刚才前面的两位嘉宾用不同的视角给大家剖析了整体市场运行的结构和今后将来发展的趋势。应该说从总的对一个市场的观点和看法来看，我们三个人的观点是一致的，牛市并没有结束，6100点不是中国股市的珠穆朗玛，大家在目前的行情当中还是要抱以坚持做多的状态。但是我们在做投资的时候会有不同的取向，有些投资者喜欢投资基金，觉得自己把钱放到基金那里，相对比较安全。有的投资者喜欢在股市当中进行博弈。

　　我们在第四季度行情的总体的振动比较大，而且在大盘的进行不断冲高的过程当中，一个一个比较新颖的题材摆在我们面前，比如红筹股的回归，股指期货的推出，都是大家关注的。

　　接下来我先对这两个进行分析，再说投资策略。

　　红筹股来说，是一种概念，从香港市场回归到A股市场。其实大家有这样一个误区，或者说媒体解释不是很清楚，我再给大家分析一下，大家就知道什么是H股，红筹股、蓝筹股？我先给大家解读一下。

　　蓝筹股：蓝筹这个名词起源于中世纪欧洲，就是蓝色的筹码，这种筹码在股市里面，它是最有价值的，也是最引人注目的，然后有了股市之后，逐渐把蓝筹的概念引申到股市当中，蓝筹股基本上绩优股，成长性比较好的股票。

　　H股概念：比如说像中国石化、中国石油。这些公司是在我们境内，在大陆进行一个注资在香港市场上市，这类股票叫H股，像青岛啤酒，中国石化、中国石油都是这个范畴。

　　红筹股的注资是在中国的境外，比如香港或者是其他地方，但是它的股东里面有中国的概念或者是资源，通常把这类股票叫做红筹股，现在我们把香港回归到内地A股市场的股票基本上统称是红筹股，其实这个概念并不很重要，香港市场回归的大盘股对今后投资的趋向有什么的预期？

　　比如说像中国远洋，或者是中国神化对应两只股票目前市场追棒，主要是在IPO之后明确有一个注资的概念。对市场的吸引力十分巨大。还有中国远洋还会把油轮的业务植入到上市公司，在当时来看，监管市盈率很高，但是出台了相关这个题材之后，显然20块钱是被低估了，从近一段时间来看，中国远洋就得到了极大的认识。

　　还有一个中国神化，它在上市当天，董事长在上交所明显表示，要在两三年整体上市。对于这一类的公司，我觉得后市在调整之后，表现的机会还是非常大。

　　还有一个大家十分关心的中国石油在周五的时候在网上发行，发行的价格在16.7，比市场预期要低，所以吸引了大量的认购资金，创下了IPO有史以来认购资金冻结的记录，我们市场当中不缺乏资金，只是说在目前的二八结构不断演绎过程当中，市场对很多股票的观点、看法出现了很大的分歧。只有10％的股票在上涨，90％的股票在下跌，这种现象给大家一种反思，我们在面临股指上涨的时候，要客观到目前市场在进行一个波动，或者在进行下跌或者是上涨，它的原动力在哪些方面？

　　上周大盘在连续暴跌的时候，我们可以看到，像浦发银行、招商银行、深发展，都是创出了历史新高，万科是拉出了三四天的阳线，现在的股价也是历史的新高，这样的现象就说明了目前的市场当中优质的股票比较少，资源性的议价有所延续。现在许多媒体，包括许多的市场人士还有一些非市场人士，都说市场的泡沫还厉害，比如说动态的市盈率到了多少多少倍，我看了最近的一个报告显示，好像是在6100点的时候，整体的静态市盈率达到80到90倍，目前来说，股市到底有没有泡沫，泡沫是不是非常大？我个人认为，目前的股市股指不在低位，我是认同的，但是这个股市的泡沫已经到了日本上世纪90年代时候的水平，这点我是不认同的。

　　首先我们国家的经济结构在日本那个时候的发展有比较相似的地方，但是也有不同的地方，不能够以简单的当初那种泡沫展现的方式来套用国内A股市场的现状。这是一个方面。

　　另外在金边四国做一个横向比较，比如说跟俄罗斯、巴西、澳大利亚比较。首先中国经济在今后的发展趋势，这种强劲的上涨趋势还会延续到三四年左右，这是一个市场共同认同的。

　　另外还有一个观点，我觉得这点大家要认识到，泡沫只不过是对于市场当中，这种资金不断的流入，对于个股价值产生严重高估所产生一种现象，现在可以算一算，尽管在05年的时候实现了股改，现在市场当中彻底全流通了吗，没有，整体的蓝筹股的结构市值很大，但是真正在市场当中流通的过程，比如我们去跟香港市场去比较，我们A股市场当中流动的股票有多少，香港市场流动的股票有多少，既然我们流通的股票比较少，资源性的议价会使股票有上涨的态势，这个就是为什么在这么多年以来，A股和H股议价的形势长期存在一个根本性的原因。

　　我再举个例子，比如说中国石化，净资产是3块，目前的股价是在24、25元，中国石化没有实现股价，大盘最低的时候才是3块多钱，为什么股改以后，股价一路的飚升，这个公司确实不错，但是我们也要考虑过，实现股改之后，一旦全流通之后，市场对它今后的发展有一个预期，如果说现在不实现全流通，这个中国石化转让的股票只能按照三块多去转让，反而你在股改之后，你可流通的股票数量在增大，这个时候你手中的筹码价格就是不一样了，所以从这个目前的市场议价来看，是一种资源性的稀缺的议价，是市场当中资金的追逐是一种特大的危险形成的泡沫，不是一回事，所以从目前来看，估值水平虽然很高，但是并没到使大盘进行崩盘的地步，大家尽可能放心，A股市场的高股价有内在的特性，虽然我们跟俄罗斯、巴西相比有不一样，俄罗斯、巴西都是以农业为主。

　　而中国的优势是不断把国际市场当中具有竞争能力一些产业以及行业进入到国内公司。举一个例子，比如说在上个世纪80年代的时候，当时中国的汽车行业谋求跟国际当中汽车的厂商进行合作，像美国、日本，日本可以跟你合作，但是都是核心的部分，这个时候作为国内的厂商，当时去欧洲，欧洲有一个不大的汽车厂商就是大众，愿意和中国进行合作，愿意把自己的核心部分打入中国市场，这样几年过程当中，大众在汽车份额当中占得非常大，到了2000年的时候，日本也看到了，日本不把核心东西搬入到中国，中国是不会和你合作，中国市场这么大一块蛋糕，你不切取，就是你的失策。

　　我们可以看到像三一重工等等股票，在行业当中龙头的地位应该是和整体的一个行业的发展的模式，包括一些引进的一些先进技术所分不开的。

　　中国的制造业产业化进程，中国将在未来几年在整体的技术制造业上面发展的趋势是不断强化，比如中国船舶，为什么能够从几 块钱一直到300块钱，也就是说，中国的产业结构发生了很大变化的时候，中国的造船业在赶超日本，我们的龙头地位在不断的强化，所以说中国的产业链在发展过程当中，对于资本市场的需求，和对于资本市场互相促进的作用是今后整体中国经济发展重要的支柱，也是中国经济依赖资本市场，资本市场推动经济发展一个很好的模式。

　　我们现在的股票总体来看，股指来看，按静态是偏高，但是动态今后发展的趋势我觉得在不断地平抑高估值的现象。

　　比如说中国人寿，当时发行的时候，市盈率是在90倍。但是我们可以看到，中国日寿在中报的时候市盈率也是增加了一倍，是不断的填平高峰的状况。

　　第三季度上市公司的利润有增长放缓的态势，有两个方面的原因，第一个方面刚才陶永根先生说了，从去年来看，尤其是去年第一季度和第二季度上市公司的业绩比较低，加之有新的会计制度，也就是说很多地所谓的业内人士说，泡沫比较大了，收益来源于投资，这个困惑于日本的交叉投股概念。从交叉持股来看，第一有历史性的原因，第二也是很多的公司看到了许多将来成长性公司有发展，好的公司不会减持，我今后不断的强化上市公司的资产，不应该把交叉持股或者是投资收益看作是泡沫。

　　第二经济放缓还有一种原因，半年报的时候，可能利润增长的幅度不够大，另外还有可能在今年下半年整体的股指上升的趋势有所放缓，可能会影响它的收益，但是还有一个原因，可能明年要实行两年合并，许多公司在今年的利润隐藏起来，隐藏到明年，这样也造成了第三季度净利润少的原因，如果是这个的话，明年上半年还有一个很好的投资过程。

　　对于下一阶段，我只能把我的观点尽量浓缩一下，尽量让大家听到一些比较直接的东西。

　　从投资策略来看，比如说在第三季度和第四季度投资过程当中，大家可以看到市场的二八现象比较严重，我们买的股票在亏，我们买了许多的股票之后，并没有像市场传闻当中有很好的模式。但是我觉得有一点，大家要非常明确，比如说最近的行业的分析，大家尽可能不可能说的基金公司或者是证券公司那么专业的角度，但是我想大家对于自己所熟悉的行业，或者是对整体的市场投资氛围也应该有一个说法，我举一个例子，我在99年的时候有一个《投资与投机》论巴菲特和索罗斯，比如说巴菲特，他在04年的时候说，我认为中国石油股价很合理，然后到12块的时候他就走了，他的投资理念使他投资的风险控制在可控的范围之内。

　　我记得在03年的时候，我当时跟客户写投资报告，当时的中国石化大概13块，我给他推荐的时候，后来一直跌到3块。我是从长期的深远来考虑，如果我们在看局部热点，判明一个市场的投资热点的时候，还可以有其他的方面，这个也是市场当中不同的流派在不同的市场氛围之内有不同的看法，如果个股的市场远远偏离价格的时候，这个时候是投资要离开的时候。

　　索罗斯的观点在市场整体的结构发生转变的时候，我们要把握住一些投资的机会，我记得在今年4、5月份的时候，我向大家推荐了中金黄金，当时的股价非常低，后来一直到160块，原因和理由是非常简单。当时美国的刺激贷风波没有掀起，但是美国的房屋问题非常严重，当时的美元下价格在下跌，黄金和美元走势相关联的，你看到这个时候，就可以看到当时买入黄金后期的收益肯定会非常好。

　　还有第三季度和第四季度，还有像金融、地产仍然是投资的机会。尽管在宏观调控以后，比如说像万科地产、保利地产还会有非常好的走势。

　　另外只要经济好，金融、银行产业是受益的，目前招商银行、深发展、浦发银行，仍然具有很好的投资机会，我建议大家后期还是要关注这些品种。

　　给大家说了，对于整个盘面的变化和整体的趋势。如果大盘在下礼拜还往下跌的时候，股指打到5400点，而这个9月28号调整的缺口，基本上调整在这个点位会结束，今年之内大盘在蓝筹股包括在上市公司的稳定推动下，今年的股指必见7千点，阳光总在风雨后。

(责任编辑：谢炎阳)