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　　和讯特约

　　摘要：

　　事件描述：中国国航((601111行情,股吧))公布10月份运营数据。

　　评论：1. 10月份单月运力投放远低于需求增长，客座率维持在较高水平。10月份单月，中国国航货运增速延续了7、8、9三个月的减缓态势，而客运增速则出现了回升。我们认为，这种趋势的出现是同时受去年同期基数相对较大和黄金周因素影响的结果。运力投放增速依然远远低于需求增长速度，使得国航10月份客座率、货运载运率分别为83.2%、59.9%，比去年同期分别高出4.1个百分点和6.1个百分点，分别创历史同期新高。

　　2. 1-10月份整体运营状况良好。从累积数据来看，1-10月份，中国国航客运业务运力增长速度7.7%，比客运业务业务量增长速度10.8%低3.1个百分点，使得客座率同期达到78.8%，比去年同期高出2.2个百分点。从目前情况来看，国航07年客座率比去年提升约2个百分点已成定局。

　　3. 运力增长远低于需求增长不会成为常态。通过跟踪的数据，不难发现，今年公司运力投放增长速度的普遍偏低（自3月份以来持续下降），我们认为，随着公司四季度机队建设的进展，公司运力投放增速将开始回升。

　　4. 风险提示。关注原油价格进一步上涨或者持续高位运行可能对公司业绩带来的实质性伤害；关注机场收费政策改革带来的不确定因素。

　　5. 维持对中国国航的“增持”评级。我们依然坚持前期观点，认为，在消费升级、国际化进程深化推动下的行业需求将保持旺盛和人民币升值双因素趋势下，国航的业绩将保持快速增长。我们预计公司07年、08年EPS分别为0.31元和0.55元。未来行业重组预期升温、国际原油价格回落、本币升值加速等都可能成为公司股价上涨的驱动因素，维持“增持”评级。

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(责任编辑：曹鑫)