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　　事件：从收入、签合同等指标看，中兴通讯(000063行情,股吧)实际经营情况已经处于明显的改善中，2007 年前三季度签单、发货、收入已达2006 全年水平。海外市场方面，因国际通讯设备制造商中部分巨头经营滑坡，中兴通讯则加大投入以争取获得更多的份额。

　　解码一：2008年是中兴通讯冲刺100亿美元销售合同额的阶段，因此费用率不会出现明显下降；但其2007年的费用率可能是峰值。我们观察了国际通讯设备商的财务数据，收入规模在200-500亿元之间的爱立信、诺基亚、摩托罗拉的费用率基本在10-12%，收入在100亿美元的华为的费用率为19%，中兴通讯目前的费用率为22.3%。

　　我们预计，2009年后中兴通讯的费用率将会合理下降到20%左右。从估值看，中兴通讯A股2008年的市盈率为30倍，静态估值与国际通讯设备制造商相比制造并未低估，但我们认为成长型的通讯设备商更适合用PEG来衡量，目前国际制造设备商的PEG多分布在1.4－3倍区间、而中兴通讯目前的PEG值为1.1倍，低于国际同业水平，对于一个未来3年增长明朗的企业而言，我们认为这种低估是非理性的。尽管中兴短期内业绩仍难带来超预期的增长，但我们仍坚持认为，如果从持有2-3年的阶段来衡量，目前已是长期介入该股票的时点，给予“增持”评级。

　　（国泰君安 陈亮）

　　解码二：中兴通讯2006年业绩是其最近几年的低谷，仅仅实现0.84元的每股收益，同比下降32.4％。过去的近2年时间里，我们一直对其保持谨慎态度，长期给予“中性”评级，事实上该股也长期落后大盘。进入2007年以后，该公司基本面开始转好，截至2007年9月30日实现了0.63元的每股收益，同比增长46％。

　　根据我们对行业的判断，中兴通讯在2007年实现业绩恢复性增长之后，在2008年通信行业发生重大变革的情况下，我们认为该公司将实现爆发性的增长，这种增长是可以持续的，该公司股价目前估值水平相对较低，我们认为未来6个月的合理股价应该为77元，未来12个月的合理股价则达到90.9元，首次将评级由“中性”调整为“强烈推荐”。

　　（平安证券 刘军）