１１月为明年行情作准备

　　世基投资 徐磊

　　指数在10月突破6000点之后出现了调整行情，股价结构性分化格局不断加剧，许多个股技术上的调整幅度超出了牛市行情特征的范畴，牛市熊股，强趋势弱个股，行情最终无法形成推动大盘上涨的持续性动力，目前市场对于牛市行情性质的判断出现了分歧，从中长期而言，指数仍处于多头趋势下，以“5·30”调整之后的上涨幅度计算，6100点区域出现千点以上级别的调整，都属于一个较为正常的技术范畴，但目前分歧的关键并不在长期趋势的多空上，而是在于如何判断近七成以上的个股趋势是否出现了中长期逆转。目前近七成的个股自“5·30”之后的调整周期长达5个月，六成个股调整幅度在30%，部分个股调整幅度高达 40%，在指数连创新高的趋势下，牛市熊股却越来越多，个股和趋势严重背离已经形成普遍现象，牛市行情所带来的财富效应并未出现，随着指数连创新高，牛市预期则面临巨大挑战，这种较为极端的结构性上涨是否会成为未来行情的主流？以及影响年底行情几大因素等都是投资者所关心的。

　　结构性行情仍会持续

　　6000点区域上方是目前市场的阶段性高位，大盘蓝筹股推动指数上涨的动能在逐渐减弱，银行地产等主流品种仍会成为市场主流资金运作的重点，但由于许多个股上涨的量能在不断萎缩，对增量资金有效介入的空间不大，除部分新上市的大盘股以外，大多数大盘蓝筹股的资金净流入基本上来自于市场的存量资金，而非增量，强势品种上涨建立在非主流品种的资金抽离基础上，而且大多数个股上涨已脱离了基本合理估值之上，历史经验表明，这种资金推动型行情很难持续。

　　历史经验表明，如果未来行情仍是一种以二八行情为主体的结构性牛市，那么我们判断本轮许多个股的牛市行情将提前结束，部分个股甚至已经进入了长期调整趋势。因此以“漂亮50”为代表的指数型投资将成为未来盈利的主要模式，近两年相关数据统计，大多数偏股型基金无法长期战胜上证50指数，后市重点仍在这批规模大、流动性好的上市公司。

　　资金流动性过剩是否逆转

　　目前新股申购资金连创新高，而新股发行的中签率则创新低，大多数公开增发个股则跌破增发价，二级市场的风险厌恶者越来越多，这种一二级市场的不平衡状态，显示二级市场资金在急剧流失。与此同时，四季度“小非”和“大非”解禁规模越来越大，套现压力不断加大，年底大量过会的新发行公司将集中上市发行。另外，年底部分机构的结账平仓压力也会出现，不排除部分短期涨幅较大的个股有主力在拉高出局，尤其会集中在一些主流品种上。

　　目前QDII已经实施，港股直通车也在准备，指数期货一旦推出又会分流一大批股市的活跃资金，投资品种的多元化将改变目前大量资金涌入二级市场的单一格局，尽管目前资本市场总体性资金过剩的格局并未改变，但未来股市筹码和资金的局部供求关系将会出现转变。由于未来的资金面已不可能发动全面上涨的牛市格局，因此笔者预计，个股和板块阶段性轮涨可能会成为未来市场上涨的主要模式，结构性上涨和调整同时存在，市场的风险并不在趋势上，而在于热点转换过程中的把握和操作上，正所谓“三分看势，七分操作”。

　　波动幅度可能加大

　　尽管目前指数中线趋势仍处于调整周期，但不可否认，目前许多非主流品种的调整基本接近尾声，尤其是部分二线品种面临了较好的中长期买点，部分个股近期的调整为明年行情上涨打下了空间。从历史上看，每一年的大牛股都是在年前产生历史低点概率较大，今年也是如此，这个阶段既是风险也是机会，笔者预计后市部分主流品种可能会出现调整行情，一旦出现短期内大幅调整行情应做好战术和战略性介入的准备，因此11月行情仍将反复，指数很可能再次出现较大波动幅度， 5500点区域仍将面临调整。

(责任编辑：张元林)