随着行情的回落和市场热度的降低，目前投资策略上最需注意的是市场估值标准的下移。之所以要重点关注这个因素，是因为在行情上升期和调整阶段人们给予同一股票的估值标准往往是不一样的，即使公司业绩仍在增长，但增长率不同、行业景气周期不同，人们给予的估值标准也是不一样的。因为行情的涨跌无论出于何种原因，其本质上都是估值水平和估值标准的变化。当前需重点关注估值标准变化这个因素，因为目前市场已有诸多足以对估值标准产生变化的诱因在形成： 　　一、自10月份以来，基金等机构因各种因素被动减持，导致行情与净值迅速下跌，如果继续滑落，可能会引发具有“追涨不买跌”特征的中小基金投资者的赎回效应。在今年前3个季度出现的基金申购狂潮中，老百姓一窝风地盲目申购，如果行情出现具有心理冲击性的调整，之前基金“浮夸风”的弊端就会显现。况且年底基金还将面临部分企业资金的周期性赎回，如果赎回具有一定的规模，不可避免地会出现估值中枢的下移。 　　二、宏观调控、环保风暴、能源价格的周期性调整等都可能会促使一批原来的景气行业出现周期性调整，这必然会导致相应股票估值标准垂线变化。近期，有色金属、资源股纷纷单边下跌，与此相对应的是征收资源税的预期。尽管有色金属、资源股明年的业绩水平仍会处于高位，但行业景气度的回落以及增长预期的消失已促使其估值水平下移。 　　三、9月份之前，人们对公司业绩增长的关键词是“超预期”。但10月份之后，随着第三季度报表确定公司业绩增长拐点已形成，人们开始担忧明年公司业绩增长率是否还能达到预期。除了“拐点”因素之外，另一个原来不在人们预期内的原因是，由于中石油明年业绩可能持平或略有增长，其市场权重将会明显摊低上市公司整体业绩的增长率，可能达不到人们原先的预期，从“超预期”转为“达不到预期”，这意味着行情的增长性溢价即给予行情高估值的依据将不复存在。与此同时，增长预期降低之后，投资者纷纷提高对安全边际的要求，必然会导致行情估值标准的降低。 　　估值标准变化对行情涨跌的影响有多大？可举例说明：假设某公司今、明、后年的业绩没变化，每股收益均为0.50元，其估值标准分别为45倍、35倍、25倍市盈率，其相应的行情估值分别是22.5元、17.50元、12.50元。由此可见，尽管股票还是那只股票，业绩还是那个业绩，因估值标准的不同，表现就会差之千里。这也是当前不少机构投资者虽然仍看好后市但普遍采取防御性策略的原因之一。

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