦英：牛市中出现调整是合理的，这是对风险的释放和累计获利盘的消化。现在市场是否存在释放消化获利盘的压力呢？还要继续看。
现在增量资金更多来自于基金更快速的增长，它的增长对股票市场的需求短期内出现了显著的增加，推动了指数出现明显的上涨。并且在涨的过程中，基金投资者遵循的一个理念还是价值投资来选择，不管是相对价值还是绝对价值都有严格的标准，股票安全性上有一定的考虑，这样和今年第一、第二季度就有显著的区别，第一、二季度绩差股行情是纯粹的价格角度，认为股票便宜就买，这样蓝筹股调整的压力反而不如5.30之前的绩差股。
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