近段时间以来境外市场波动较大，成为A股近期调整的重要原因之一，而这种关联或将深化并对A股格局产生影响。

　　首先观察美国市场。由于应付“9.11”后股票泡沫破灭的危机，美联储将利率长期停留在过低位置，虽然挽救了股票市场的危机，却以造就了另外一个更加大的房地产泡沫为代价。最近的次级按揭危机和新屋销售的下降，正是房地产泡沫的后遗症。而美债在前期创出了5.25%的收益率，资金的回报要求提高得很快。此外，包括中国在内的各个国家的央行对美债的减持，也从侧面反映了美国市场的资金面已经没有前期充裕。可以认为，什么时候美国房地产的问题得到有效解决，由此引起的美股下跌趋势才可能停止，对全球股市影响才能减轻。

　　美国是中国的第一大贸易国，如果美国的情况不能迅速好转，中国对美国出口下滑将不可避免。那么，主要由于外贸顺差所引起的流动性过剩将可能大幅度缓解，A股市场资金面过度乐观的基础将发生动摇。

　　同时，日本的货币政策变化也值得充分关注。据海外媒体报道，日本央行副行长武藤敏郎曾在今年7月4日公开表示，维持低利率过久，可能有损日本的经济增长。武藤敏郎说：“假如货币政策的刺激作用开始增大，我们需要关注那些可能出现的风险。”他指出，维持利率过低，“可能导致经济活动和通胀大幅波动，增加资本和资源配置扭曲的风险”。因此日本的利率变动触发套息交易者平仓，是以后的一个大定时炸弹。而从6月22日美元对日元达到124.14的位置，到11月12号已经变为109.12价位，也从另外一个侧面反映大量创造流动性的套息交易者有平仓迹象。从股市上看，日经指数从7月22号的18158点跌到11月16号的15155点，下跌了16.54%，弱势特征明显。

　　笔者认为，A股由于自身高估的原因，不可避免进入了调整期，而境外市场的弱势，也明显影响了A股市场格局。同时，境外市场已经出现了做空A股的基金，香港的高级官员已经多次提醒投资者注意风险，巴菲特等老牌投资大家纷纷减持中资股的举动也影响了投资者的信心。此外，我们也已经看到在国内的其他领域开始出现流动性不足的情况，如深圳等城市的房地产市场出现成交量明显减少的迹象，一度涨得不可一世的普洱茶也出现了崩盘。

　　笔者以为，在各方面条件具备的时候要勇敢进攻，在条件还不具备的时候需要耐心等待，在条件完全不具备的时候就要积极防御，而当前最好的防御工具首选现金。

　　（作者系东莞证券首席分析师）

(责任编辑：王海林)