谢国忠谈08策略:把握A股3个调整点 看好2类股

2008年01月05日11:02  来源: 第一财经日报    作者:王健

   “投资第一个是不要亏钱,这是犹太人积累下来的原则;第二个是风险小、价格合适,这两个因素都在的时候再投;然后就是要有一个增长空间,基本就这三个条件。”谈起金融投资,坐在记者对面的谢国忠,黑框镜片背后闪烁着一种睿智的光芒。这位毕业于麻省理工学院的经济学天才,曾先后担任过世界银行分析师和摩根士丹利亚太区首席经济学家,目前正投身于私募股权投资(PE)行业。

  2007年12月28日,这一天正好是2007年A股市场最后一个交易日。次贷危机的阴云依旧在华尔街上空弥漫,除此之外还有经济衰退的警报声;前一天晚上,从遥远的巴基斯坦传来贝·布托遇刺的消息,提醒我们这个世界仍然有着诸多的不安定因素。在南京西路附近一家僻静的咖啡馆,谢国忠接受了《第一财经日报》的专访,谈论关于在2008年更加充满不确定性的金融环境中,如何进行投资理财的话题。

  谢国忠首先向记者分析了全球宏观经济方面的形势。2008年美国的经济将放缓,而美元贬值使欧洲和日本的经济也受到拖累。发达经济体2008年的增长速度可能要下降一半,发展中国家也将在7.5%的基础上下降1个百分点左右。过去美国经济增长速度一旦放慢,新兴市场经济体就要出大问题,主要是因为这些国家缺钱,出口一旦放慢,投资就要停下来,存在一个放大效应。但近些年新兴市场已经积攒了很多的外汇储备,因此上述情况应该不会出现,从这个角度来看,2008年的投资会比较旺。

  谢国忠同时分析称,2008年中国向发达国家的出口可能是平或略有增长,对发展中国家应该还可以保持30%左右的高增长,2008年出口对GDP的贡献大概在2%到3%,放慢1.5到2个百分点,中国经济2008年的总体增速应该在9.5%到10%。

  A股:当心三个调整点

  规避银行股,看好保险股

  看好中移动回归

  规避石油股和电力股,看好铜和铁矿石等资源股,当心钢铁股

  看好机械制造业股票

  看好公路之类的基建股票

  《第一财经日报》:经过2006年以来狂飙突进式的上涨,A股市场现在已经成为全球市盈率最高的证券市场之一。在当前这样的经济增长的背景下,你如何看待2008年A股市场的走势?哪些行业和板块更具备投资机会?

  谢国忠:过去三年,中国和其他国家一样,都是通胀低房价涨,这两个问题是相关联的。通胀低的情况下,央行的货币政策会放得比较松,货币发行很多,充裕的资金直接推高了房价。所以过去几年比较好的投资都跟这个相关,最直接的就是房地产业,其次还有银行和建筑材料等。

  但通胀上去了情况会不一样,通胀高了银根要紧缩。在国外主要是调高利率和控制货币供应。但中国货币供应比较难控制,因为汇率还是相对固定,所以目前主要通过控制信贷。2004年4月至9月份信贷曾经控制得很紧,这次从2007年11月开始,是不是5个月很难说,但之后肯定不会像2004年9月之后那么松,还是会偏紧。目前银行的盈利主要还是靠贷款,信贷压缩之后银行盈利肯定要受影响。另外,存贷差也是一方面,中国目前的存贷差是4个百分点,存款的实际利率仍然是负利率主要与存贷差有关,现在贷款利率已经是7%多,再加2个百分点就是9%多,很多企业都受不了。全世界平均的存贷差是1.5%左右,中国历史上是2%左右,所以目前4%的存贷差从长期来看是不能维持的,一旦存贷差被突破,银行股就会出现比较大的调整。

  与银行股相对应的是保险股。保险目前实际上是存款的替代产品,存款利率上调对它是有利的,再加上保险公司在证券投资上有一些优势。所以2008年保险股从投资上是看好的,至少奥运之前是可以的,奥运之后就看它涨到多高,当然也得当心。

  2008年中移动很可能要回归,这家公司大概有2.5万亿港元的市值,来了之后比中石油也小不了多少。中国现在人多,其他的通信公司又缺乏竞争力,因此它现在实际上是一家独大。加上它的市盈率也不算高,所以中移动回归之后是值得考虑的。

  自然资源这一块,我的判断2008年油价是要下跌的,美国经济很可能会衰退,美国的石油消费是中国的3倍。油价下跌石油股要当心了,像中石油这样的公司,市盈率40倍,但2008年的增长可能只有单位数,要撑住这么高的股价不容易。另外电力股也要避免,因为通胀高了电价不让涨,但煤炭价格还是要涨。铜和铁2008年还是很好的,尤其铁矿石方面,世界市场就三家公司垄断,澳大利亚的两家公司我都认识,它们实际上是相互串通的,2008年铁矿石价格可能要涨40%到50%,因为现在现货市场价格已经很高了,它的合同价格没有必要这么低。它们好了下游的企业就倒霉了,钢铁公司一定要注意,铁矿石价格如果涨个40%到50%,钢铁企业到时候是吃不了兜着走。所以你要买钢铁股也要买它自己有矿的那些企业的股票

  另外机械制造业还是比较看好。因为中国机械制造业毕竟是跟欧洲和日本竞争的,汇率涨个10%问题也不大,不像轻工业是跟越南和印尼竞争的,汇率涨个10%这些公司就失去竞争力了。

  还有基建方面公路还是很看好的,因为中国汽车销售增长还是很快,当然汽车业现在竞争很厉害,但公路相对来说还是具有垄断性质的。

  在中国投资总体来说是不容易的,合理的市盈率应该和业绩增长差不多,像中移动这样的公司,2008年市盈率25倍,中国市场就是它的市场,但也很难有25%的增长;还有振华港机(600320行情,股吧)这样的公司,2008年的市盈率也有30多倍,国外机械制造业市盈率一般也就10多倍。但在中国这些股票还不算贵,因为市场整体的市盈率已经有50倍了,投资实际上投的是相对价值。

  另外,在中国股市还必须注意政府政策。目前,政策稳定股市的一个重要工具是批基金,这跟老百姓的一个投资误区有关系,老百姓觉得新基金便宜,才1块钱。事实上,基金没有绝对价值,只有相对价值,它和股市一样贵,和股市一样便宜。买基金其实是时间越长的基金越好,主要看它选股票的能力和应变的能力。但现在基金涨得越快反而老百姓去赎回,觉得基金价格太高了。当然老百姓也会学,到时候他知道基金不是这么回事,那时股市就会面临一个tippingpoint(转折点),瞬间出现比较大的调整。2008年中国股市要当心三个调整点,一是奥运会之后,可能面临一个心理支撑的依托问题;二是政府批基金撑股市失效;三是美元见底反弹,当全世界的钱都重新往那边走的话,股市可能出现大的调整。

  上面三个调整点股民们一定要注意把握,因为炒股票最重要的就是不要大亏,留得青山在,不怕没柴烧。犹太人积累的原则首先就是不亏,不要贪过头,不要赚最后一块钱,有把握的钱才去赚,没把握的钱不要去赚,看着别人赚钱不要眼红。

  港股:两面利空

  当心港股一季度调整

  QDII可以购买国外绩优基金

  《第一财经日报》:随着境外投资渠道的逐步放宽,港股成为内地QDII产品的一个投资重点。在相关利好因素的刺激之下,2007年8月份以后港股市场出现了一波快速上涨,恒生指数在两个多月的时间里上涨了50%,虽然之后略有调整,但目前仍维持在28000点左右的高位。你如何看待目前H股和A股之间的套利机会?

  谢国忠:港股主要受国际和内地两边的影响,目前两边对港股都是不利的。内地是有政府批基金撑股市,美国12月份有对冲基金捧市场,年底效应这是每年都有的,但这些因素港股是没有的。美国经济2008年要衰退,另外通胀也比较高,降息空间也受到限制,美国进入滞胀状态对香港的联系汇率制是有负面影响的。内地也在打击地下钱庄,遏制资金通过深圳等地的地下渠道流向香港。在这两方面因素的影响下,港股2008年一季度有可能出现比较大的调整,这是需要当心的。QDII炒港股主要是做一个价差的概念,但价差调整有两个方向,一方面是港股涨,但也有可能是A股跌,不能只往一个方向上看。

  另外,既然是QDII,都出境了,那么大的金融市场,就应该好好研究境外一些长时间做得比较好的基金。比如巴菲特的公司,为什么不去买它的股票呢?买了巴菲特公司的股票就相当于买了他的基金。还有Fischer先生建立起来的资本研究集团,管了1.5万亿美元的资金,七八十年表现都不错,人家的理念就是不炒,撑着价值投着,掉了没关系,等着。境外有很多基金是很不错的,像内地现在一些公共基金,动不动就是1.5%的管理费用,这简直是抢钱,境外好的基金管理费用一般都是0.3%或0.35%。

  美股:还没到见底时候

  美国股市今年难有支撑

  华尔街股票尚未到抄底时刻

  《第一财经日报》:次贷危机的影响目前仍未结束,不少人预言美国经济2008年将步入衰退,你觉得这对美国证券市场将会产生怎样的影响?另外,在这次的次贷危机中,华尔街投行首当其冲地受到冲击。2007年下半年以来,贝尔斯登、美林和花旗的股价都跌去了三分之一。但同时,也有一些基金经理在积极买进这些公司的股票。你觉得现在是抄底美国金融股的最好时机吗?

  谢国忠:这次出这么大的事,美国股市其实没怎么掉,现在价格也不算低,按2008年盈利算,市盈率也有16~17倍,平时步入衰退的年份市盈率就11~12倍。所以2008年美国股市是有问题的,除非经济好盈利好,股市才会有支撑。但现在看来2008年的盈利不会好,如果通胀继续维持高位,美联储就无法降息,衰退将不可避免。衰退过后经济增长仍然会比较慢,如果是这样,那盈利非但不增长还有可能掉。所以美国股市2008年可能出现比较大的调整。

  现在华尔街的股票就像1998年亚洲金融危机第一轮注资的时候,第一轮注资进去的没有赚到钱,后来股票又掉了。其实这次第一轮注资都不是直接买股票,买的是可转股债券,都是先拿利息的,中东、中国和新加坡那些主权财富基金现在也没那么傻。华尔街股票见底的时候,是美联储去查市场的不规范行为,有非常出名的人去了法庭,要坐牢了,那时候,美国华尔街的股票就见底了,那时候你就会看到巴菲特要出手了,现在还没到。

  新兴市场:介入须谨慎

  印度股市和中国股市一样贵,不宜买

  巴西利息率高股价难上去,可买分红股票或债券

  俄罗斯股票便宜,需当心政治风险

  《第一财经日报》:现在有一些QDII产品将投资重点放在新兴市场股市。在过去的5年当中,巴西圣保罗指数上涨了5倍;印度孟买SENSEX指数在过去的3年当中也翻了两番,而且在次贷危机中这两个国家的股市依然维持上涨的态势。你如何看待2008年新兴市场股市的走势?

  谢国忠:“金砖四国”是个概念,千万别当真。印度的股票现在和中国股票一样贵,市净率5倍多,全世界平均的市净率是2.5倍,就两个国家的股票有这么高的市净率。现在印度的公司都在买国外的资产,和中国一样,原因是他们也觉得自己的资产贵了,所以这个时候我们千万不要去买贵的东西。

  巴西的股票还是比较便宜,但巴西永远便宜。原因是巴西是个储蓄率很低利息率很高的国家,债券利息率就百分之十几,利息率高的国家股价不会高。去这样的国家投资主要是拿分红的股票,或者直接买它的债券就行了。

  俄罗斯的股票便宜,比如俄国天然气公司股票,是具有长期投资价值的股票。我有个朋友,以前在世界银行做事,后来出来自己投资,成为亿万富翁就靠这一只股票,涨了几百倍。但俄罗斯投资最大的风险是政治风险,钱投进去,你不知道自己能不能收得回来。最终你能赚钱是因为有其他外国人以更高的价位从你手中接盘。

(责任编辑:李茂娟)

 

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