在一个只有做多才能赚钱的市场上，基金天生就得做多，显现赚钱效应，否则的话必然会引发赎回潮。一旦出现赎回潮，基金们的唯一选择就是“卖出股票还钱”，基金越是卖出股票，股市就越是下跌，股市越跌，基民们就越是会赎回。所以，大涨大跌对市场都是不利的，只有稳定地向上，才能造就一个健康和合理的资本市场。

　　解读政策取向 应对可控调整

　　李志林（忠言）

　　上证指数本周连破5700点、5600点、5500点、5400点、5300点五大整数关，尤其是周四出现4.85%的今年第二大跌幅，60日均线告破，市场恐慌性气氛加剧，不少人担心6124点开始的调整是类似于2001年6月2245点的牛熊转换。笔者认为，要回答这个问题，正确解读政策取向最为重要。

　　一、首次点穿了“大盘蓝筹泡沫”。本月6日有关部门发文，对基金扩资采取限制，抓住基金狂炒大盘股制造市场泡沫的要害，引发基金重仓股大跳水，带动股指大幅下行。虽然殃及大多数个股，但使市场认识到恶炒大盘股的危害性，即快速推升指数、加剧单边上升市的风险；造成指数虚高、市盈率高企；打着“价值投资”的旗号搞价格投机和联手炒作；制造虚假繁荣，市场严重失血；用“二八”现象取代“和谐股市”。对大盘股挤泡沫引起虚高指数下调类似于“退耕还林”，将机会还给整个市场，有利于市场重新回到真正的价值投资的轨道。

　　二、调整是可控的。本次调控“要采取市场化手段”，“防止大起大落”，“因为涉及到千百万股民的利益”，“要抓准问题采取应对措施”，这与“5·30”有明显的区别，属于可控性调整，自然更排除了牛转熊的可能。

　　三、首次提出“中国股市要从中国的国情出发”，为中国资本市场作了有力的辩护。证监会主席尚福林提出：“一切从我国国情出发，从我国资本市场的实际出发”，“立足基本国情”，“不能简单类比照抄照搬成熟市场的经验”，“新兴加转轨的基本特征没有发生根本性的变化”，“不断开创资本市场改革发展的新局面”。所以那种“中国股市只能有一个标准即国际标准，而不可能有什么中国特色”的观点显然是错误的，近期那些境外舆论按成熟市场十几倍市盈率标准大力抨击“中国资本市场发展太快”的论点也是不了解中国快速发展的国情。在人民币升值、经济持续高增长的大背景下，平均市盈率三四十倍的中国特色股市仍将健康稳定发展。

　　四、在“三度统一论”下，扩容节奏将适度放慢。扩容将要坚持改革的力度、发展的速度和市场承受度的有机统一。这预示着，在今年1—10月中国股市新股扩容高达5000亿元，为2003年-2006年总和，并超过美国和英国今年IPO融资额（510亿美元和430亿美元）之后，已注意到市场承受力问题，会给市场一个休养生息的机会。相信假以时日，股市有望重新活跃。

　　五、在人民币升值与加息之间倾斜于前者，有利股市。鉴于美国两次加息并将继续加息，周小川行长7日称“年底前通胀有所缓解，调控预期也将缓解，不太可能采取新的紧缩政策”，预示加息可能性变小，而人民币升值将加快，8日已跳升到7.41元，也是推动未来股市上涨的动力。

　　总之，最新政策取向表明本轮大盘股带动调整是必要的，指数下挫虽然猛烈，但调整后市场将转换热点，今冬明春大盘股炒作将降温，一骑绝尘将难以为继，机会主要在调整的时间和幅度更为充分的有产业变革、科技创新、注资、整体上市等外延式成长性的二线股以及确有重组可能的超跌低价绩差股中。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

(责任编辑：李毅)