[股市影响]紧缩政策下08年的五大投资主题

　　　　　　　不要被紧缩打乱投资脚步　紧缩政策引发投资分歧
　　
　　　　　　　刘纪鹏：不能把资本市场当成紧缩对象　货币紧缩不改银行股长期向好趋势
　　
　　20年未动用过的特种存款，却在2007年第四季度里被接连使用。

　　记者日前从市场获悉，央行将于本月27日再次开办特种存款，期限为3个月期和1年期，年利率分别为3.37%和3.99%。开办对象主要是公开市场一级交易商以外的部分农信社和城商行等金融机构，采取自愿申报额度的方式。但是面对这一意在控制信贷的特殊工具，多数投资机构表示届时将面临存款准备金上缴，资金压力并不小，因此申报意愿较弱。

　　今年10月23日，由各地央行分支机构负责向当地城商行及农信社发出通知，央行曾重启了20年未用过的特种存款以吸收银行体系的流动性。也就是说，在今年的第四季度，特种存款的高频率使用是前所未有的。

　　剑指中小机构

　　市场人士表示，与上调存款准备金率和公开市场操作一样，特种存款能够起到回笼市场资金的作用，但是公开市场操作或者定向央票只能锁定公开市场一级交易商的资金，在经过今年9次上调存款准备金率、6次发行定向央票之后，大机构的资金已经被大量吸收；而特种存款的开办主要针对中小机构，可以更加平衡地实现流动性的回笼。

　　央行公布的第三季度货币政策执行报告也显示，今年9月底，金融机构超额存款准备金率为2.8%，其中国有商业银行为1.97%，低于平均水平，股份制商业银行为4.10%，但是农信社的超额存款准备金率高达5.14%。“从超额准备金率情况来看，央行未来还可能加大对中小机构流动性的回笼力度。”某国有银行分析师表示。

　　功效类似信贷管理工具

　　从特种存款的利率设定来看，延续了10月份开办时向央票利率看齐的定价标准，3个月期为3.37%，1年期为3.99%。虽然在上周四时，3个月期央票利率上行了4个基点至3.41%，但是由于特种存款的通知发布早于央票利率走升，因此其定价仍然与当时的一级市场央票利率持平。

　　在定价方面的惩罚性基本被排除之后，特种存款启动为冻结银行资金的意图也就更加明显。“基本上可以被看作是信贷管理工具。”一家收到特种存款通知的城商行资金营运部经理指出，当地央行分支机构在下达通知时曾口头表示，需要监控银行的信贷数据，并且不排除如果信贷控制不力，特种存款将从自愿申报改为强制执行。

　　由于本月25日将是存款准备金率上调1个百分点之后的缴款日，不少机构表示资金运作压力不小，而且流动性在大小机构间分配不平衡现象的存在更增加了他们“出钱”的难度，因此申报意愿较弱。

(责任编辑：李生延)