[和讯编者注]《和讯股市研究院》栏目是由和讯网股票频道所独创的一个崭新栏目，所有观点均出自和讯股票编辑部。和讯股票频道在业界一直具有良好的口啤，长期与众多的市场权威人士及机构保持着紧密的联系，而股票编辑部的诸位同仁基本上都属于业内资深人士，对中国股市有着深刻的认识，经历过若干次股市的大起大落，经验丰富。本栏目宗旨，将力争全方面覆盖中国证券市场，从一个全新的视角，剖析每天最热的市场热点，抛砖引玉，为广大投资者更好的投资尽一臂之力。当然由于水平有限，我们的看法未必会同最终的市场走势一致，在此提醒广大投资者，下述言论仅属“一家之言，仅供参考”，“股市有风险，入市需谨慎”。

　　主持人：股指一天天创出新高，从参与封闭式基金及开放式基金的投资者却不同，特别是近期市场权重股的走势较大，市场呈现二八现象，使得封基净值差距较大。今日基金指数再创历史新高，封基在千呼万唤中，也终于迸发出耀眼光芒。基金泰和，汉兴，金泰，丰和，裕泽，景福全天涨幅在6%以上。曾有预言，当牛市走过一段时间后，如果基金成为热门货，那这波行情也快结束了，虽然我们对此观点有一定的疑问，但股指已运行到6000点以上，又不得不让我们对市场的一点点敏感就有一丝神经质。现在股市研究院就这个话题来谈谈自己的想法。今天有幸请到了一位资深基金研究人士，下面我们先请风行先生聊一聊对此事的观点。

　　风行：折价率超过20%已非理性

　　首先的因素还是分红，今年基金业绩普遍预期比较好，再加上现在折价率比较高，有分红预期，外在是分红了，内在还是折价率的问题。前段时间大盘指数不停在涨，封闭式基金还是有比较好的收益情况，但基本没有涨，还有很多在跌。跌的原因很多，比如说市场同时保持对基金的高折价预期。从机构方面来看，机构比较认可基金的折价率逐渐缩小甚至消失的趋势，5%以下就算消失，但是前段时间出了一些事情，就是一些基金该分红，最后决定不分红，可能因为法律规定，一年分红一次就可以了，所以倒不一定一年就要分好几次红，但分红对封闭式基金肯定是重大利好，因为折价的问题。

　　前段时间没分红造成它跌的时间比市场预期长，但他不可能永远保持30%以上的折价率，保持在20%甚至10%以内是比较正常的。涨是必然，就是什么时候涨的问题。

　　天健：资金寻找价值洼地的一种逐利行为的正常体现

　　今天市场又创出新高，而封闭式基金也在股指历史新高位置暴涨，据统计截至到9月底40只封闭式基金平均折价率已经达到35%，封闭式基金折价率扩大的原因是什么呢？天治基金的研究员认为，封闭式基金折价率在一定程度上反映了投资者对股市的长期信心，而目前高折价率则折射出投资者对于后市已经趋向于谨慎。封闭式基金目前的高折价也可以理解为投资者对于其目前流动性缺陷有一种反应，尤其在目前大象股纷纷起舞的情况下，股指天天上涨，许多封闭式基金的投资者也担心到时候达不到现在的净值水平，这也许是折价率偏高的原因之一吧。

　　值得关注的是部分基金公司已经行动起来，增持旗下封闭式基金，其中封转开任务较大的华夏公司一度增持旗下封闭式基金有7300多万份，基金兴华是1114万份，基金兴和是480多万份，基金兴安是2200多万份，其它基金公司也不甘落后，南方公司一度增持基金550万份，易方达也积极增持。业内人士�根据《投资基金运作管理规定》，封闭式基金收入分配每年不得少于一次，年度收入分配比例也不得少于今年已实现收益�?90%。因此，目前大盘封基可分配收入有400亿元左右，年报后这一数字将有望超过1000亿。结合目前的高折价来看，分红因素使得封闭式基金具有很大的中长期投资价值。在当前股指高企的情况下，由于投资者对后市的一种担忧，许多资金也开始纷纷寻找在股指大涨之后的价值洼地，而封闭式基金就变成了非常理想的资金避风港。像近日封闭式基金出现价值挖掘行情而呈现大幅上涨，应该也是市场资金的理性行为，相信在回归价值的基本前提下，封闭式基金后市短线还会走出一轮上扬行情。

　　主持人：2007年可预计分红是1000亿元，这部分资金有没有可能转移到其它的市场？

　　天健：对资金来说逐利是最本质的特点，不管是投资题材股还是大盘蓝筹还是其它的，包括QDII等一些投资渠道，利润高始终是吸引资金的投资方向。封闭式基金出现大幅折价以后，一些所谓热钱大量流向相对价值洼地的市场也是理性投资行为，但是通过价值挖掘之后，本身的价格已经向价值靠拢，这种行为就会有所减缓，将来也会出现热钱的再转移。

　　木木：市场滞涨后投资者选择的最后品种

　　关于今天封闭式基金暴涨的问题，刚才两位提到了跟基金的分红预期和目前的高折价水平有关。封闭式基金作为二级市场上比较特殊的品种，我认为长期规律性还是比较强，举一个例子，去年11月末-12月末，封闭式基金出现了非常火爆的行情。我们这波牛市从去年5、6月份开始，跟今年的情况比较像，也是大蓝筹的单边行情，上涨了大约半年时间，当时也是一样的情况，就是封闭式基金一直处于滞涨状态，盘面上大部分封闭式基金价格水平都在一元零几分的水平，而大盘当时却几乎翻了倍。年末的10月份-12月份，封基行情非常火爆，封基涨幅最快的部分是在60%-80%，市场发生了转换，工商银行等等大盘蓝筹股陷入了滞涨行情，个股行情展开。趋势性而言，去年行情可以为我们提供一个参考，封闭式基金投资组合和配置原因，净值水平和大盘涨幅契合程度应该是比较好的，前段时间的封基滞涨，在一定程度上扩大了它的折价率指标。折价率的扩大在很大程度上会加强市场投资者很多资金对它作为估值洼地的认可，我个人认为封闭式基金行情启动只是时间问题，关键是封闭式基金今年启动对以后大盘的影响。我认为封闭式基金今天的启动不应该是一天的行情，而应该是一波行情。另外，我也认为封闭式基金启动以后，大盘运行的形态很大程度上会发生变化，从前段时间的"二八行情"转向为以个股普涨的情况。

　　主持人：有人说，封闭式基金全体爆发演绎行情的时候，市场也就快走到尽头的现象你怎么看？

　　木木：我不这样看，从封闭式基金以前的运行情况看，可能封闭式基金暴涨的时候，大盘会面临一定调整，因为封闭式基金暴涨需要一定量的资金配合，它会和A股市场上的股票运作资金产生一定的分流作用，但这应该不是主流趋势。从以前的经验来看，封闭式基金操作上还是比较容易的，一般滞涨一段时间，大盘上涨很多的情况下，投资封闭式基金应该是稳赚的，另外就是有分红预期的时候。

　　风行：可以选择三类封闭式基金

　　从股评里写了关注哪三类基金，其实第一个还是基于市场上资金的避险需求，既然是避险，折价率高，避免的功能越强，会投资折价率更高一些，今年还没有分过红的基金会更好一些。第二，将到期的基金，将到期封转开预期的基金，因为他们的折价率相对有限，所以相对差一些。第三，创新型封闭式基金，今年已上市的有两只，一个是大成优选，一个是瑞富进取。尤其瑞富进取有杠杆效应，在它的相对制度设计上决定了它的折价率会比较有限，如果折价率超过一定的幅度，可能它的价格回归到那个趋势会更大一些。

　　主持人：今天有幸请到我们的股票频道的总监，现在我们一起来听听领导的高见。

　　三十：资产配制后资金的正常转移

　　刚才大家谈了谈为什么基金一直往上涨，木木提了一句跟资产配置有关系，最近权重股一直往上涨，特别是是大蓝筹，而对于封闭式基金来说，在资产配置里面会更多倾向于这些股票，这些股票大幅拉升可能会使他的净值拉升。第二，确确实实也跟买什么东西有关系，比如说在短线已经涨了20%、30%的股票风险性大一些，买一些垃圾股又不甘心，可能就会选择封闭式基金。封闭式基金持有大量净值，同时有折价率。刚才看到一个数据，现在普遍还有一部分封闭式基金折价率在30%以上，这对A股股票来讲或者开放式基金来讲都是不可想象的，折价率确实比较大。从以往情况来说，封闭式基金的上涨往往是一波补涨的最后品种，目前处于牛市状态，可能会把条条框框打破。对于持续性行情引申到这个问题上，我也赞同木木的看法，牛市不结束，封闭式基金从长期来看可能也就是一波牛市行情。

　　水草：是金子总会发光的

　　主持人：今天就这一话题，我们在和讯博客上邀请了一位专攻封闭式基金的一位网友，他本人最近操作也主要投资于封基，大家一起来看看他的观点。

　　在一片质疑与责骂声中，封闭式基金终于爆发了。之所以说是爆发，是因为对封基短期后市的行情依然看涨。不出意外的话，本周后几个交易日，以今日领涨的汉兴为代表的高折价率封闭式基金会出现持续性的上涨。

　　今天的上涨有其内在动因，主要有以下几点：

　　一、高折价率带来的高安全边际

　　众所周知，封闭式基金最大的特殊之处在于其有着较高的折价率。折价率意味着付出相对较少的成本却可以获得理论上相对较大的资产价值。正是因为这一点，许多机构投资者对封基情有独钟，例如保险基金和社保基金。封闭式基金不受“赎回”限制，运作空间较大，长期收益客观。同时高折价为投资者带来低廉的建仓成本和较高的安全边际，在股指高位盘整的时候，持有封闭式基金成为一些追求稳健而不保守的投资者的首选。

　　二、分红预期

　　关于封闭式基金的分红改革方案实施还不是很久，现在就说改革收效甚微甚至失败还为时过早。分红对于降低折价率有着指导性的作用，也会引来一部分人对于分红行情的强烈期待，这就使得某只封基每次分红之时总有一波或大或小的上涨。今年以来封闭式基金积累的可供分配收益较高，其中90%将用于分红，这对投资者必然产生不小的吸引力。

　　三、近期走势相对于大盘走势的滞后性

　　两个月以来，基金指数的表现明显落后于大盘，将上证指数与基金指数比较以下，8月份，上证指数上涨16.73%，基金指数只上涨了11%；9月份，上证指数上涨6.4%，基金指数却下跌了2.5%，10月以来，上证指数上涨了8.6%，而基金指数仅上涨3.7%，显然，基金指数涨幅不及上证指数涨幅。在大盘节节攀高迅速上涨的情况下，“物美价廉”的封闭式基金便产生一定的补涨需求，而今天盘中的快速上涨也反映出这种需求的强烈性。

　　需要提醒一下的是，投资者如果看好封基的价值，应该长线持有才是，不要被市场消息所左右。前几天刚有人说封基的改革预期落空，机构大幅减仓等等，八成不过是为主力低吸减仓做的掩护。想想他说的那些机构既然可以大量购买十五年期，利率低得可怜的特别国债，那么还有什么理由去放弃长期回报更高的封基呢？

　　主持人：感谢各位同仁的支持，今天的话题到此结束！

　　[人员介绍]

　　木木：曾在政府机关担任区域经济统计分析工作，对于宏观经济政策、行业和企业发展方面有较深理解能力，股票投资上在结构和布局方面较为擅长，现为和讯股票频道编辑。

　　天健：和讯公司元老，与市场高端人士保持密切联系。对个股题材的把握有自身独特的研究方法。现为和讯股票频道主任编辑。

　　风行：和讯网基金频道主编，有7年资本市场经历，对基金和权证有较深入的研究。

　　三十：和讯网股票频道总监，曾在权威证券报担任要职，与社会各界名流联系较广。

　　主持人：笔名妮娅，股海博杀10年有余，与经济界名流联系较多。曾在券商，证券咨询机构，期货公司就职，现在和讯股票频道主任编辑。

(责任编辑：张雪梅)