进入[中国国航吧]，看看大家都在谈论什么>>>

　　和讯特约

　　摘要：

　　2007年1-9月，公司实现营业收入372.16亿元，同比增长15.26%；实现营业利润45.27亿元，同比增长9.77%；实现归属于母公司所有者的净利润34.88亿元，同比增长8.4%；实现每股收益0.287元。与我们前期前三个季度EPS0.28-0.29元的预期基本一致。

　　前三季度业绩实现高增长。剔除去年三季度出售港龙航空获得的18.44亿元的一次性收益影响后，公司第三季度单季度业绩同比增长92.8%，公司前三个季度业绩同比增长160%。

　　运营数据良好是业绩增长保障。1-9月份经营数据显示，公司客座率和载运率水平分别达到78.3%、66.8%，比去年同期增加了2.1个和1.4个百分点。我们认为，在人民币升值背景下，巨额美元负债的汇兑收益在一定程度上成为中国航空公司业绩的一大贡献力量的市场环境下，我们更应该关注作为航空公司业绩基石的业务运营和市场开拓状况，目前，国航无疑是在这方面做得最优秀的。

　　诸多因素提升盈利水平。除上述所关注的主业因素外，影响本期国航业绩大幅增长的因素还包括：1）人民币持续升值，公司汇兑收益增加，使得公司财务费用比去年同期下降了4.9亿元，下降57%；2）通过去年下半年星辰项目实施，公司对联营企业和合营企业投资收益大幅度增长134%，增加5.18亿元；3）公司对油价套期保值持续受益，报告期公允价值变动收益为1.95亿元，比去年同期增加4.45亿元；4）管理费用同比小幅下降7.7%。我们认为，上述因素将未来继续对公司业绩产生积极影响。

　　风险提示。关注国际原油价格高位盘整或者进一步上涨风险、机场收费政策改革风险、航空飞行意外事故风险、汇率波动不如预期风险等。

　　盈利预测、估值与投资建议。在对公司报表部分项目调整后，我们预计公司07年、08年EPS分别为0.31元、0.55元，对应动态PE值分别为67.8倍、37.6倍。考虑到我国航空业未来几年将持续景气、公司首屈一指的基本面、人民币加速升值预期、首都机场新航站楼达产带来的增量流量以及明年的奥运因素，我们认为国航中长期发展态势良好，业绩超预期可能性较大，维持增持评级。

    中国国航研报下载

(责任编辑：曹鑫)