和讯股票消息　从投资者对“中国船舶”300元股价的惊叹程度以及江南重工的连续涨停都能联想到造船行业的吸引力，天相投顾首席策略分析师施海仙将中国造船业的成长简单的描述为“吃草的羊”成长为 “吃草的象”同时又提出了造船业发展由吃“草”到吃“肉”的转变，如何从“中国船舶”和“江南重工”看造船行业的投资机会呢？扩展到整个机械行业，时下正值三季报发布期，中联重科公告三季度净利润增速比前9个月的增速高出很多，与中联重科产品类似的三一重工预计净利润增速也将超预期，装载机行业龙头—柳工预计也有超过半年报的增长。对于机械行业来说，原本属于淡季的第三季度并不平静，如何看到机械行业及重点子行业的三季报和年报？机械行业由于细分子行业比较多，子行业之间的差异性又较大，如何把握机械行业的投资机会呢，本期《证券中国》系列视频访谈栏目特邀天相投资顾问有限公司施海仙作客和讯网，就这些问题与投资者展开交流。

　　访谈嘉宾：天相投顾总裁助理、首席机械/电气设备行业研究分析师 施海仙

　　和讯网：和讯网的投资者朋友们大家下午好！本期《证券中国》栏目将邀请到天相投资顾问有限公司的施海仙老师作客和讯网，我们都知道在前期无论中国船舶((600150行情,股吧))还是江南重工都吸引了无数投资者的视线，整个机械行业也成为近一两年的投资重点，尤其上半年机械行业也超过了大盘的涨幅，希望施老师给投资者更多的投资建议和投资参考。施老师，现在正值三季报的发布期，前期中联重科((000157行情,股吧))增速比前九个月高很多，净利润也出现超利润的状态，柳工也发布预报，会出现超过上半年的涨幅。原本三季报是比较平淡的季节，在平淡的季节里，机械行业却不平静，投资者想知道您对机械行业和重点子行业的三季度是如何看待的？

　　施海仙：谢谢主持人和网友，今年三一重工、柳工和中联重科是我们关注的品种。中联重科是我们长期看好的品种，预增9月份净利润增长150%，三季度7—9月份增长200%，这个增长速度比原本99%的预期增长。三一重工((600031行情,股吧))也一样，上半年达到120%，其中有会计准则变化带来的影响，中联重科和三一重工的增长是一致的，柳工也一样，机械行业部分子行业在第三季度的增长确实是非常乐观的，也呈现淡季不淡的现象。通过国家统计局的数据可：对。外延式业绩增长是其中之一，确确实实一些行业出现了淡季不淡的局面，像工程机械，整个行业的利润增长是实实在在的，包括机床行业也一样。我了解到一些上市公司第三季度总的业绩在三个季度里面有可能出现最高的。

　　和讯网：无论谈到业绩还是市盈率，整个市场会想到估值水平，包括股价按照估值水平来讲是低估还是高估了。目前市场接近6000点的水平，无论基金还是机构投资者都认为市场估值还处于高企的状态。我们经常会听到这样的说法，大家在寻找相对的价值洼地，从机械行业来看，它的估值水平以及股价对股票内在的反映在市场上怎样的状态呢？

　　施海仙：机械行业从行业整体估值来看，简单从PE来看，机械行业发展到现在滚动市盈率达到68倍，超过平均行业52倍的水平，已经超过了行业的龙头企业，包括原本业绩不是很好的企业。机械股的估值不能简单地去看目前的市盈率水平如何，主要还是看企业的成长性。我们投资主要也是看企业的成长性。对一家成长性好的上市公司我来说，我个人认为可以给予更高的估值，这种成长性包括两方面，一个是内升性的成长，一个是外延性的成长。我举两个例子，一个是中国船舶，目前滚动市盈率超过400倍，按照我们预测2007年全年每股收益来看，考虑到船舶市场的注资对上市公司业绩的增厚，2007年市盈率达到250倍以上，按08年市盈率来看会下降得更低。目前的市盈率没有很大的价值，主要看公司的成长性。中联重科目前滚动市盈率是55倍，我们目前主要看它内升性的成长，按照我们对中联重科07、08年业绩预测来看，07年动态市盈率30多倍，08年是28倍，还有一定的提升空间。

　　和讯网：整个机械行业可以纳入到估值洼地的范围之内。刚才您在访谈中谈到三一重工和中联重科，我们想从这两只股票影射出去，看一下造船行业的方案，它也是机械行业的子行业。我们每次看研究员的报告，通常给人比较高深、难懂的感觉，我看到您在相关报告中，把中国造船业描述为“吃草的羊”成长为“吃草的象”，中国造船业的发展又从吃“草”到吃“肉”的转变，您给大家在这个角度解释一下吧。

　　施海仙：我们想通过简单的语言让大家对造船行业有清晰的认识。中国造船业经过几十年发展已经取得了很大的发展，目前已经稳居世界第三的地位，从量上可以看到从“羊”到“象”的转变过程。

　　和讯网：这是量变的过程。

　　施海仙：对。从吃“草”到吃“肉”是通过造船行业发展总量看描述的，目前造船行业承接高附加值的比例和日本、韩国相比比较少，所以我们可以形容为吃的还是草。随着中国造船行业快速的发展，造船制造经验长期积累，我国造船制造能力也在不断提升，特别是在高附加值船型领域有突破。再加上原来具备的成本优势，我们也非常看好中国造船业在高附加值领域的发展。我们预计，未来高附加值船型市场占有率将得到稳步的提升。到2015年左右，市场份额有望接近目前韩国的水平，从而完成从吃“草”到吃“肉”的过程，因为好附加值船型比例提升，我们的造船行业盈利水平才会不断攀升。

　　和讯网：施老师，我们看行业的时候，会有一种直观的认识，会看行业景气度，会把行业景气周期作为选择的一个因素。您认为造船行业初期行业景气周期的哪一个周期，这个景气周期反映到市场是哪个现象呢？

　　施海仙：中国造船业处于景气成长性，属于中部以上的水平。

　　和讯网：我们选择股票都要考虑行业的成长性，这个行业处于这个运行阶段，成长期会运行多久？

　　施海仙：从目前造船制造企业手中的订单量和市场需求角度看，我认为景气周期至少维持2011年以后。

　　和讯网：那要引发另外一个问题，在行业周期的潮起潮落中，如果造船行业低谷来临，会给造船业带来什么样的影响，造船业是否抵御了行业低谷的能力？

　　施海仙：目前从国际贸易角度和各种船型发展角度来看，中国造船业传统造船周期对行业的影响显露很多。以前70年代造船行业主要是油船占了绝大部分的比重，70%左右，单一船舶比重很大，可能会因为这一类的需求而使需求下降，目前国际上存在油船、散货船、集装箱、海洋工程船等几大类均衡发展的态势。整个06年船舶的成交量来看，油船占整个造船行业的比重达到19.03%，散货船占18.43%左右，装箱船14.16%左右，海洋工程船是12.87%，现在是多种船型均衡发展，之前不同的船型以后周期都不完全一样，高峰期会交替出现，整个周期性比以前不明显很多，整个行业周期影响也在减弱。

　　造船经济周期假如出现回落的话，中国造船企业有什么样的影响？我认为会有利于我国的造船行业进一步的发展。从这几年订单量来看，我国的造船比重是不断提升的。我们的观点，造船景气周期的回落有利于中国的造船业。因为我们的成本优势非常明显。 而且承接订单的时候价值优势也比较明显。

　　和讯网：从您刚才的访谈中大家对造船行业有一定的理解。具体到个股，最吸引大家眼球的一个是300元的中国船舶，例外一个就是江南重工，江南重工已经连续9个涨停，然后出现连续跌停。江南重工现有的船配资产基本上已是中船集团最重要的船配资产，再加上中船集团已有中国船舶作为造、修船业务的上市平台，因此不太可能对江南重工进行其它资产的注入，您怎么看待这种市场预期？又该如何把握江南重工的投资机会呢？

　　施海仙：他们都是中船集团下面的，江南重工未来有可能会成长为中船下面的船舶配件的生产基地。大的轮船资产未来金融中国船舶的可能性比较大，小的资产未来进入广船国际的可能性比较大，因为把资产代入江南重工。对江南重工未来的投资机会如何把握，主要还是看集团未来对它扶持的力度。中船集团能不能把优质配件资产如期注入到上市公司去是很重要的。江南重工目前角度看，只是集团船舶配件多家生产企业中的一家，不具备绝对的竞争优势。

　　和讯网：施老师，大家都认为军工行业制造业处于第三期，无论政策推动还是行业发展，政策上已经在推动军工行业资本化的运作，前期也看到航空军工类股票的大幅上涨。就连港股方面，军航科工委都超过了2元。对军工行业，投资者如何把握这个机会呢？这个行业以前对大家来说是比较陌生的行业？

　　施海仙：军工行业有它的特殊性，所以做行业报告的时候相对困难一些，所以投资者感觉陌生一些。从目前军工行业发展情况来看，还处于景气周期之中。随着我国经济的发展和周边形势的复杂化，国家对军工行业的投资逐年加大，进入快速的发展期。目前军工行业主要投资机会，我认为主要来自于军工集团的整合，因为目前军工企业里头很大一部分在上市公司，核心资产进入上市公司，投资者才可以获得行业发展带来的机会。目前军工行业，国家从政策面也有推动的政策。从07年以来，国防科工委已经出了五个政策，推动军工行业标准型改制，从中可以看到国家对军工行业扶持力度是很大的，军工企业的确信也是非常明显的。军工行业核心资产上市不多，目前我们关注的领域，像一航集团、二航集团、兵器集团、航天科技集团等等集团未来资产整合的动向。上市公司层面，上市公司总体量不是很多，我们重点关注西飞国际、火箭股份、成发科技等等这样的上市公司。

　　和讯网：下面我们跟投资者探讨一下跑在陆地上的工程制造行业，2007年上半年工程机械行业销售总值总体增长46%，机械行业三季度增长速度都出现了很高的增幅，另外我看到研究报告，工程机械上市公司的价值普遍被低估。在这样的大背景下，还是有具体的问题，比如说基础建设、城镇化、新农村建设所构建的需求拉动和海外需求拉动，我们如何把握工程机械行业的投资机会呢？

　　施海仙：工程机械的行业和增长速度每年都有提高。工程机械投资机会主要来自两方面，一个是细分行业龙头，因为这些公司在细分领域能力很强，它们的增长往往会高于行业增长水平，增长会超预期，这些龙头企业目前估值水平确实不高，行业龙头企业是值得关注的。另一类是有望资产注入的，这是市场永恒的主题，外延式扩张的主题。

　　和讯网：我们在天相的访谈中一直提到天相的主题，一个是外延式增长带来的投资机会，第二打造行业的漂亮50。一个朋友问我一个问题，京沪高铁计划、奥运会、世博会、亚运会、哈大铁路客运专线建设等工程，对工程机械需求量大增，也会相关产品需求，这里面存在怎样的投资机会？

　　施海仙：国家的大型项目建设的确会带动大型行业的需求。比如说京沪高铁、奥运会、世博会、亚运会，混凝土的高挖转机等产品需求会拉开幅提升的。上半年混凝土机械和转机产品销量增长是非常高的。随着这些项目的建设，这些产品的需求量大幅度增加会帮助细分行业的龙头企业，比如说混凝土行业是中联、三一重工等。

　　和讯网：这是业绩超过市场预期的几只股票。

　　施海仙：对。

　　和讯网：工程机械行业大家还关注一个因素，就是出口因素对工程机械行业的影响。人民币升值始终是牛市关注的投资主题，尤其在近期包括央行加息，美联储降息造成的人民币升值压力越来越集中，人民币升值因为加大产品出口的成本，大家又会在想如何看待进出口因素，尤其在出口因素上对机械行业会有哪些影响？会不会带来负面因素？

　　施海仙：人民币升值对出口企业产品成本的提升因素是存在的，1—8月份，工程机械行业业绩报告中可以看出，贸易顺差超过20亿美元，总体来看，人民币升值对机械行业的业绩提升确实是存在的。从上市公司情况来看，人民币升值的影响也并不是那么简单的。人民币升值，企业就是负面的。其实不是的。工程机械很多成品的配套件是从国外进口的，这部分进口产品随着人民币的不断升值，成本是下降的。有一些企业会加大外债比例的提升，来规避人民币升值对他的影响。机械行业里面的产品竞争优势、性价比优势是非常明显的，现在情况，出口产品的毛利率会高于国内销售产品的毛利率，在人民币温和升值的情况下，产品价格提升可以弥补人民币升值带来的影响，即使它不提价也能消化掉那部分影响。企业还会通过套利保值等等方式规避人民币升值带来的影响。所以我个人从目前的角度来看，人民币升值对机械行业的影响是存在的，但并不是最主要的。

　　和讯网：从今天海、陆、空几个子行业看完。前头上市公司的业绩增长来自于内延式的增长，外延式增长共同推动业绩成长。投资者如何关心这个行业，如何做投资组合呢？

　　施海仙：我一直关注机械行业的龙头企业，因为机械行业领域非常广，各个子行业发展都不一样。也关注一些有资产注入的上市公司。从上市公司的具体个股来看，比如说中联重科、三一重工等等，还有船舶制造行业的中国船舶，航空领域的西飞国际、火箭股份，机床行业的昆明机床、沈阳机床，这些上市公司值得进一步关注。

　　和讯网：还是细分行业的龙头。

　　施海仙：对。

　　和讯网：一提到细分行业的龙头，在前期市场里头我们也看到一大批“中”字头的股票上涨，前段时间整体上市名单被否，使得市场出现回调，龙头企业反映了股价的上涨，所以投资者非常关心。在机械行业的整合过程中，行业龙头在整合产业链的过程中最大的难点在哪里？难点会不会得到政策上或者其它方面的支持？因为投资必须要考虑风险。

　　施海仙：机械行业集中度是很高的，实施有效的资产整合（产业链整合）是提升整个行业综合竞争力的重要手段之一，我们认为行业龙头在整合产业链过程中的难点主要可能会体现在以下几个方面：

　　1、企业磨合，尤其是企业文化的磨合，这是整合过程中非常难的。

　　2、人员安置，特别是管理人员的安置问题，是在整合过程中经常会碰到的问题。

　　3、规模扩大后的管理，如何使得1+1真正大于2？整合以后使得企业经营效率得到提升，这也是整合过程中非常重要的问题。

　　很多公司整合有一些是政府驱动的，并不是真正的自己需要整合。因为政府需要比较强大的行业，和行业里头的龙头企业。

　　和讯网：刚才施老师给大家介绍了很多的投资机会和个股组合，希望大家在投资操作上能把握投资机会。由于时间关系，今天的访谈就到这里结束，感谢各位网友的关注！感谢施老师的作客！谢谢！再见！

　　施海仙：非常感谢大家对天相的关注。

(责任编辑：吴妍丽)