投资要点

　　近几天造纸板块表现抢眼，我们认为存在必然性。随着A 股市场估值水平的不断提高，造纸板块明显滞后于市场，我们通过造纸类企业的估值水平与市场的估值水平比较，2008 年纸业板块的估值水平只有市场整体平均估值的73%。

　　虽然造纸板块估值较低，但是我们认为造纸板块的活跃还是反映了行业的整体转暖。我们维持中期策略行业转暖的判断，固定资产投资的减速与纸品消费的增长双重作用下我们认为未来行业的供需关系趋于乐观。（具体分析可参见我们的《行业转暖，价格回升抑或带来惊喜》报告）。。 在行业转暖的趋势下，国家对于环保要求趋严，关闭纸业内小产能是行业的一个刺激因素。

　　“十一五”期间计划淘汰的落后产能总计650 万吨，占06 年产量的10%，其中07 年完成其中的230 万吨，占06 年产量的3。5%。

　　国家对于造纸关闭的标准：年产3。4 万吨以下草浆生产装置、年产1。7万吨以下化学制浆生产线、排放不达标的年产1 万吨以下废纸为原料的纸厂。

　　根据国家环保总局近期召开的会议精神，要实现造纸行业增产减污目标，为完成十一五减排任务做出贡献，制定了相关切实的措施：要求今年8 月31 日前上报造纸行业专项督查报告，对于治污不达标的企业加大执法力度，责任到人。我们认为这些措施有利于落实关停小造纸厂的实施。

　　公司投资评级的说明：强买：预期未来6－12 个月内上涨幅度在20%以上；买入：预期未来6－12 个月内上涨幅度在10%－20%；持有：预期未来6－12 个月内变动幅度在 -10%－10%；减持：预期未来6－12 个月内下跌幅度在10%－20%；卖出：预期未来6－12 个月内下跌幅度在20%以上。

　　行业投资评级的说明：增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；持有：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

　　首页三类投资建议图标中反色表示为本次建议，箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型。

　　优化市盈率计算的说明：行业优化平均市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。

　　市场优化平均市盈率中，在扣除沪深市场所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。

　　下载文件: 546175_070823.政策引领纸业板块走出估值洼地--造纸行业投资快讯.pdf