和讯特约

　　机会提示：七周的中期调整和三周的震荡筑底在德邦的策略中都有过明确而肯定预示。而上周的机会提示更是恰到好处，我们明确表示筑底进入中后段，后市的机会大于风险，大跌将是最佳的建仓良机。重点关注消费类和成长板块中的机会。一个星期之后我们认为市场的筑底临近尾声，中期的机会近在眼前，关注我们投资策略并付诸行动的投资者将得到超额的回报。虽然不排除未来两周市场受国内紧缩调控政策出台的影响而可能还会反复，但中长期我们坚持收获季节的到来。本周我们再次提示投资者的机会是希望投资者在中期上涨的过程中有所斩获，加紧建仓是空仓和轻仓投资者的最佳选择，市场再现最佳建仓机会恐怕很困难，除非管理层再次出现严厉的宏观调控政策。

　　市场进入中期调整和筑底阶段在德邦的投资策略报告中都有过明确而肯定的预示，上周我们的策略明确预判：中期筑底两星期之后，筑底进入了后半程。虽然不排除市场还可能由于其他原因出现一定的反复，甚至极大的恐慌，但是我们不但不建议投资者盲目地恐慌性杀跌，相反，我们认为市场进入相对可以重仓出击的筑底后半程。一般人看来的巨大危机将是我们认为的极大机会，建议投资者在选好板块和个股的基础上遇到恐慌性暴跌时敢于大买，此时的勇气和未来的收获成正比关系。一般关注次新蓝筹股，重点关注金融、农业、食品饮料和商业零售等消费类和小市值成长类个股，具体请参见文末德邦四季度资产配置表。市场的表现充分证明德邦策略的正确性：大盘周一出现恐慌性杀跌，周二我们的《期指日刊》判断建仓良机出现，而周三更明确—《重仓买入正当时》，市场接下来连拉3阳，周五收盘两市不但收复失地，而且沪深两市双双收出周阳线，沪深两市上周涨幅分别为1.87%和1.97%，而且两市在周一和周二正好出现恐慌性杀跌，市场的恐慌又一次为明智而果敢的投资者提供了大买股票的机会，而他们的收获将更大。两市一周成交总量合计6686亿元，虽然较上周的7758.4亿元有近15%的萎缩，但大盘蓝筹的低位企稳和消费类板块和成长科技板块的持续上涨已经成为了支撑市场上涨的动力。上周大盘蓝筹板块沪深300、上证180和上证50三大指数一周分别上涨2.5%、2.6%和1.8%，此为我们周策略给与一般关注的板块，而我们建议重点关注的消费类板块的农林指数和医药指数继上周逆市大涨10.59%和6.64%后再次上涨4.41%和3.71%，具有成长性代表的中小板指数和电子指数分别上涨3.78%和3.75%，我们重点关注的板块不但远远超越大盘指数，同时超越我们建议一般关注的大盘蓝筹板块。所以，本周我们坚持市场筑底的同时判断筑底行将结束，中长期的机会已然近在眼前。不但如此，市场的各项技术指标等的进一步走好，杀跌主动力大盘蓝筹包括金融银行、石油板块企稳甚至是最弱的地产板块都基本止跌、所以我们还认为中期系统性机会也已经出现。机会在眼前的现在，我们强烈建议投资者不必盲目卖出，特别是在市场恐慌时更不要随意出局，否则可能错过较好的建仓时机。我们坚持买入为主，坚持银行板块、消费类板块和成长类板块机会大于大盘蓝筹板块的机会不变，静待收获是中长期的最佳操作方式。我们延续上周的判断的主要的理由如下。

　　首先，从整个市场的基本面看，对于快速成长的中国经济而言，市场总体估值水准基本合理。首先，我们从占两市市值权重最大的两个板块看，金融和石油两个行业总市值超过14万亿，占总市值近一半，从其平均35倍的静态市盈率看，可能略显过高，但估计到明年开始所得税降为25%考虑，现在的静态PE也就31倍，而2008年的动态PE则将为25倍左右，如果计算加权PE，则这两个板块的PE还将有10%以上的下降，因此我们认为市场主体的金融板块和石油板块的估值水准并不高，特别是2008年动态的加权PE估值相当合理。由此可见权重板块的估值偏低可能封杀市场下探的空间。其次，正如我们一直统计的沪深300、上证180和上证50板块所显示的一样，占沪深总市值达80%以上的大盘蓝筹板块的静态PE已经从高点的45倍下降到目前的39倍左右，最底达到37倍左右，而动态的PE更是在30倍的水准，以加权平均计其动态PE将更小。所以，总体上我们认为主要市值的贡献者—不管是板块还是个股看估值水准并不高，而且由于中国经济的持续大幅度增长将逐步降低市场的估值水准。最后，我们考察重点关注的消费类板块和成长类小市值板块。在消费类的板块中，农林牧渔、医药、商业零售、食品饮料等板块的静态PE估值均在55倍左右，这种估值无疑看似极高，但其中不乏业绩快速增长的群体，因此如果以PEG估值，一般都小于1，也就是公司业绩增长率大于公司的PE。所以该类板块成长的故事依然有效。此外，我们关注的基础化工和电子科技类的板块中也不乏增长超过100%甚至1000%的公司，而该类个股往往是备受市场追捧的大黑马。而且其看似过高的估值很快会被业绩的增长所消除，今年表现最出色的个股往往是这类股票，如鑫富药业(002019行情,股吧)（002019）业绩增长超过10倍，股价相应增值10余倍，华峰氨纶(002064行情,股吧)（002064）业绩增长5、6倍，股价也有相应的表现。同时科陆电子(002121行情,股吧)（002121）和国脉科技(002093行情,股吧)（002095）等小盘科技成长股主要因为其业绩快速增长而备受市场关注。所以该类板块和个股以成长性看估值也并不高，特别是处于中国经济高速增长阶段的消费类和科技增长板块。因此我们认为整个市场的基本面估值相对合理，这是我们判断市场中期筑底近尾声的基本面的依据。而且就机会而言，我们偏向于大盘蓝筹股的机会相对较小，优质成长板块的机会更大。 请务必阅读正文后的免责条款部分

　　其次，美国的国内消费意外强劲，通货膨胀风险有抬头的迹象（11月核心物价指数PCE年率上升2.2%，创8个月以来的最大升幅。这表明美国的总体经济由于次级债危机陷入衰退的风险大大降低而国内通货膨胀由于连续减息的缘故有抬头的迹象。因此美联储在1月末再次降息的可能性大幅减小。我们上周的策略报告已经明确提出了投资者应积极关注周四出台的美联储最为看重的个人消费支出物价指数（PCE），美联储未来的利率政策走向将在很大程度上由上述数据来决定。我们当时提到如果通胀压力显著，则美联储在明年1月底的会议上极有可能停止减息甚至转而加息，这将为国内的加息提供较好的外部环境和时机。从目前来看，美国的经济数据的确给予了央行更多的操作空间，央行的本次加息选择了一个较好的时机，具体来看，本次加息有几点值得关注：1）存贷款的非对称加息：一年期存款利率上调幅度为27个基点，而贷款利率仅上调18个基点，这将在一定程度上放缓银行业未来的净息差上升幅度，降低银行的信贷投放冲动和贷款增长规模，总体上将降低银行业未来的利润增长预期；2）针对银行业整体的存款活期化趋势，央行时隔5年首次下调了活期存款基准利率：活期存款基准利率由现行的0.81%下调至0.72%，下调0.09个百分点。表面上看银行业因此而略微降低了信贷成本，但由于三个月和半年期的存款利率大幅提升：分别提高了45个基点和36个基点，则活期存款有可能向定期存款转移，这将在一定程度上缓解甚至逆转存款活期化的趋势，并由此提高银行的信贷成本，降低银行业的利润增幅；3）五年以上的贷款未提高利率，这主要是针对期限较长的房地产按揭贷款：这是继央行限制转按揭和加按揭之后，又一限制银行业房地产按揭业务的举措。而房地产消费贷款业务的快速增长是银行业未来业绩增幅提升的重要基础之一，这也将降低银行业未来整体利润增长预期。4）从央行试图改变活期和定期存款比重来看，活期存款比重的下降还将在一定程度上降低货币乘数，降低广义货币供应增幅，减少市场的流动性。综合来看，本次央行的非对称加息对银行业构成一定的短期利空。虽然我们仍然坚定地看好08年银行业利润稳定增长，但是短期内本次加息仍将对上市公司的股票构成一定的估值压力。尽管贷款利率提高幅度较小，但仍然对高杠杆比率的地产类上市公司构成一定的财务压力，加上时值年底的结算压力，地产类上市公司仍将趋于调整。从加息之后的市场反应来看，上述两个板块在低开之后基本企稳，这对大盘构筑中期底部有着非常积极的意义。

　　第三．上周四出台了美联储最为看重的个人消费支出物价指数（PCE），11月份的PCE按年率计算上涨2.2%，创下07年3月份以来的最高增幅；而国内消费支出上升1.1%，创2004年5月份以来的最大升幅。这些数据的公布带来了3个利好：1）美国的总体经济增长仍属健康，未来经济因房地产市场低迷，国内消费萎缩而陷入衰退的风险大大降低，这对中国明年的经济高速稳定增长所依赖的外部需求稳定是一个好消息。2）美联储未来的利率政策走向将在很大程度上受上述数据影响。由于国内经济成长良好、通胀压力显著上升，美联储在明年1月底的会议上继续减息的概率大幅度下降，甚至有可能转而加息，这为国内的加息提供较好的外部环境和时机。目前来看，央行本次加息是一个正确而及时的决定。3）美国经济数据表现良好推动了美元的连续上涨，有助于缓解人民币升值的压力，降低了由于外汇占款持续增长导致国内基础货币被动投放而引发的通货膨胀的风险。

　　第四、年底密集的宏观调控政策的出台，包括加息、上调存款准备金率、年底银行放贷的窗口管理、要求商业银行明年逐季向央行上报信贷计划并实行总量控制对银行板块构成了直接打击，这为建仓银行股提供了一个很好的时机。我们仍然坚定认为银行业明年的业绩增长是值得期待的：尽管信贷增长总量被控制，但是银行业净息差的进一步扩大，成本收入比的持续下降、资产质量显著提高和拨备压力的大幅度下降，中间业务的稳定增长以及税改以后实际有效税率的大幅下降都是银行业绩高增长的催化剂。我们建议投资者在目前银行业受调控政策打击而陷入低谷时积极建仓，重点推荐：浦发银行(600000行情,股吧)、招商银行(600036行情,股吧)、兴业银行(601166行情,股吧)和华夏银行(600015行情,股吧)。而房地产板块则由于利空尚未出尽，仍然建议投资者回避。目前来看，大盘在这银行和地产两个权重板块的带领下走出二次探底的走势，在重要的技术支撑位置获得了有效支撑并逐步走稳，此外，上周我们已经指出：中石油走出双底走势之后，目前该股股价已接近合理估值区间：随着中石油的逐步调整到位，其对大盘的稳定能起到了良好的支撑作用，这也得到了市场的充分印证。尽管市场仍然可能再次下调考研120天均线，但是上述权重板块相继筑底走稳有利于市场巩固稳固的中期底部，为明年新的行情布局。

　　此外，从技术面看，中期筑底接近尾声的特点更明朗，系统性机会出现的概率更大，而且来临的速度显示会更快。因此，在中长期大盘随时可能出现转折并上涨的机会时，投资者需要的是相机买入并耐心持有。首先，从时间上看，两个半月的中期调整应该即将出现转折。一个半月的下调期，近一个月的筑底巩固期，技术上看最多再过一个星期，市场将出现上涨。因此从调整时间看我们认为筑底近尾声的特点非常明朗，系统性机会即将到来。其次，从浪形看市场的调整已经经过了从双头到A、B、C三浪调整，再到筑底阶段出现双底的形态。因此接下来的市场最可能的当是上涨，即中期机会的到来。这些浪形的时间（以上证指数为例）转折点分别是10月16日（第一个头）、11月1日（第二个头）、11月12日（A浪见底）、11月15日（B浪见顶）和11月28日（C浪见底），而近三周多的时间则构筑了一个相对完美的双底形态。因此浪形看市场进入上涨就在眼前。第三，从技术指标看我们同样发现市场的调整即行将结束。ADR指标完全处在1的上方，且在1.5上方，是典型的多头市场状态；MACD尚未越过0的多空均衡线，但短期和长期金叉后大有越过0轴之势；同时RSI指标经过上周的整理后也再次出现在50的中性区间上方，上攻态势跃然于眼；此外乖离率仅仅是中期的60日线较大，5、10、20、30日线的乖离率很小，对大势形成支撑。所以技术指标显示市场即将出现上涨。第四、均线系统显示市场进入筑底末端的特点也非常明显。首先，沪深两指数的5、10、20、30日和120日均线都在向5000点附近趋于相交，而一旦这种交叉形成短、中、长期的金叉，则对后市的上涨将起到推波助澜的作用。其次，中期均线60日在5400点附近对中期的指数形成压力，但短期将有一定的牵引作用，因此下方多条均线的支撑和中期均线尚不构成压力是市场即将出现上涨的又一均线系统支持筑底近尾声的理由。再次，长期的120日均线再次失而复得是中国长期牛市的有力左证，我们认为其支撑的是中国长期的牛市不变。所以总而言之，技术上的均线系统也表明市场即将进入上涨期。第五、两市在沪指靠近4800点时出现急剧的缩量表明市场的主体逐渐在4800点的中期底部达成了共识，因此市场一跌到该点位量能即枯竭。而上周虽然总体上有所萎缩，但市场在见底4812点后三天的反弹中出现连续放量的走势。因此市场筑底即将结束在量能上也有所反映。所以从技术面看市场已经完成了筑底，其显示筑底结束，即将拉升的盘面特征趋势更为明朗，系统性机会到来的概率更大、而到来的时间会更短，因此从技术上看我们给予的操作建议是马上买入。

　　总之，综合分析基本面、资金面、政策面和技术面，我们认为中期筑底已然临近尾声，中长期系统性的机会随时可能到来，在转折即将出现的关键点我们更加坚决地坚持重仓买入并耐心持有的观点。即使因为市场还可能由于宏观调控或外围市场恐慌等因素出现一定的反复，甚至恐慌，但我们不变的策略是中期机会一定到来，中长期的机会远大于中长期的风险，而且市场恐慌将是更大的机会。我们建议投资者重点关注金融、农业、食品饮料和商业零售等消费类和小市值成长类个股，，同时给于大盘次新蓝筹板块一定的关注。

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