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　　和讯特约

　　摘要：

　　2007年1-6月，公司实现营业收入15.03亿元，同比增加6.89%；营业利润9.59亿元，同比增加11.82%；归属于母公司的净利润8.35亿元，同比增长11.94%；实现每股收益0.43元，略低于市场预期。

　　业务量增长速度同比整体放缓。2007年1-6月，浦东机场飞机起降和旅客吞吐量分别比去年同期增长9.06%、6.54%，增长速度远低于去年同期的18.17%、17.03%，货邮吞吐量同比增长16.30%，增速高于去年同期的14.43%，增速加快。浦东机场的日渐饱和、同期可比基数较大、以及附近机场的分流料为主因。

　　航空及其相关业务毛利率水平有所下降。从盈利能力来看，报告期内，浦东机场航空性业务毛利率从去年的61%下降为59%，同期下降了2个百分点。分析认为，系维修成本和二期工程人员开始招收增加的人工成本所致。我们认为，随着新航站楼和跑道资产年底竣工并投入运营，毛利率短期提升不容乐观，但长期盈利能力提升无忧。

　　航油公司净利润同比增长41.09%。报告期内，上市公司确认参股公司上海浦东机场航空油料有限公司投资收益约1.48亿元，同比增长41%，约占利润总额的15%左右，再次成为公司业绩贡献的主要力量。

　　长期看好公司发展前景。我们认为，机场第二航站楼和第三跑道在年底投入运营打破产能瓶颈、日益强烈的大股东资产注入预期、货运业务的快速发展、奥运会和世博会举办对业务量和服务质量的提升、机场商务资源价值的开发以及国际枢纽机场地位的逐步确立等因素将不断提升上海机场的盈利能力和竞争实力，增加其中长期投资价值。

　　风险提示。关注机场二期工程投产后的成本攀升和财务费用大幅度增加风险对公司业绩的影响；同时关注可能出现的所得税率提升对公司业绩的不利影响。

　　盈利预测、估值与投资建议。在假定上海机场二期扩建工程年底完工投入运营和不考虑资产注入的前提下，我们预计公司07年、08年EPS分别为0.94元、0.92元，动态PE分别为45倍、46倍，从估值角度来看，处于相对较高水平，不具备优势。但是，在综合考虑上述提升公司中长期投资价值的因素后，我们认为上海机场发展前景广阔，其所拥有的资源是一种稀缺性的资源，维持“增持”评级。

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