[和讯编者注]对于两地的投资者来说，A股和H股的联动套利越来越受关注，中铁就是最新的一个利用H股保底拉高A股的新可能。但到底是A股带H股或是反向，抑或通过香港的权证或股指期货来获利，都是投资者值得思考的问题。

　　5日，中国中铁((601390行情,股吧))（601390）该股上市第三天高开高走，该股今日开盘报8.10元，最低7.98元，最高上冲至涨停位置8.61元，截至收盘报8.48元，涨幅8.30%，成交金额68.92亿元，换手率25.14%。股价目前在机构预测的上限之上，公开资料显示，在中国中铁上市后的两个交易日，机构合计买入中国中铁的资金量，至少达25亿元。不过，据主要由国际性机构投资者参与的电子交易系统Instinet显示，中国中铁H股(0390.HK)暗盘交易价当前最高仅见6.25港元，较其发行价5.78港元最多上涨8%左右。分析师认为，显而易见，当前中国中铁A股较其H股的溢价率已接近35%；加上目前中铁H股暗盘交易冷清，反映投资者对其并不追捧，未来H股的低迷料将压制其A股的表现。

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　　2007年12月3日，中国中铁在A股市场挂牌交易，并将于12月7日在香港上市交易。这样，中国中铁成为“先A后H”新模式的探路者，而紧随其后的太保集团也将以“先A后H”的模式上市，这引起了市场对上市公司AH股价互动新变化的思考。

　　“先A 后H” 开创股权分置新途径

　　一家公司要在国内A股与香港都上市的话，上市的顺序只有“先H后A”，“AH同步”和“先A后H”三种安排。内地的上市公司对这三种模式都尝试过，先发行H股，再回归A股，是以往大多数内地企业上市采用的方式，其A股发行价都以H股二级市场过去一段时间的平均价为基础来确定。H股回归后，在A股市场的股价往往大幅上升，吸引香港投资者在回归A股前将H股股价推高，造成A股定价受制于H股且居高不下的局面；AH股同步发行，就是想解决这个问题，但从工商银行((601398行情,股吧))(1398.HK)与中信银行((601998行情,股吧))(0998.HK)的实践来看，AH同步发行并没有阻止两地二级市场差价的产生。

　　此外，从股权分置改革的意义来看，上市公司的股份全流通是公司治理机制建设的前提。然而，H股市场上的股权分置问题却很少有人关注。在我国资本项目下外汇管制的制度中，只发行H股的国内上市公司，它的国内法人股事实上无法自由流通，因为出售需要外汇管理部门的审批，过程很繁琐。

　　在目前的情况之下，在H 股市场上推行类似A 股市场国中铁这样的行业龙头，也将从中获益。

　　因此，尽管H股发行价比A股发行价要高，但考虑到中国中铁的高增长性，其投资价值仍然会吸引香港投资者。在两地挂牌之后，其A 股股价相对于H 股仍然会有一定的溢价，这也给H股股东提供了一定的安全边际。所以，预计中国中铁的H股上市首日仍然会受到资金追捧，部分外资股东愿意以更高的价格认购中国中铁H 股的原因也在于此。

(责任编辑：黄晓峰)