[和讯编者注]《和讯股市研究院》栏目是由和讯网股票频道所独创的一个崭新栏目，所有观点均出自和讯股票编辑部。和讯股票频道在业界一直具有良好的口啤，长期与众多的市场权威人士及机构保持着紧密的联系，而股票编辑部的诸位同仁基本上都属于业内资深人士，对中国股市有着深刻的认识，经历过若干次股市的大起大落，经验丰富。本栏目宗旨，将力争全方面覆盖中国证券市场，从一个全新的视角，剖析每天最热的市场热点，抛砖引玉，为广大投资者更好的投资尽一臂之力。当然由于水平有限，我们的看法未必会同最终的市场走势一致，在此提醒广大投资者，下述言论仅属“一家之言，仅供参考”，“股市有风险，入市需谨慎”。

　　康然：今天是9月27号，市场上普遍盛传着A50的问题，但市场还如期上涨，上涨的同时我们看到一个非常令市场担忧和令投资者非常头疼的问题，就是成交量的问题，尽管有着建行上市等超级大盘股的影响，建行60亿A股已经上市，但是两市的成交量再次创出近期的新低，沪市这边不足1000亿成交量。如此低的成交量给市场带来很大的担忧，市场面临着何去何从的方向性抉择。沉默的牛市和无奈的成交量的确让更多的投资者感到困惑。今天和讯股市研究院就这个问题展开讨论，希望能给投资者在思路上和看问题的点上提供参考。先请天健。

　　天健：期指出台前延续低迷

　　近期市场成交量一直保持很萎靡的状态，尤其这几天在建行上市的大背景下，建行今天成交量是50亿左右，而沪市创出了近期新低，市场格局总体来说比较沉闷。今天盘中一度出现几拨跳水，在建设银行奋力拉抬和有色金属的大力反弹下，市场还是走出了比较大的反弹。总体来说，市场热点乏善可陈，人气较前期有明显的涣散。新股神华能源发行和中石油的即将发行的市场情况下，市场普遍处于谨慎观望的状态。我个人觉得在目前5000点以上的高位或者5400点左右的位置，以机构为主的市场参与者普遍处于不敢做多的状态，这也许与后市和前期管理层不断提示风险，不断出台一些查处违规行为的政策有关，以及这几只查大盘股，以神华能源、建设银行((601939行情,股吧))、中石油的市场，很可能后期会推出股指期货的大政策。我在前期也说过，股指期货的推出很可能是市场的转折点，这个转折点很可能是牛市上升途中的修正，也很可能市场会出现阶段性的高点。现在还很难说是哪一种情况。

　　但是从近期盘面来看，确实在股指期货出台前市场不会出现大幅的反弹，前期从2000点上升的过程中出现的热点全面开花、人气急剧高涨的状态。我个人认为，在股指期货政策出台前，市场很可能会延续当前这种沉闷的牛市格局，这种低迷的市场人气。在具体的操作上，我建议投资者对一些大幅上涨的品种能适当获利了结，清凉处于清仓，最多半仓的状态，以正待市场转机的出现和人气的进一步回聚。谢谢！

　　薛升：多因素导致观望气氛浓厚

　　我说一下对地量的几个看法。今天上海成交量是960亿，这个量是7月19号以来最低的成交量，而7月19号一开始的指数是3800、3900点，这说明指数在历史最高位5400点待着，但成交量在3000多点待着。这个成交量也是1月份上海第一次挑战3000点的成交量。说明市场的量价出现了严重的背离。这个地量意味着什么呢？国务院说地量地价，我们说地量还不是"地"。为什么呢？因为这轮行情从"5.30"见底以来的第二次探底3563的成交量，上海日成交金额是在580亿--700亿之间。也就是说，我们现在的成交量要萎缩将近一半才能见底。900多亿是地量，但不是低价的概念，至少要萎缩到700亿左右的水平才能见底。

　　第二，高位的地量意味着市场的观望气氛很浓，而且市场将选择一个突破的方向，因为在高位撑不下去，成交量越来越少的情况下，就不可能一直晃荡下去，我们认为在5400点上下晃的时候已经太长了，快一个月了。那么将会向上突破还是向下突破呢？如果没有成交量的话，或者成交量越来越少的话，根据量价的关系来讲，显然应该是向下突破，向下突破正在等待一个契机。这个契机是什么呢？往远了说，有可能是在11月份要出台的股指期货和港股直通车，往近了说，如果说这轮行情是所谓政治行情的话，那就要撑到十七大闭幕。但也有一种说法，因为证监会的官员已经要求市场不要炒十七大题材，可能过了节就开跌。这也峙率羌喙懿棵牛�到目前为止监管部门犯下的错误是上半年所谓全面牛市被镇压了，镇压了以后导致私募基金的逃亡和散户或者被套或者割肉出局，在这次再起来的所�?"蓝筹股行情"当中，由于基金对蓝筹股的过分拉抬，又导致剩余的私募基金和QFII退场观望。于是，这个市场就剩下一个主角--公募基金自己在表演。当市场主体只剩下一家的时候，必然成交量是低迷的，是机构在那儿自拉自唱，而且他唱不下去了，因为新基金又给停发了，申购又在减缓，基金自己也唱不下去了，市场最后唱不下去只好往下跳了。

　　需要检讨的是，我们刚才看到一篇消息，到目前为止今天的扩容量是5000亿，印花税和手续费拿走了3000亿，一共拿走了8000亿资金。如果按照这个速度去拿，现在9月份的IPO数据量是上半年的总和还多，按照这样抽血的话，我担心今天所出现的960亿的量还会继续萎缩下去，沪市（成交量）可能会在1000亿以下称为常态，而如果这种情况继续下去的话，我觉得这个牛市已经跟熊市的味道差不了太多了。因为有一个操盘手曾经说过，如果沪市能够维持1000亿以上成交量的话，就会有比较活跃的个股行情。如果没有这么高的成交量，这个市场就没有什么可玩的了，我觉得这个市场已经快到没有什么可玩的程度了。问题是这个市场是不是到了最黑暗的时刻，是不是黎明前的黑暗呢？没有。最黑暗的时候还没有来。港股直通车如果像银监会官员所说的那样，最快11月份开车，准备放行1000亿美元左右的额度的话，我相信那个时候会对A股存量资金和增量资金造成进一步的分流。有些市场人士说那个时候可能会是市场出现大调整的信号。我们关注这个信号，港股直通车会不会导致A股的大调整？

　　再一个是股指期货，现在市场在这儿扛着，如果一直扛着5000点，又没有成交量支持的话，股指期货一出台必然导致往下跌。这也是一个大调整。那时候市场会怎样呢？估计现在基金重仓股会不会到那会儿出现争相割肉逃命，导致蓝筹股的大溃败行情。我相信到那个时候市场的唯一主角基金业会受到重创。走到那一步的话，我想牛市就离结束不远了。

　　康然：牛市需要成交量配合

　　从刚才谈到地量问题，我想就几个问题发表一下我自己的观点。首先刚才薛升也提到地量地价的问题，这种现象在现在的牛市行情和市场里可能会存在一定的质疑。为什么呢？目前这个市场可能和以往有一个很大的不同，在存量资金相对一定的市场里头，地量地价、天量天价的道理是存在的。因为整个市场资金是一定的。在目前牛市里，大家会看到源源不断的新资金进来，尤其市场上唱独角戏的公募基金。我也在其它的公募基金朋友那里了解到这样的消息，我没有必要出货或者买货，不必要出货的原因只是持仓结构的必要调整。如果说现在200亿基金，再发200亿，鉴于"5.30"之后对股民深刻教训，在居民储蓄大搬家的情况下，基民的数量呈现了非常大的增长，这部分钱再发200亿基金的话似乎不成问题。200亿新基金一旦发行，我的仓位就自动降到50%，我就没有必要卖股票。在这样的情况下，市场大的投资主体其实已经采取了观望或者不进行大规模撤离的情况。

　　在近期新基金始终处于停发状态，在停发之后就形成了买股票的单向交易匮乏。在这样的情况下会出现买卖都无的方向性局面。所以我赞成市场处于非常低迷的情况，我在题目中也提到"沉默的牛市"。

　　第二，我对近期盘面上地量的影响，今天早晨开盘之后，大家会发现前半个小时之内，无论是涨幅榜前面的第一屏还是跌幅榜前面的第一屏都没有热点可抓。这就出现一种什么情况？既没有领涨板块也没有领跌板块，在非常无奈，没有方向的情况下，既没有龙头也没有什么的，市场就会选择更多意义上的观望。这种观望造成"无奈的地量"，并不是大家对市场坚定地持有信心或者坚定地看空，都采取了非常谨慎的观望。公募基金的等待再发行和散户手里的持股观望和持币观望都造成地量存在。

　　第三，地量对后期市场的影响。在创出地量以后，一个活跃的牛市和真正意义上的牛市需要成交量的配合，是个股的活跃度决定了整个市场的利润来源。在流动性泛滥的大客观背景下，股市出现了流动性的严重匮乏。尽管今天早晨在盘面上，把建行的成交量放进去，大家可以想一下，建行的成交量和大盘蓝筹股的成交量有多少是真正的交易成交量？在大盘股背后存在着很多的公募基金、社保基金等等机构投资者的沉淀筹码。

　　虽然大盘股有100亿规模，但是机构投资者锁仓或者进行战略性资产配置锁掉40、50亿，市场也不存在特别大型的大盘股概念。在这些客观背景之下，这种地量就成为市场非常大的担忧，谨慎观望的话，我们知道盘整试过牛皮市的话，一定要选择一个方向。在地量成为市场隐忧的过程中，后期还是面临着非常大的担忧，毕竟整个资金并没有瞄准二级市场的个股炒作，很多是来自一级市场的申购和进行战略性资产配置。(完)

　　［人员介绍］

　　薜升：资深市场人士，在股海里博杀15年之久，曾在搜狐网，中国改革报等任重要职位，现为和讯网品牌策划主持人。

　　康然：爱好广泛，与经济界名流联系较多。能够准确把握市场宏观经济政策，对上市公司基本面研究较为透彻。现为和讯网品牌直播主持人，股票频道高级编辑。

　　天健：和讯公司元老，与市场高端人士保持密切联系。对个股题材的把握有自身独特的研究方法。现为和讯股票频道主任编辑。