关注投资风格转换的机遇

　　⊙国金证券

　　目前生产资料价格上涨加大了PPI推动CPI的可能，中长期通胀压力难以消除，在存款准备金率、利率连续调整后，利率政策空间逐步收窄，宏观调控的重心必然更多的落在汇率方面。市场的投资主题由三季度的通胀，已经转为四季度的升值。

　　在行业选择方面，我们认为：一、升值加快背景下地产、银行、造纸、航空等行业将成为投资的主流选择。二、同时升值也有利于推动经济增长结构的转变，这一趋势所带来内需型消费品、服务业、节能减排等行业的投资机会也不可忽视。

　　在市场风格方面，由于市场预期股指期货即将推出，投资者开始不断加大“大象溢价”，这使大小盘风格超额收益的偏离度达到很高水平。我们认为当股指期货明确时间表时，大市值类股票的风格表现可能随着预期高涨也达到相应高点，小市值成长类股票的风格表现可能触底回升。或者，股指期货推出时间被再度延迟，也有利于市场风格的转化，但预计这种情况的风格转换强度会不及前者。如果风格实现转换，地产中小盘股、消费品中小盘股、医药、电子的超额收益阶段性提升的可能性较大。

　　在不确定中大盘将小幅逐阶走低

　　⊙东方证券

　　目前市场关注深受次债困扰的美国经济是否影响中国经济高增趋势以及A-H股价的互激。我们认为，美国市场对中国出口的贡献已经在不断下降，即便真的衰退，虽对中国出口有一定负面影响，但不会改变出口高增趋势，我们预期四季度GDP增速会略高于三季度；A-H股完全意义上的套利机制不可能在短期出台，但通过不同的方式开展一定程度上的套利机制来缩小溢价空间是可能的。

　　预计本月A股将在小幅波动中逐阶走低。上市公司三季报业绩证实了我们对基本面情绪指标（FSI）出现拐点的判断，同时我们再次监测到市场情绪指标（MSI）再度急剧下滑，金融监管当局严格的货币紧缩政策将增大估值压力。我们对中国石油上市是否会重现2001年中国石化上市情形深表关注。

　　本月组合策略的投资逻辑在于估值的防御性、成长性驾御不确定性、调控的免疫性以及短期行业盈利的向上修正。我们建议超配地产、机械、建材、化工、公用事业、中小银行和新能源；标配大银行；减配保险和钢铁；剔除有色金属、煤炭。

　　本月重点推荐：潍柴动力、北京银行、中科英华、威孚高科、赣粤高速、双汇发展、三钢闽光、陆家嘴、荣盛发展、长城开发。

(责任编辑：张元林)