央企：资产注入预期的机会 关注7大行业
作者：高国华 石晓芳策划人语 煤炭龙头中国神华((601088行情,股吧))甫一上市，即带给市场强烈的资产注入预期，中国远洋上市仅两个月，就定向增发注入集团资产。而目前两市股价高达280余元的第一高价股中国船舶，则是最为典型的央企资产注入、整体上市带来的财富故事。
显然，“中”字头企业与“资产注入”正逐渐成为资本市场备受关注的又一场资本盛宴。此前，中证报对基金经理的抽样调查甚至显示，64%的受访基金经理寄希望于资产注入对上市公司业绩的大幅提升；三分之二的基金经理认为，未来6个月内资产注入的题材股会表现优越。而在研究机构最新的四季度投资策略中，作为主题投资的央企资产注入成为诸多机构的投资选择。央企资产注入能否为不断攀高的股市带来一场资本盛宴？资产注入预期将给哪些公司带来机会？本组策划就此解读。
央企资产注入 又一场资本盛宴?
10月9日，煤炭龙头中国神华上市首日，不仅股价大涨89.35%，同时带给市场强烈的资产注入预期。该公司有关负责人宣布，公司将不断把优质煤炭资产和电力资产注入上市公司。中国神华股价也在上市的次日继续维持强势格局，开盘即告涨停，股价高达76.23元。此前，中国远洋((601919行情,股吧))上市仅两个月，就实施定向增发注入集团资产。而目前股价高达286元的两市第一高价股中国船舶((600150行情,股吧))则是典型的央企资产注入、整体上市带来的财富故事。
央企整合催生大牛股
中国船舶286.8元，山东黄金176.12元，贵州茅台164.47元，中金黄金127.14元，目前国资委所属央企上市公司已经成为市场的高价股主体，尤其是央企整合股更是不断创出新高。分析人士认为，这些个股走强的动力来自大股东注资带来的强大盈利能力和良好发展前景。其榜样就是中国船舶，这只两市第一高价股以强劲的表现打开了央企股整合后的上升空间。实际上，央企整体上市和资产注入成为贯穿2007年的一条投资主线，而这条主线在不断给市场提供投资机会的同时，也成为资本市场备受关注的又一场资本盛宴。
资料显示，8月以来，股指在持续调整两个多月后，在大盘蓝筹股的带动下重拾升势，蓝筹股成为引领指数不断加速向上的主要动力。尤其是进入9月后，尽管金融、地产股有所回调，但在东方航空宣布与新航和淡马锡战略合作，以及中国远洋资产注入消息带动下，央企整合再次成为市场关注的热点，相关上市公司股票开始了一轮上涨行情，东方航空((600115行情,股吧))、中国远洋以及中化国际、上海汽车、上实发展、上海电气、原水股份等大股东整体上市已开始见诸实践，深圳的深能源等的集团注资已迈开步伐。业内人士表示，国资委系统内的上市公司面临前所未有的外延式成长机遇。
在此背景下，央企整体上市和资产注入带来的投资机会成为机构关注的重点，从2007年以来基金公司发布的投资策略报告中可以发现，尽管基金认为市场行业热点将不断变化，但始终关注资产注入、整体上市所带来的投资机会。基金认为，央企资产注入和整体上市必然借助资本市场的力量，同时央企的大范围整合也势必对2007年乃至以后的资本市场产生重大影响。尤其是近期在中国远洋、中海油服、建设银行、中国神华以及随后的中国石油，5家大型央企密集上市，市场普遍认为，接下来央企整体上市、资产注入将掀起一波高潮，将成为未来一至两年内A股市场的上升动力。长城基金近期发布的四季度投资策略报告认为，央企资产整合加快将成为四季度的投资主线和投资机会。
资产注入带来提升空间
光大证券分析师在接受本报记者采访时表示，随着股权分置改革的基本完成，上市公司的资产注入和整体上市浪潮成为了下一步变革的必然。这主要来自于利益和政策两方面的驱动：从利益上看，随着股权分置改革的完成，大股东的利益诉求也可以通过股价来实现，大股东有通过资产注入等形式提高上市公司业绩的动机，而市值管理进一步强化了大股东的这种动机。
光大证券认为，按照国资委最初制定的目标，到2010年中央企业要调整和重组80家至100家。而最新信息显示，“从今年年底开始，央企整合将大面积铺开。国资委将中央企业整合为80家至100家的目标有望在2008年底提前完成”。这意味着，在剩下的一年多时间内，至少有55家央企要被整合。而A股市场已明确成为央企整合的重要平台，央企资产注入将给证券市场带来较大的资产提升空间，其中酝酿的投资机会可能超乎预期。
据报道，国资委主任李荣融近日表示，3年内国资委将根据利润水平、成本控制能力等因素构成的综合指标，为中央企业排定座次。届时做不到行业前3名的，将被国资委强制重组。另有消息称，国资委考虑初步圈定30余家业绩优秀的央企，作为行业内央企整合的主导力量。
业内人士表示，这意味着国资委有意加快央企的整合、上市步伐。随着政策的驱动，市场对央企整合的预期将更加强烈，由此带来的央企整合、资产注入的投资机会也将不断出现，如同股改是贯穿2006年的投资主线一样，资产注入将会成为今后一至两年市场投资的主旋律。（高国华）
央企资产注入 有多少投资机会？
目前看来，资产注入的热门预期主要是基于行业的现状以及相关的国家政策。电力作为资产注入的热门行业被长期看好，电力央企整体上市和资产注入是我国央企上市热潮中一道亮丽风景线；钢铁行业由于行业集中度低也在资产注入方面大有可为，国内众多钢铁公司可能的整体上市资产注入将带来较大的投资机会。关于央企资产注入预期，研究人员表示，如果真的能实现资产注入的话，一般会产生业绩增厚的效果。
中央企业驶入资本市场，使得国企的改革变得空前透明，而国资委的大力推动使得这一进程不断加速。对国民经济具有绝对影响力的央企一举一动都成为资本市场的新风向，特别是2007年以来，国资委加快推进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。这种央企重组的基调正在成为资本市场的主旋律。
而央企资产注入威力之大，中国远洋堪称典型例子。6月底，受公司业务扩张计划及母公司资产注入前景的提振，中国远洋控股股份有限公司A股在上海上市首日即飙升93%。两个月后，该公司正式宣告了收购方案，二级市场的股价也伴随资产注入的过程不断攀高。因此，在市场股指普遍偏高的情况下，将希望寄予资产注入这种外延式增长成为机构们现实的选择。
就未来具体投资品种选择上，兴业证券的策略研究员提出，对于央企整合，首先关注在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等国有经济保持绝对控制权的七大行业，这些行业的央企下属上市公司可能得到较多的政策支持。其次，36家A级央企旗下的上市公司将在各自行业整合中扮演重要角色，关注钢铁、有色、地产行业A级央企下属上市公司的资产注入投资机会。
海通证券策略研究小组的研究指出，七大行业中的央企与A股市场存在密切的关系，旗下的A股上市公司总数多达数十家，存在的问题则是各家央企下属的上市公司过多、过杂，主次不明，没有进行过系统的规划，不能很好地体现央企集团的整体实力和竞争优势。现在七大行业的央企整合已全面铺开，如，石油石化行业的三大央企已开始对旗下上市公司以私有化方式进行了全面整合；军工中的造船子行业中的两大央企之一的中船重工已进入第一轮整合期；通讯业的整合也是酝酿已久；电力电网类央企已表示出强烈的整合意愿。鉴于此，海通证券建议重点关注军工业和电力行业的整合。这两大行业在国民经济中具有重要地位，所属的央企旗下A股上市公司众多，资产结构复杂，整合意愿强烈，值得挖掘的机会很多。
目前看来，资产注入的热门预期主要是基于行业的现状以及相关的国家政策。电力作为资产注入的热门行业被长期看好。今年上半年，光大证券就指出，电力央企整体上市和资产注入是我国央企上市热潮中一道亮丽的风景线，长期看好国电电力、长江电力的发展。上海证券指出，第四季度资产注入、整体上市仍是电力行业主题，资产注入题材建议重点关注桂冠电力、国电电力、国投电力等。
此外，钢铁行业由于行业集中度低也在资产注入方面大有可为。在近日举行的2007钢铁信息年会上，中钢协一位负责人指出，目前，钢铁企业的联合重组步伐明显加快。今后要进一步支持大型钢铁企业向集团化方向发展的战略方针。资产注入是兼并重组的伴生品，在钢铁行业整体的重组潮流下资产注入成为主旋律。华泰证券研究认为，除了内生性增长外，国内众多钢铁公司可能的整体上市资产注入将带来较大的投资机会，同时，随着国际钢铁行业并购发展的趋势所在和国内钢铁产业政策的导向，未来国内钢铁行业将掀起兼并重组的浪潮，这也将成为钢铁板块继续上涨的催化剂。天相投资顾问对整体上市、并购重组等概念的公司提出具体建议，建议关注攀钢钢钒、承德钒钛、酒钢宏兴、莱钢股份等。
关于央企资产注入预期问题，多位证券研究员都表示，如果真的能实现资产注入的话，一般都会产生业绩增厚的效果。但是资产注入的不确定性较大，集团公司现在有哪些资产，哪些有注入的可能性等问题是可以研究的，但具体的注入方案和时间却难以研究出来，所以资本市场目前对这一央企资产注入概念的追捧有炒作苗头。对于投资者而言，关注央企背景的上市公司，仔细研读相关母公司的实力及发展战略是真正的投资之道。（石晓芳）
相关链接
央企整合中的主题投资机会 海通证券策略研究小组
根据强势央企与弱势央企整合的基本思路以及国资委确定的央企整合的五种模式，提炼出相关主题投资机会：
1、央企主业整体上市主题
一是只拥有少数几家上市公司的央企，如旗下公司不多于三家。或者主业清晰且分散在多家上市公司有手中。二是主业已处于全球领先状态，有望通过恰当地整合进一步做大。三是19家科研院所均有可能注入上市公司。
2、壳资源转让主题
如果同一家央企下有若干个上市公司，而这些公司与央企的主业没有太多的关联，则有可能被央企转让出去。
3、行业并购主题
央企的整合并不仅仅只是单个央企的事，还涉及到央企所在行业的整合。以钢铁行业为例。我国钢铁行业中的央企数量较多，因此，钢铁行业中央企间的并购与整合将逐步展开。
(责任编辑：黄晓峰)
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