花荣：很高兴能和大家聊一下明年2008年股市的我们认可的投资机会以及比较容易把握的操作盈利模式。目前这个市场正处于层次剧变的前夕，到目前为止，整个中国证券市场还属于单层次的，或者以股票市场为决定地位的资本市场。到明年，整个中国资本市场特别是股市将发生非常大的变化。整个市场的层次将拉开，整体市场的走向演绎，都比以往要复杂一些。

　　在这样的格局之下，北京的一些机构或者北京大户在近期基本上为市场剧变做准备工作，包括目前影响市场的具体政策的出台和市场关联单位，比如说一些交易所、中介、券商等等，大的机构投资者，比如说基金都有这样的想法。我以北京机构投资目前所关心的东西和准备的东西跟大家做交流。等我讲完之后，大家可以提问。

　　在今天来的朋友当中，也有和我关系非常好的朋友，并且他们的实力非常强。所以，我没有做特别的准备工作，就把我们实战做的准备想法介绍一下。比报告中的内容和对外说的内容更真切，更能反映我内心的想法。

　　北京的机构投资者或者老牌机构大户目前针对中国的股票市场有三个思路：

　　第一，今年，特别是在11月份、12月份以保存实力、防范风险为主。明年元月份，也可能在12月底开始，要把握的第一个重要机会主要是金融创新机会。

　　第二，在今年11、12月份防范风险是非常重要的课题，很多投资者对市场进行展望，包括股指期货、创业板做着准备，但对怎么把握心中不怎么有数。

　　第三，今年我们会做一些常规盈利模式的建立。

　　第一，针对防范风险，是今年比较重要的课题。常规投资者对这个事情已经有所了解，大盘有着1100、1200点的下跌幅度。这样的下跌幅度会达到什么样的程度？我想很多投资者心中可能不是非常有数，或者准备不是非常充分。

　　目前的调整主要存在于两个方面，一方面确实由于市盈率过高，达到60、70倍。通过世界股票市场的证明，凡是市盈率超过60倍以上的股票状态，其后一轮跌幅可能就会出现。很多国家都发生过这样的情况，下跌比较惨烈，幅度比较大。像以往的美国市场、香港市场、中国市场、台湾市场和印度市场都是如此。

　　调整和大家注意的表面性的消息关联不大，只是早十天、晚十天的情况。在5800多点时，北京的一些机构投资者都做好了充分准备。在整个十月份基本以申购大盘新股为主，那时候收益还是不错的。如果在10月份有百万以上的资金，新股收益率能达到10%。一方面扭转涨到位持续发展的情况，另一方面也获得了重要的收入。

　　调整的第二个原因跟管理层态度转变有很大的关系。甚至管理层通过媒体含沙射影告诉投资者未来市场会大涨大跌，机构投资者根据一些措施防止了大跌。但一些投资者听到这个话的时候，一方面认为不会大涨大跌，这个消息出台第一时间，就有朋友问我，你怎么看这句话，我说会马上大跌，这个速度会非常快。可能更多的投资者是想让国家或者其他人会不相信市场会大跌，自己不采取措施，引起造成自己的损失。管理层对大家进行了暗示，作为基金投资者或者机构投资者领会得非常明确，所以据我们了解，所有的基金管理公司都有卖，没有采取进的措施。

　　目前市场调整，我认为还没有完全结束，尽管有的基金管理公司为了市场获得，采取了重新开放申购的风险，但基金没有出现大规模已经不错。通过基民购买基金支撑市场在眼下还不是很现实和客观。目前市场从高点一口气跌下来也就在5030点的位置出现了300点的反弹。过程当中，调整非常急速。这轮调整的速度和陡度，由2001年和国有股减持的导致市场调整下跌速度是相当的，这个市场随时会出现反弹的走势。目前来看反弹幅度也会比较大。

　　在下跌过程当中，有两点可能投资者没有注意到，作为两个新的特点，投资者要稍微注意一下。第一，目前的下跌是适应最高程度上开始的下跌，市盈率达到60、70倍的状态，比2001的2100多点还要严重。在2001年那轮下跌当中，虽然市场证明跌幅非常惨烈，大部分股票下跌80%。但当时中国宝钢价格只有3元多，有大批蓝筹股或者大盘指标股价格非常低，破了发行价的背景之下，对指数也有一些影响力，有一些核心股票在指数2000多点下跌800、900点的情况下，还是有一定的支撑作用。但是这次市场完全不同，包括中石油、中国石化(行情,股吧)、工商银行、建设银行的市盈率非常高，这样的下跌空间非常难以预计。

　　中石油上市时，我们曾经告诫过一些投资者，第一天就是卖出的时机，第一天我们就预期价位35元，随后我们定到30元。目前我们把中石油的预期价位调整调整到22元。因为中石油是权重股，不考虑中移动这些股票，调整空间、杀伤力会超过2001年的那波。今年年底或者明年年初会有一批海归股票上市，新的指标股在不断上市，那时候市场比较抵制一些，他们的定位可能会比较低一些。这些股票调整之后，尽管调整到位，市场稳定期会长一些，不会像以前那样，会有一定程度的平稳期，也给市场创造了机会。

　　第二个调整特点中，大家也需要注意。市场调整当中，由于A股完全封闭，没有跟外界进行交往。A股处于坚冰破除的时机。虽然现在还是封闭的市场，但有可能给QFII或者其它机构进入中国资本市场的渠道，并且给境外做空机构带来了一些盈利模式，比如说香港国企指数做空渠道。

　　据我们了解，北京的机构投资者和基金、券商与外国的机构投资者最大的不同有两方面：1、情报系统在国内来看最具权威性和敏感性。2、心理博弈方面，由于作战时间比较长，在期货或者境外市场机制比较完善，分析做得比较到位。

　　据我们了解，目前已经有大量各种各样的资金，包括权威的境外资金，像美国的大机构、国内敏感的机构，基本在目前都全力在香港股市8月15号设立的ETF，在A股做的实际操作。这样并没有说他们的泡沫大，与他们的利益挂钩。比如说在美国的ETF是1：2的做空。在A股上同样的仓位，亏10%，在A股当中能获利20%。在这样的格局之下，这轮调整当中泡沫大，机构又在人为做空。这个机构在做空钢指时、做空新加坡指数期货时，在A股市场必然会有一些配合措施。大家都知道，在市盈率偏高时，市场本身也有重点，没有做多力量，自然会下跌。如果有机构在尾盘引导下跌的话，那么下跌时间会更长一些，A股指数反弹所需要的时间会更长一些。最近反弹没有出现，跟泡沫大，一些机构对指标权重股做空有关系。

　　期货交易和现货交易不太一样，现货交易大家的利益是一致的，而期货市场当中是有人为对抗性的，为了获得更大的利益，做空期指有可能会被认为是值得的，可能就会使市场有下跌的压力。在这样的格局之下，往往境外的做多机构爆仓之后，象样的反弹才有可能来临。

　　A股市场按照这样的分析，在整个11月、12月份，市场想完全跌到位，或者达到中期平衡的位置还是有一定难度的。在这个过程中可能会出现短暂的超跌反弹。整个格局也应该以非主流股票为主，也就是说，不含指数的股票。在整个11、12月份，中石油、工商银行和其它大盘指标股出现大的走势困难度比较大，反而一些ST股票，一些中小企业板股票，一些市值相对比较低的，在“5.30”行情当中跌幅很大，在这轮调整行情当中的关联度更大一些。在这样的背景之下，北京的机构投资者基本在近期处于观望和等待的状况，非常希望市场出现比较惨烈或者带有恐慌性的杀跌。这种情况出现之后，才去进场做一些反弹。从做反弹的题目来看，目前主要选取的是一些小盘股票，中小企业板的股票，包括一些扭亏为盈的ST类股票，不管机构做超跌反弹的操作。

　　真正比较好的时机，主要在12月底一些机构做帐，在强势市场可以延期作帐，合同签订可以进行拖延，弱市市场一般主要考虑还贷。这样的情况之下，北京的机构投资者认为在12月份很可能会出现恐慌性走势，在恐慌性走势当中选择关联性股票，操作起来更容易把握一些。但操作一个是局部的操作，一个是短线波段操作。下面有色金属，有色金属的主力都处于准备做指数期货的状态。从防范风险和眼前的操作来看，唯一盈利模式是做超跌反弹。花2000多万获得涨停板，人家可能会有400万的证券收益率，这样的情况下，可能股民不想获得比较小的收益。在11、12月份下跌比较大的情况下，经过市场调整，恐慌性杀跌在基民或者需要结帐的资金压力还会出现。真正的反弹区间我们认为应该在4500点一下，因为跌破5000点重要的实体关口之后，对后市和大盘构成比较大的压力。11、12月份适合做防范风险，超跌反弹，认购新股的工作。

　　12月份，新股的上市发行速度不会太慢。有可能两三个一起发，或者来一个非常大的大盘股。即使30、40亿，对市场也有非常大的冲击力量。11、12月份短线就是做超跌反弹，第二是申购新股。对于小盘股或者题材股要应该更加注意一些。

　　12月底，进入元月之后，我们认为市场会出现暴利机会，这个暴利机会的产生主要是以金融创新，和多层次市场建立有关联。与目前A股市场当中1000多只股票关联有，但程度并不是太大。我们展望明年时，明年整个A股市场的题材，每个市场阶段当中都有一个主题，比如说2005、2006年题材是股改，2006—2007年的主题是新股发行，明年市场还会有一个主题，如果你把握不好，操作难度也非常大。如果操作好，获得暴利的机会也非常容易。

　　在明年的市场当中有两个大的主题，一个是指数期货，另外一个是创业板。指数期货和创业板是市场关注的重中之重，关注指数期货时，主要有两个板块大家应该事先做一些准备工作。有期货概念的个股，或者有上市公司即将收购期货公司，这类公司尽管收益不会很大，但由于有期货比例，相对来讲他想获得期货方面的资源，对这些公司的炒作利润还是非常大的。比如说2003年有了红叶期货（音）曾经出现5个涨停。在指数期货中，具体的时间表和措施出现以后，一些期货个股还会出现比较大的机会。

　　第二个重要的战略格局，我们明年对指标股或者权重股非常了解。在市场均衡时做空比较困难，因为没有融券，做多的话整个流通盘有限，所以各个机构希望重大的指标股可以一次性调整到相对比较合理的价位。调整到合理的价位，配合指数期货会有一定的机会。

　　在市场当中一些分析师认为指数期货有这样那样的风险，真正内行的人会知道，类似于指数期货这样的衍生品出现，并不是给市场带来风险，而是带来巨大的机会。在指数期货中，有相对厌恶期货的投资者和大部分投资者有提示风险的机会。中国市场绝大多数投资者是带着梦想而来的，以前我们曾经认为A股市场和全世界的股票市场是一个博弈场，是一个梦工场，还有的认为是神经病院，现在认为神经病院可能更确切一些。

　　开始是梦工场，比如说期货市场涨跌是现货市场的好几倍。配合一些指数期货的出台，一些大盘指标股会有更多的表现。所以，11、12月份对指标股的谨慎不是一直的，而是对明年的重大准备做先期的工作。

　　在证券市场做好投资有两方面准备工作，一个是选好品种，第二是选好时机，时机比品种更重要。很多投资人因为时机把握不住而只能赚小钱甚至亏钱。明年有获得暴利的可能性，在11、12月份做好准备之后，在明年暴利机会没有把握好，肯定是因为没有把握好时机。前两年，北京主力大户主要有两股，现在基本变成一个股了。在2001—2005年散户捱了一巴掌，2006年散户投资者又获得了一个机会。未来只要你保持住，在明年的收益就可以上一个台阶。甚至很可能比今年更大一些。

　　在明年的市场当中，主题出现了你不炒就不用炒。从明年的创业板来看，一定在交易制度，股指期货也是，交易制度和现有的股票交易制度肯定不一样，T+0等相关配合措施都会有。中国的创业板出现一定会和香港的创业板市场、成熟国家股票的创业板一定是非常活跃的，因为流通盘子比较小，潜力比较大。中国的A股市场交易规则表现为两极。监管层对A股市场的监管尤其是对投资最严格的，远远高于美国和香港市场。但是对上市公司的监管又是最松的，远远低于美国和香港市场。

　　行政方面的门槛，比如说总的资金规模、所处行业来讲比较高，有优点，有缺点，比如说类似于新东方、新浪、搜狐、无锡上德，往往能代表中国中小企业或者能赚大钱的企业给锯掉了，基本上是以国企或者比较好的乎民营企业为主，可以进行风险投资的可能性并不是太大，通过规模的增长获得效益。目前来看中国没有这样的上市公司，比较盈利模式，没有新的业务模式的上市公司会从短线变长线，长线变奉献的情况。有些公司市盈率非常高，或者涨势非常突出，因为中国人在全世界具有优势，有些小的公司资产有几千万，规模很小，通过关联交易，利润暴涨幅度也会非常大，而有的大公司不会出现这样的情况。有些企业本身经营者并不具备很强的经营能力，包括麦当劳当初也是这样，强大的机构投资者进入这个公司或者持有这个公司的股票，为了他的利益，一定会在正常的经营过程中扶植它成为上市公司，发展自己的商业模式。以后中小企业会有这类股票，这类股票会从低价涨到高价。现在北京的一些机构投资者或者有着非常好盈利模式的机构投资者对这方面的研究还是比较多。

　　一些创业板公司，一些上市公司可能会组建一些子公司分开上市，如果有切中能力，也会成为上市公司。在市场当中，并不是脚踏实地做实业就可以获得发展，而是一方面通过IPO上市，有的公司在香港、A股、美国股市上市，变成首富。有的公司每年都会亏损，规模越扩大亏损越多。但他们有一级市场的并购或者私募股权扩大而使自己的盈利进一步扩大。所以明年的行情，一定要与人才储备、创业板挂钩，虽然风险也比较高，但也可能会有暴利。明年，比较大的股票可能涨幅不会很大；无风险的机会越来越受到机构投资者的重视，目前由于债券也好，市场有风险也好，整体市盈率下降也好，市场处于临界点，股价位于波动区间，一些上市公司的盈利模式带来了无风险套利的机会。比如说前两年，上市可转债达到170、180元，上升的幅度比较大的情况是有的。

　　一些上市公司可转债价位可能会定位比较低，比如说定位在110元、120元，我们认为12月份就会出现，这样低于市值会有低于100元的情况。今年招商银行(行情,股吧)的可转债在一百零几亿的时候，曾经有人想把它买光，实现招商银行的强势上涨。相对来讲，无风险品种，机构投资者持有量非常大的话，政府介入力度也会比较强，这是市场比较关注的。

　　明年也曾经出现过风险套利机会，但由于市场情况，获利空间非常小，往往只有百分之十几。北京机构投资者在最强时，资金能达到一千亿，可能对此不感兴趣，往往对一些板块或者盘子比较大的，像中石化也会有开通分离债或者进一步融资措施的分化，投入更大的想法。

　　整体来看，北京的机构投资者对于未来市场的展望，第一今天防范风险为主，第二认购新股，第三对ST的中小企业板。明年他们的重要投资方向一个是股指期货，一个是创业板。大家会进行研究。股指期货开设之后，根据其它国家的特点，股指期货推出前期有可能会发生期货大战。刚推出，可能证券投资基金、券商、其它机构比较谨慎，正好给了期货机构用武之地，股指期货推出之后，因为有无风险套利机会，同时市场会有比较大的震荡。

　　同时对无风险投资品种加大力度，之前投资者对招商品种、可转债等东西没有买光后悔，这是一些机构的想法，并不完全对。这是我个人的想法，我的想法代表不了北京机构投资者的想法，北京机构投资者以勇敢而著称，这是少数的保守机构投资者的代表。

(责任编辑：李生延)