和讯特约

　　从今年5月份中金所推出《股指期货交易、结算细则》到现在，股指期货上市的各项工作已经准备就绪，然而却依然处于“只见打雷，不见下雨” 的状态，股指期货上市时机仍是一个未知数。但从近期尚福林主席在公开场合的言论来看，股指期货近期推出，或者说是年内推出的可能性越来越大了。理论上而言，股指期货在市场多空力量相当，双方意见分歧最大的情况下上市是最佳时机，这时市场多方和空方均按照自己对股指走势的判断达成交易，使股指期货市场在开始建立时便交易活跃，有利于股票市场和股指期货市场未来的健康和繁荣，但这一理论最佳时机目前已经错过。从现阶段的沪深两市情况来看，如果在此推出股指期货，短期内市场显现的压力将更大，这无论是从市盈率、市净率、资金流动、业绩增长等情况考虑，都存在调整压力，因此股指期货出台将可能会在某种程度上加大指数的震荡幅度，从而给股价带来更大的影响。

　　股指期货推出的时间预期如果已接近或较为确切，那必然使国内众多准备开展股指期货套利业务的机构尽快收集筹码，建立多头股票组合，模拟沪深300指数。出于未来股指期货套利、投机、套期保值等各种交易行为和动机，沪深300权重股将成为投资机构战略配置的重要筹码。虽然沪深两市大部分股票的涨幅已较大，但沪深300的权重股目前整体仍然具有估值优势。如果股指期货即将推出，将极有可能加速和催化具有估值优势的权重股向市场预期的估值方向靠近。

　　在资产配置上，从重要性分析，首先要关注前20只权重股。而其中具有市场估值优势和成长空间的中信证券、万科A、民生银行、中国平安、中国石化等权重股值得重点关注。其中，权重比例已大幅提升的中石化以及未来将调入沪深300并成为高权重成分股的中国石油必然会有机构大量筹码配置的需求。工商银行、中国银行、建设银行以及未来必然进入指数的中国石油等股票在沪深300指数中所占比重非常大，是构造套利中所需要的股票现货组合的重要权重股。然而，截至到6月30日，公募基金共持股工商银行7.73%的流通A股，持有中国银行3.39%，这一比例相对于中国石化的35.23%和浦发银行的32.43%少得可怜。这种迹象已在第三季有了很大的改观，基金等机构增持工行、中行和建行等非常明显，它们在十月的涨幅分别达到了30%、26%和20%。我们认为，在股指期货推出之前，各种机构收集所需筹码的过程不会停止，因此具有成长、相对低估和能够强烈影响沪深300指数的大盘股必然是投资者关注的热点。建议重点关注沪深300指数前20大权重股，名单按权重顺序排名如下：中信证券、万科A、招商银行、中国石化、浦发银行、民生银行、中国平安、宝钢股份、长江电力、中国铝业、中国联通、苏宁电器、深发展、贵州茅台、工商银行、大秦铁路、五粮液、华能国际、兴业银行、中国人寿。

　　在此背景下，近期市场的资金仍以绩优蓝筹为主，建议关注如下热点板块：

　　文山电力（600995）：

　　中期关注文山电力，公司上半年实现收入3.57亿元，净利润2353万元，同比增长61.2%和18.2%，每股收益0.09元。上半年文山州工业保持30%以上的高增长，带动公司供电量增速达到60%。加上托管平远供电公司投资收益超预期，公司一举扭转了一季度业绩下滑的颓势，实现中期业绩18%增长。但增长仍主要来自投资收益超预期。由于文山州水电出力下半年占全年65%的比重，预计下半年地方电量将大幅度增长，购省电的比重会明显下降，公司毛利率将明显回升，公司全年的主要业绩增长估计将在下半年才能得到确认。由于文山州旺盛的电力需求在“十一五”期间持续，州内水电建设也如火如荼，可以保证公司购电结构基本合理，同时马鹿塘二期09年的投产，将带动公司2010年的业绩增长，还有公司存在整体上市或资产注入的预期及可能性，建议中长期重点关注。

　　南京高科（600064）：

　　公司的实质控制人是南京市国资委，具有政府背景，在市政基础设施建设与公用事业中具有相对的垄断性质，涉及的公用设施服务、道路建设、水务处理、热电等行业保证公司未来业绩的相对稳定。地产、医药将成为新的利润增长点。公司享有开发区内的土地开发和经营权，属于工业土地开发，目前开发区尚有未开发土地面积300万平方米。另外，公司在仙林新市区有80多平方公里的土地储备，预计每年将有3－5亿元的营业收入。借助通过较丰富、低成本的土地储备，公司的房地产开发将成为新的利润增长点。公司目前拥有4个医药生产企业，2个医药销售企业，公司控股的“臣功制药”、南京新港医药、南京先河制药等公司的业绩增长势头较好。公司目前持有中信证券、栖霞建设、南京商业银行等优质公司股权，使公司具有投资收益与重估增值的双重回报。目前公司的净资产重估值为8元。近期中信、栖霞股价不断走强，将会继续拉升公司的重估价值，而公司这些优质的“隐蔽资产”将在新会计准则下逐步显现。公司对栖霞建设、南京商业银行和中信证券投资获大量投资收益，未来全流通隐藏股权转让溢价具强流动和变现性。主营稳增，投资项目溢价丰厚，打造水务地产医药产业，可中长期关注。

　　白云机场（600004）：

　　公司所具有的枢纽机场的定位和区位优势是其明显的核心竞争力。公司在机场费率方面，收费标准要比其它机场低廉。目前，公司业绩正步入快速增长阶段。08年随着飞行区资产的收购，与集团公司的分成比例提高，以及联邦快递的进入，公司盈利增长将进入快车道。特别是在公司收购完集团飞行区资产后，一方面有利于公司对机场的统一经营管理，完整机场的航空地面保障服务的业务链条，从而大幅减少关联交易；另一方面也可通过分成比例的调整增加公司的收入和利润。比较目前国内4家上市机场的业务和市值，公司的市值在现阶段提升空间最大，目前的股价未能充分反映公司未来的成长，中长期重点关注。

　　天鸿宝业（600376）：

　　公司计划向北京首都开发控股（集团）有限公司发行股票，总量不超过55000万股，发行价格为每股10.44元。定向增发完成后，公司总股本为8.098亿股。对拟收购资产的审计、评估预计在7月15日前完成。本次收购的资产全部为首开集团的主营业务资产，包括土地一级开发，房地产开发，物业经营管理、酒店经营等。收购对象为首开集团持有的16家下属公司的股权。定向增发完成后，公司总资产规模将迅速扩大到236.5亿元，在A股市场仅次于万科A，公司资产和业务得到优化，公司盈利能力与市场竞争力增强，有利于迅速做强做大。初步估算，此次收购总资产额为194.7亿元，账面净值约为26.3亿元。本次拟购买的资产2007年全年可以实现的净利润为2.43亿元。长期看好房地产业，但是近期国家对房地产业宏观政策出台较多，后续房地产宏观调控对房地产上市公司的影响存在一定的不确定性，因此应注意短期政策风险。定向增发完成后，预计2007年每股收益为0.45元，每股净资产4.17元，同时考虑到天鸿集团持有美都控股3130.1万股，受奥运经济、人民币加速升值等利好因素的影响，建议中期关注。

　　民生银行（600016）：

　　公司多渠道补充资本，突破资本金不足瓶颈。公司定向增发募集181.6亿元，用以补充核心资本，还计划募集不超过43亿元混合资本债，用以补充附属资本，预计2007年底公司的资本充足率将大幅提升至13%左右，如果再考虑所持海通证券股份于今年内全部变现，则预计2007年底资本充足率将达到14%。持股海通证券和税率下降或将带来交易性机会。所持有海通证券股份的公允价值在80亿元左右，如果按照证监会批复于今年内变现，将大幅增加公司利润。业务转型投入加大，关注类贷款增长相对较快。公司正在实施业务转型，费用支出难以继续压缩，关注类贷款增长较快，可能会对公司未来资产质量产生一定影响。前期增发方案募资181.6亿，07年核心资本和资本充足率达8.2%和11.4%。增发后在送股除权前，预计今明年每股收益0.425和0.585；每股净资产约达3.410和3.995元。持海通证券5.4亿股权，换算相当持1.9亿都市股份股权，须按取得海通证券股权之日起两年内变现。处置后每股收益将有望增厚0.427元，中长期关注。

　　S三九（000999）：

　　公司前期公告称大股东三九集团的债务重组方案即将签订，华润集团、新三九控股、三九集团等将在协议生效日起1个月内向债权人一次性支付人民币44.57亿元，用以清偿三九集团和三九医药重组的债务本金、三九医药的欠息和诉讼费等。由此可见华润入三九的决心相当坚决，华润在整合华源和三九后，必将成为中国医药领域最重要和最强大的公司之一。从公司的经营情况来看，OTC药品销售良好，处方药实现恢复性增长，各种主要品种销售情况均高于预期，且费用率降低明显。公司未来的投资机会主要来自于股改和华润入主后带来的整合预期，因时间已近年底，股改临近的可能性已越来越大，建议中长期重点关注。

　　粤电力（000539）：

　　中期关注粤电力，公司业绩增长来自现有机组利用率增加和电价的提高。公司累计完成可控装机发电量151亿千瓦时，同比增长30%。公司下属主要电厂较去年同期发电量均有10%以内增长。2006年7月起，公司下属各电厂分别提高电价0.0142元/千瓦时。另外，惠来电厂和臻能热电上半年投产也增厚了公司收入。但是下半年业绩增长不宜乐观，由于煤价和运费增长，而新一轮煤电联动实施可能性较小，公司面临更大的成本压力。另外，参股前湾LNG发电和惠州LNG发电以及湛江奥里油发电由于气量和油料供应不足，下半年产生收益仍不乐观。而汕尾电厂出线也要到年底解决。未来触发公司股价有较大机会的是整体上市预期，因集团发电资产是上市公司的3倍，后期整体上市依旧值得关注，建议中期重点关注。

　　泰达股份（000652）：

　　公司目前主业为洁净材料（90%权益）、泰达环保（99.87%权益）、生态园林（95%权益）、房地产开发等。洁净材料的实际毛利率可达50%左右，国内军队的棉服全部采用公司的保暖材料，公司正开拓武警、公安等制服市场；泰达环保的第二个垃圾焚烧发电厂，日处理能力1000吨的贯庄项目也已启动，建成达产尚待时日；滨海新区2278平方公里有30%的土地有盐碱成份，泰达生态园林公司在盐碱土地绿化上有丰富的经验，此项业务的发展空间非常广阔；房地产开发：将天马国际俱乐部拥有的1050亩土地（90%权益）与北京万通地产股份有限公司进行合作，还有参股的天津泰达城市开发有限公司（47.06%权益），在天津三叉河口地区有80公顷土地，已进入开发阶段。除以上资产外，公司还有长期股权投资，2005年末有4.39亿元的长期股权投资，分散在20家公司。但是近期公司最引人关注的，不是以上资产的经营，而是公司的大股东将以公司为天津滨海新区发展的金融运作平台，对天津滨海区内及旗下证券、基金、银行、信托等各种金融资产进行整合。作为天津唯一一家本地券商，渤海证券希望通过引进外资战略投资者使其实力得到更大的提升。作为渤海证券和北方信托的控股大股东，泰达股份将通过一系列金融资产整合，做大做强，有望成为未来的金融龙头，建议中长期重点关注。

　　厦门国贸（600755）：

　　公司属于贸易类上市公司，主营业务涉及进出口贸易及国内贸易、港口物流、房地产等。从业务结构上看，公司应定位于“物流型”企业。公司在厦门属于综合实力较强的地方支柱企业之一。公司目前拥有较完备的与港口物流相关的码头、仓库、陆运及海运配套设施。目前，公司在厦门东渡港口拥有20＃泊位、21＃泊位，两个泊位的联合岸线长达550米。公司还持有位于海沧的厦门国际货柜码头有限公司15.9%的股份。港口物流对公司的贸易业务提供较强的硬件支持，并为公司未来创造稳定的收益回报。另外，公司房地产业务在厦门具有一定的品牌实力与竞争优势。国贸阳光三期、阳光春天部分项目将在07年结算。公司在厦门五缘湾片区的国贸蓝海项目也进入开发阶段，该项目将定位于商业物业、高档住宅，预计08年进入竣工结算期。公司在厦门大嶝岛还有440亩土地储备，目前的土地储备足够公司未来3－5年的开发。公司“物流＋地产”业务模式相补性较强。公司通过“大物流”（港口、仓储、货运、贸易）与“地产”两项业务能够较好地协调公司在资金的合理配置，两项业务在资金上能够形成较好的补充，而且还能在不同产业之间对公司的长远发展形成互补，从而保证公司在业绩稳定的基础上实现盈利的增长。由于公司全资子公司厦门国贸期货经纪有限公司已成为中金所交易结算会员，未来可在股指期货启动时充分享受行业发展的机会，可重点关注。

　　中国石化（600028）：

　　中期关注中国石化，公司2007年中期业绩符合预期，实现营业收入566.83亿元，实现净利润349.25亿元，分别同比增长15.4%和65.3%，每股收益为0.403元。公司经营业绩大幅提高的主要原因：炼油毛利率的大幅回升，并且实现扭亏为盈；化工行业景气度上升；销售板块依然稳健增长。在国际原油价格不断创新高的影响下，预计2007年下半年经营情况，公司炼油板块可能重新出现亏损，但亏损额有可能小于去年，主要是因为近期国家对成品油统一加价约8%，炼油板块的亏损将会有所控制。另外，化工板块景气度可望维持高位运行，而原油开采板块也应该好于上半年。在油品销售方面，公司全年业绩可望保持增长势头。公司新管理层上任后将有助管理架构及制度更完善，更重视上游运作。通过成品油、原油管网建设与物流改善，及加油站网络经营潜力深挖，非油品业务将提升成品油网络效益。基于人民币升值加快及成品油定价落实预期，业绩将会稳步增长。成品油改革和燃油税的开征都将有机会为公司带来更好发展，再加上近期中国石油回归A股市场，建议中期重点关注。

(责任编辑：谢炎阳)