[和讯编者注]1月年报披露开始，业绩因素对市场影响加大；由中央召开的全国金融工作会议分别在1997年、2002年和2007年举行过三次。由于每次全国金融工作会议都涉及到金融管理体制的重大改革和部署，对我国金融业发展影响重大，因而备受各方关注。根据时间估计，今年全国金融工作会议可能在1月中旬召开。1月将有一个怎样的行情？机构都有哪些金股？

　　===精彩导读===

　　[机构论战]  极度乐观派：招商证券、海通证券

　　             乐观派：中金公司、中信证券、国泰君安、安信证券

　　             谨慎乐观派：长江证券、东吴证券、平安证券、国金证券

　　[行业配置]  金融地产依然“惯性受宠” 坚定看好“内需拉动”

　　             德邦十大行业分析

　　[个股推荐]  渤海证券点推荐9股

　　             德邦一季度超额收益组合与价值稳健组合一览表

　　　===2007年收益率情况及简析===

　　截至2007年12月份的最后一个交易日投资组合品种累计收益率191.96%，沪深300指数累计上涨幅度为161.5%，上证指数上涨幅度96.99%。投资组合收益率高于沪深300指数，远高于上证指数涨幅。

　　单纯从收益率情况来看，我们按照月度推荐的品种组合收益率超过沪深300指数30个百分点，超过上证指数95个百分点。和股票型基金相比，收益率情况也可以算名列前茅。

　　当然在和部分投资者交流的过程中我们也意识到，作为月度品种推荐存在以下一些问题：

　　(一)推荐品种覆盖面较窄：我们在2007年始终坚持了推荐金融+地产的核心组合，招商银行(600036行情,股吧)、中信证券、深万科、保利地产(600048行情,股吧)、中国平安(601318行情,股吧)等行业龙头出现的频率和在组合中保留的时间较长。投资者认为这样没有能够覆盖更广的行业以及部分主题类的投资机会。

　　(二)没有注重自下而上的投资机会挖掘：我们的报告始终关注的还是自上而下行业比较和公司选择，而对于自下而上的个股投资机会没有进行深入的挖掘。没有满足投资者的需求。

　　(三)仓位始终是高比例配置，从未降低持仓比例：我们推荐的组合始终保持了100%的比例配置，虽然从实际收益率水平看让大家比较满意，但是在市场的波动中也承受了较大的下跌风险，利润出现过几次短暂的大幅下滑。

　　以上几个问题是在和投资者交流的过程中对我们的产品提出的宝贵意见，也是我们在新的一个年度需要亟待解决的问题。在此向关注这个产品的投资者表现感谢，我们也争取在新的一年里在报告内容上进一步丰富起来，争取能够满足大家的普遍需要，当然更为重要的是要提高收益率水平和可操作性以及加强风险控制。

　　一季度：2008年的黄金岁月

　　2007年底绝大多数市场影响力较大的卖方机构均发布了2008年的投资策略报告，阅读了绝大多数报告可以看出从宏观层面2008年的形势面临着诸多的不确定性，主要表现在内部从紧的货币政策和外部受到美国次债危机导致的需求放缓，前者是银行体系的主动信贷受到严格的控制，后者是出口下降与进口加速导致对外贸易顺差增速开始明显放缓，顺差占比GDP的比重将出现明显的下降趋势。从2008年上市公司盈利的层面看，对盈利增速下滑也是众多机构不存在分歧的，可预测的代表性公司盈利增速范围在28%-35%之间。

　　之所以挑出以上两个关键问题，是要说明对于A股市场而言信贷控制和顺差增速下降的双重压力对估值的压力不容小视，同样在A股市场估值并不便宜的背景下，盈利增长更显得十分重要，但是盈利增速下滑也是较为确定性的事件。乐观的来看，上市公司的盈利增长在年初一般预测比较谨慎，因此未来存在上调的可能。但从短期对市场的影响看，这至少对投资者的短期情绪产生影响，在没有看到盈利超预期之前，投资者至少应该保持谨慎的态度。

　　当然，我们也认为在宏观背景并没有本质性的改变下，高估值不会发生改变，因此简单分析对应盈利的增幅，在估值水平不发生改变的前提下，指数至少也应该有30%的上涨空间。

　　我们想强调的是，不确定性因素的增多不改变市场牛市的趋势，但会增加市场的波动性，因此如何在波动幅度可能加大的市场背景下提高收益率水平则显得至关重要。我们认为今年一季度应该是2008年的黄金岁月，主要原因如下：

　　(一)从业绩层面看，一季度是2007年年报公布和2008年一季度业绩预告的时段。2007年的靓丽的年报和上市公司上半年业绩较为出色的特征决定投资者往往在上半年能够获得比较理想的业绩。

　　(二)从政策调控看，2007年底之前宏观紧缩政策密集出台，让投资者普遍不对2008年存在“非分之想”，这种预期在2007年的12月份得到了充分的体现，核心行业金融和地产的调整让市场一度产生恐慌情绪。我们认为一系列政策公布完毕之后，2008年一季度是一个效果的观察期，如果一季度宏观数据出炉超过管理层的调控界限，那么2008年4月份开始可能就是新一轮调控政策出台的时点，因此一季度这段时间对市场而言更显得颇为珍贵了。

　　(三)从供求关系看，2008年2.7万亿的“小非”减持比2007年的2.1万亿增长了30%，而且4月份是一个减持高峰。并且需要说明的是，在总量增长的同时，持股5%以下的“小非”可减持占比相当高，上半年的压力主要集中在4月份。因此在信贷紧缩政策的背景下，减持后的资金是否还会停留在A股市场里面我们仍需进一步观察，但至少需要做好最坏的打算。（渤海证券）