金风科技、九鼎新材将于2007年12月26日在中小企业板挂牌上市。

　　金风科技发行价格为36元，发行市盈率为29.98倍，此次上市交易为网上发行的4000万股。股票简称为“金风科技”股票代码为“002202”。

　　九鼎新材发行价格为10.19元，发行市盈率为29.97倍，此次上市交易为网上发行的1600万股。股票简称为“九鼎新材”，股票代码为“002201”。

　　金风科技上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是目前国内最大的风力发电整机研发和制造商，是国家风电装备制造行业的龙头企业，2006年公司市场占有率国内达到33%、全球达到2.8%，排名国内第一、全球第十。公司于2006年入选福布斯"2007中国潜力100"排行榜，位列第7名，被评为中国最具发展潜力公司之一，荣膺世界风能协会(WWEA)"2006年度世界风能奖"。

　　风电产业将在国内持续强劲增长。随着化石能源短缺和价格上扬，环境保护压力持续增大，风力发电技术逐步成熟和成本降低，国家产业政策大力扶持等多种因素的促进，国内风电产业近年来呈现爆发式增长。根据《可再生能源长期发展规划》，我国将逐步提高优质清洁可再生能源在能源结构中的比例，力争到2010年使可再生能源消费量占到能源消费总量的10%，2020年提高到15%。到2020年，发电装机容量500万千瓦以上的企业，其可再生能源所占比例须达到8%以上。可以预计在未来很长一段时期内，我国对风力发电设备的需求将持续强劲增长。

　　二、各大机构定位分析

    长城证券：金风科技 金风荡天地 横空万象秋

　　从金风科技的销售规模和市场占有率来看，金风与国外两家主要的风电类上市公司RPWGR、NDX1较为接近。我们考察RPWGR、NDX1的06年以来月度PE值，发现均在高位运行，基本为50-130倍(如图)。从国内的情况来看，目前电气设备股的估值普遍比较高，08年动态PE可达30-40倍，小盘股可达50倍。

　　考虑到金风作为国内风电设备龙头之一的高盈利性与高成长性，我们予以其08年40-50倍左右的PE，我们认为基本合理。则金风科技的合理价值为70.8-88.5元左右。

　　从PEG的角度看，根据金风科技07-09年三年净利润复合增长率有望可达到50%以上，我们认为公司合理的PEG应予以20%左右的溢价，即1-1.2之间，则合理的价值中枢为63.7-76.5元。给予"推荐"的投资评级。

　　但鉴于公司具备真实、充分的新能源概念，可能在上市首日得到二级市场追捧，高溢价达100元以上。(长城证券　张霖)

　　中金国际：金风科技 上市合理价值区间84-100元

　　预计金风科技07-09三年净利润年均增长54%。公司有望在07-09年分别取得6.1、8.4和11.9亿净利润，每股收益分别达到1.21、1.67和2.38元。凭借相对本土和外资竞争对手鲜明的竞争优势，我们相信金风科技有能力保持26%的长期国内市场占有率。兆瓦级产品比重加大将拉低整体毛利率，不过预计兆瓦级产品的盈利能力将不断提升。公司08年3月-09年3月的免税优惠需要通过政府批准方可实施，能否继续拿到免税优惠有不确定性，我们保守预计公司从08年开始按15%缴纳所得税。

　　合理价值区间84-100元。相对08年市盈率为50-60倍，08年PEG为1.2-1.4倍(采用09年每股收益增长率)。目标PEG接近海外风电整机上市公司平均PEG(1.3倍)。中国快速增长的风电需求以及金风领先的行业地位，能够支撑较高的估值水平。(中金国际　陈华)

　　银河证券：金风科技 正在成长中的新能源龙头

　　预测假设：1.公司毛利率保持在30％2.公司2010年以前企业所得税率为0，2010年以后所得税率为15％3.公司2008-2010的收入增长分别达到80％、50％和40％。

　　预计公司2007－2009年的每股收益分别为1.19元、2.16元和3.22元，使用相对估值方法，对照目前A股市场中小板2007年的54倍PE、2008年38倍PE，公司的合理估值为64～86元；用APV的绝对估值方法，公司的估值范围在74～122之间，综合以上两种方法，我们认为公司上市后的合理价位在78元左右，合理价值区间在74～82之间。(银河证券　沈文春)

　　招商证券：金风科技 1.5兆瓦机组产能决定市场份额

　　2006年12月31日，公司总股本为1亿股，2007年3月28日公司通过转增和送股将总股本扩大到4.5亿股。本次发行5000万股，总股本增加到5亿股。预计公司2007、2008、2009年的每股收益分别达到1.20元、1.53元和1.80元。按2008年35倍市盈率计算，合理价格为54元。

　　通过自由现金流折现的方法，公司的合理定价为53元。基本假设为：无风险收益率3.6％，风险溢价7％，β为1.1，负债比为30％，WACC为10.32％，长期增长率为3.5％。

　　公司核心价值对WACC和永续增长率的敏感性分析得出以下结论：公司的WACC在9.8%-10.8%、永续增长率在3%-4%之间时，公司的核心价值区间在46.2-62元之间，估价中枢为53元。

　　综合估值结果：按照绝对估值方法对公司进行估值，核心价值区间将在46.2-62元之间，相当于08年30-41倍的动态市盈率。考虑到风电设备市场的快速增长，按08年30-45倍PE定位，给予公司46-69元估值区间。(招商证券　王鹏)

　　广发证券：金风科技 风电设备龙头盈利进入增长期

　　从2001年到2005年间，国际风电行业市盈率维持在8.5～38.8的区间，中值落在30倍左右；以2007年业绩和股价测算的PE区间明显拉大，从最低的31.2到66.1，中值落在48倍左右；而根据未来盈利测算的PE则急剧收紧，2008年的PE则不约而同收敛于26～32的小区间，中值在29倍左右(只有印度公司Suzlon估值略高，为46.5倍)；反映了国际市场普遍接受的估值区间：2008年业绩的29倍PE。根据具体企业的情况略有溢价或折价，这应该是我们对国内风电企业估值的出发点。

　　但考虑我国风电市场已经成为世界上最具发展潜力的市场，金风科技在国内市场的龙头地位，且未来三年复合增长率达到50％，具有良好的成长性，参考印度公司Suzlon的市盈率水平，我们认为给予其2008年45～50倍市盈率比较合适，对应股价区间为82.35~91.50元。（广发证券　刘智)

　　联合证券：金风科技 风电龙头 机遇与挑战并存

　　我们预计公司2007-2009年EPS分别为1.24、1.58、1.93元。国外主流风电设备公司07、08年的平均动态PE分别为46倍、28倍，但全球市场的年均增长率仅为30%，而我国风电市场在08、09年仍将经历一个快速增长期，我们认为我国的风电设备类公司应该享受一定的估值溢价，给予公司09年25-30倍PE，合理估值区间为48-58元。(联合证券　杨军)

　　国元证券(000728行情,股吧)：金风科技 公司是风电设备集成领跑者

　　１.08年开始募集项目产能释放开始体现收益；2、09年公司的新产品，即更大功率的2.5MW和3MW开始体现收益；3、目前享有的政府补贴及税收优惠政策不变。

　　预测摊薄后公司07、08年的业绩分别为1.2和2.19元，参照国际风电设备行业的估值，以及公司后续的高增长，我们认为公司询价可定位07年PE可在30-33倍左右，即36.03-39.64元，而公司上市价可达到08年30-35PE，即65.65-76.53元。(国元证券　杨岚春)

　　长江证券：金风科技 风电设备龙头创新盈利模式

　　公司IPO发行价格为36元，根据2007年盈利预测按发行后股本计算发行市盈率为29.98倍。根据我们预测，公司2007年-2009年摊薄EPS分别达到1.23元、1.74元和2.52元。由于全球风电产业都处于高景气状态，市场给予较高的估值水平，2007年相近上市公司平均PE约为50倍，PEG为1.2。我们预测2007年-2009年公司盈利的复合增长率为52.5％，以PEG1.2计算则PE为63倍，按2007年EPS计算合理价格为77.49元。如果以2008年50倍市盈率计算则合理价格为87元。综合上述分析确定合理价格范围为77.49-87.00元之间。

　　我们预计公司07、08、09年的每股收益为1.2元/股、1.7元/股、2.1元/股。由于目前国内已上市的涉足风电设备制造的上市公司中，风电设备销售收入的比例均达不到主营业务收入的5%以上，而金风科技100%的销售收入均来自风电，国内上市公司与金风科技的可比性较差，国际上可比较公司的目前市场市盈率为52倍左右，考虑到公司国内市场的高成长性我们给给予一定的溢价，我们认为给予公司60～70倍的市盈率较为合适，对应公司合理股价为72～84元。结合公司新股特征，我们给予30％的溢价，公司上市首日合理定价为93.6~109.2元。建议申购。(国联证券　邹顺)

　　安信证券:金风科技 风电设备龙头 上市受关注很高

　　公司为我国最大的风力发电机组整机制造商，世界排名第十。合理价位区间在66-72元之间。。(安信证券　黄守宏)