和讯特约

　　鉴于国家发改委取消电解铝行业的优惠电价，我们认为这将提高电解铝的生产成本，影响行业的盈利能力。我们维持电解铝行业的“增持”评级。同时，我们认为电解铝行业取消优惠电价政策，有色金属行业带来结构性投资机会，具体分析如下：

　　1. 提高电解铝的生产成本。在电解铝的生产成本中，电力成本占到总成本的30%～40%左右，目前国内电解铝行业的平均吨铝耗电量约为14500千瓦时/吨，电价每提高1分钱，吨电解铝的生产成本将提高145元左右，约提高电解铝生产成本的1%，这将降低电解铝行业的毛利率水平，影响行业的业绩。我们认为这对于享受优惠电价政策的公司造成影响，这将显著降低公司电解铝业务的毛利率，但对于拥有自备电厂的“铝电一体化”上市公司的将不会造成很大影响。如南山铝业（600219）等。

　　2. 维持电解铝行业的“增持”评级。（1）氧化铝在电解铝的生产中占到总成的40%～50%，电解铝行业吨铝的氧化铝消耗量约为2吨左右，氧化铝价格的下降将会显著提高电解铝行业的盈利能力。（2）我们预期电解铝的价格将持续在高位震荡，在氧化铝价格走低的推动下，电解铝行业的利润将维持在高位。我们认为电解铝行业正处于行业景气的周期，我们看好电解铝行业的发展，维持“增持”评级。在上市公司方面，我们维持南山铝业((600219行情,股吧))（600219）、中国铝业（601600）“增持”评级。

　　3. 电解铝行业取消优惠电价政策，有色金属行业带来结构性投资机会。我们认为电解铝生产成本的提高将在一定程度上降低行业的业绩，这样就更加凸显出其他基本金属的投资价值。在美元持续走软的情况下，我们认为最先受益的金属是黄金，其次是金属铜。我们维持对山东黄金（600489）、云南铜业（000878）的“增持”评级。

　　研报下载：有色金属：政策有变动 带来结构性机会(研报)

(责任编辑：谢炎阳)