进入[中粮屯河吧]，看看大家都在谈论什么>>>

　　业绩增长推动股价上升，是大多数上市公司梦寐以求的。但对于中粮屯河来说，股价涨幅过大，则很可能影响其定向增发的通过

　　2007年，对于许多中国股民来说是非常尴尬的一年。在下半年的大幅振荡中，相当部分投资人回吐了上半年的收益。然而，对于持有中国最大番茄生产商，中粮新疆屯河股份有限公司（以下简称“中粮屯河”，600737.SH）的股民来说，他们无疑是最幸福的一批人。从“5·30”调整以后大盘的阶段性低点算起，截至2007年最后一个交易日，上证综指实际涨幅为37％；而中粮屯河则持续上涨了130％，期间几乎没有大的调整，成为下半年涨幅最大的“牛股”之一。

　　不过一些分析人士质疑中粮屯河的股票估值是否涨得太快、太高了。他们指出一些不确定因素给该股蒙上了一层阴影──该公司的定向增发和债转股计划仍待监管部门的批准，一旦获得批准，将会使公司总股本增加25％，进而摊薄现有股票的价值。

　　中粮屯河股价的大幅上涨得益于其基本面的改善，以及市场对于其大股东进一步注入优质资产的预期。从该公司发布的三季度数据来看，公司主营收入5.54亿元同比增长70.3％；三季度净利润为0.81亿元，同比增长179％，每股收益为0.10元；前三季度的每股收益为0.21元。

　　滞涨的毛利率

　　中粮屯河原名新疆屯河，是鼎盛一时的德隆系核心上市公司之一，与湘火炬、合金投资、天山股份并称德隆系“四驾马车”。2004年，德隆帝国崩塌以后，中粮集团对新疆屯河进行了托管，通过1年多的运作，终于度过危机，生产经营也开始走出困境。2006年实现净利润9581万元，摘掉ST的帽子。公司也因此更名为中粮屯河。目前中粮集团持有中粮屯河总股本的49.57％。

　　该公司番茄产品产量约占中国总产量的50％，占世界番茄总产量的15％。中粮屯河拥有5000公顷番茄种植田和21个番茄产品加工厂。

　　中粮屯河向亨氏（H.J. Heinz Co.）、雀巢公司（NestleSA）和荷兰联合利华公司（UnileverN.V.）供应大包装番茄酱，并向麦当劳（McDonald"sCorp.）和百胜餐饮集团（Yum！BrandsInc.）旗下KFC等在中国的快餐连锁店提供番茄酱。中粮屯河和亨氏均表示，过去一年多来亨氏一直在向中粮屯河提供番茄种子、加工设备和研发支持，虽然双方并没有正式成立合资公司。亨氏的一位发言人称，该公司的大包装番茄酱大约有5％是由中粮屯河提供的。

　　2006年底，中粮集团借股改向公司无偿注入新疆四方糖业以及朔州中糖100％的股权，从而成为中粮集团打造其糖业平台的开端。据称中粮集团将把所有与糖业有关的资源都放进中粮屯河中，公司计划从2007年起未来5年内，通过15亿元的资金投入，逐步扩大食糖生产规模，控制100万吨的食糖产能，占据10％的市场份额。

　　从2007年的报表来看，中粮两家糖厂的注入，已经给公司2007年收入及净利润带来跳跃性增长。中报数据显示，2007年上半年糖业收入8.54亿元占总收入58％（去年同期为46％）；糖业毛利为2.87亿元，占毛利总额70％（去年同期为61％），公司糖业收入和利润首次超过番茄酱。

　　2007年三季报显示，公司主营收入达到20.05亿元同比增长72％，净利润达到1.69亿元同比增长113％。不但主营收入超过了去年全年，净利润也几乎翻了一番。

　　但是，却有业内人士对于中粮屯河的毛利率提出质疑。在利润率更高的糖业务大幅增长以后，其他成本并未出现显著增加，为何销售毛利率增长却没有明显增长，甚至出现下滑？

　　数据显示，中粮屯河五个糖厂2006年的毛利率为40.3％，而番茄酱的毛利率则在25％左右，糖业的毛利率要远大于番茄酱业务。中报数据显示，2007年上半年糖业收入8.54亿元占总收入58％（去年同期为46％）；但是，2007年一、二、三季度的毛利率分别为29.33％、28.69％和31.17％。也就是说，在两家糖厂资产注入后，尽管公司糖业在主营业务的占比有了很大的提升，但毛利率却没有明显的改善，甚至出现下跌。而2006年，新糖厂业务注入之前，公司的毛利率一直稳定在29.4％左右，四个季度上下浮动不超过0.2％。