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　　投资要点

　　● 炼焦用煤涨价预期强烈。供求偏紧仍旧是涨价转移成本、扩大利润空间的核心支撑因素。从价格提升的趋势、公司煤炭价格政策的结合来看，预期战略合作客户所需炼焦用煤价格将在2008年初期订货前后提升。

　　● 预期2008-2009年兴县矿区的扩建将因铁路投运而进入盈利能力大幅提升的收获期。这将是公司2008年的主要产能、利润增长点，也是公司长期发展中再造“西煤”的立足点。

　　● 从煤炭行业、资本市场发展趋势而言，背靠实力雄厚的大集团，公司长期发展空间相当广阔。

　　● 适度提升公司2008-2009年盈利预期，预计2007-2009年每股收益为0.89、1.28、1.571元，并继续看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。

　　我们于9月10日组织机构对西山煤电（000983）进行了联合调研，并与公司管理层就当前经营状况、炼焦用煤市场趋势、公司未来发展战略进行了广泛的交流和沟通。

　　焦煤行业供求偏紧

　　下游钢铁冶金行业快速增长是炼焦用煤需求增长的主要动力。数据显示，2007年1-7月全国累计生产生铁2.666亿吨，较去年同期相比增长16.5%，1-7月份，全国粗钢产量同比增长18.9%。下游钢铁行业的快速增长，带动了上游冶金用煤需求的高速增长。下游钢铁企业产业结构调整，加大了对优质冶金用煤的需求依赖度，钢铁结构升级及效率的提升，也加大了行业对煤焦成本上升的承受力。

　　同时，优质炼焦用煤资源稀缺性导致了供求适度偏紧的局面。优质炼焦煤在我国属于稀缺资源，而且分布不均匀，特别是肥煤和瘦煤储量很少，不能满足生产的需要。据统计，中国炼焦煤可采储量661亿吨，山西省占51.3%达331亿吨，其它主要分布在安徽、贵州、山东、河北、黑龙江、河南和内蒙。炼焦煤可采储量只占总可采储量的34.4%。在炼焦煤储量中，气煤（包括1/3焦煤）最多，占45.73%，肥煤和气肥煤比例最少，只占12.81%，焦煤占23.61%，瘦煤、贫瘦煤占15.89%。

　　公司涨价预期强烈

　　2007年西山煤电((000983行情,股吧))分别经历了两次提价，我们认为2008年公司焦煤价格仍将有较大提升空间。公司先后在2007年初的煤炭产运需衔接会议上及4月份被征收可持续发展基金后进行了提价，提价的主要动因是需求拉动和成本推动。公司炼焦煤的定价政策是按照客户区别对待，其中战略合作客户和重点客户的协议价格在2007年内将以稳定发展为主，而非重点客户销售价格则与市场平均水平同步上涨。目前客户群体中，战略合作客户占比80%、非重点客户占比20%左右。

　　当前公司焦煤价格在供给适度偏紧、需求旺盛的背景下，仍旧存在上涨的强烈预期。从价格提升的趋势、公司煤炭价格政策的结合来看，预期战略合作客户（国内主要大型钢铁企业）所需炼焦用煤价格将在2008年初期订货前后进行提升。

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