亚太地区煤价将在高位运行 北半球进入冬季用煤高峰期，亚太地区、欧洲的煤炭需求将大幅增加，全球煤炭市场将持续升温。在亚太市场其他国家煤炭进出口量基本稳定的情况下，中国已成为影响东亚煤炭市场的关键因素。中国煤炭行业政策将加大东亚地区煤炭供应紧张程度，我们预计第四季度亚太地区煤炭价格仍在高位运行。

　　第四季度国内煤炭市场供给偏紧 煤炭下游需求将保持较高增速，煤炭供应低于需求的增长。煤炭进口量逐渐增加，政策和市场为主要驱动因素，预计2007 年煤炭出口量所占总产量份额仅为2.3%，不足以冲击国内煤炭市场。第四季度为煤炭消费旺季，我们预计2007 年第四季度煤炭供给偏紧。

　　煤价上涨动力较大 (1)合同煤价和市场煤价接轨。煤价上涨空间较大稳定的煤炭供货源理应享受市场溢价。中央财政煤企商品煤与电煤差价目前差距在80 元以上。我们认为中国煤炭市场合同价将有10—20%的增幅，进一步与市场煤价缩短差距。(2)政策性成本推动煤价上涨。山西省实施的政策性成本中可持续发展基金对公司盈利影响较大，煤炭企业势必将转移成本至下游企业，煤价将再度上涨。(3)进入用煤旺季，煤价全面上涨。我们预计到2008 年4 月前，煤价会处于一个较高的价位。

　　行业集中度提高，资源整合力度加大 2006 年，全国大型煤炭企业实现利润总额占全国规模以上煤炭企业利润总额的83.22%。神华集团、中煤集团和兖矿集团利润总额占到了57.5%。今年1－5 月份，三大集团利润占比提高5.3 个百分点达到了62.8%。行业集中度趋势更加明显。在证监会和山西省政府的推动下，整体上市和资产注入正在成为煤炭行业的主旋律。

　　高估值时代的到来 国内和香港煤炭上市公司估值一直低于市场的平均水平。2006 年开始，中国煤炭行业和美国煤炭行业在储量、技术装备以及销售半径方面的差距正在逐渐缩小。目前香港煤炭上市公司的市盈率高于市场平均水平，我们认为煤炭行业的深刻变革将使得高估值的现状合理化。

　　给予行业推荐的投资评级 我们预计到2008 年4 月前，煤价会处于一个较高的价位。供需平衡和煤炭价格上升使得煤炭行业呈现较大的投资机会，我们给予增持的投资评级。个股推荐方面，积极关注兖州煤业(年底可能存在大幅的业绩增长)，中国神华((601088行情,股吧))(稳健快速的自身增长+外延式扩张)，中煤能源(提高产品附加值，专注煤炭深加工)。

　　研报下载：煤炭行业：四季度投资策略 关注3只股(研报)

(责任编辑：谢炎阳)