市场获利回吐还是反转信号?

2008年01月08日16:26  来源: 和讯网    作者:和讯股票


  化工:08关注资源和技术优势 18家公司评级(研报)

  来源: 理想在线    作者:中金公司

  全球产能向中国转移空间仍然很大。中国需求高速增长已经成为国际主要化工产品增长的主要动力,而目前国内有机化工原料进口依存度在20%左右,三大合成材料进口依存度大约在30%以上。无机盐、化肥、农药、烧碱、纯碱、涂料、染料、橡胶制品等基本供求平衡,精细化工中间体和基础原料仍然依赖进口,随着中国市场的迅速扩大以及相对成本具有竞争力,国际产能向中国转移的空间仍然很大,CMAI预测到2015年中国的大部分化工品需求将翻倍,相当于10%以上的复合增长率。

  化工需求仍将保持高速增长。由于固定资产投资增速难以大幅度减缓,预测2008年我国化工行业将继续快速发展,主要经济指标将保持两位数字增长,但是经济增长速度将有所放缓,预计石油和化工行业销售收入将增长20%左右,实际利润将增长19%左右;进出口贸易将继续增长,其中进口将增长18%左右,出口将增长25%左右;化工行业景气度拉动化工市场需求,预计化工固定资产投资将继续增长20%以上。

  高油价时代农化工和煤化工景气度提升。全球生物能源的快速发展,而生物能源作物大量种植导致全球化肥的供应紧张,我们判断全球钾肥和磷肥价格将继续上涨,而氮肥价格将随能源价格波动。国内尿素、DAP和MAP在2007年4季度大规模出口和最近出口关税上调将使氮肥价格先高后低,而磷肥价格将继续成本推动上涨,硫酸和磷矿优势型企业将从中受益。新型煤气化技术使煤化工具有成本竞争力,而甲醇和二甲醚等作为能源的应用推广可能打开市场空间,带来持续增长空间。

  技术优势企业仍然长期值得关注。MDI、TDI、BDO、有机硅等子行业和PPE、PBT、PC等工程塑料由于进入壁垒高,国内需求旺盛,尽管国内近几年产能集中投放,但目前进口依赖度很高,企业创新能力强,仍然具有长期的增长空间。

  我们认为目前估值水平下需要重新审视成长性,建议继续关注资源优势和技术优势企业。农化工企业:钾肥仍是资源优势的长期增长品种,推荐冠农股份(600251行情,股吧)和盐湖钾肥(000792行情,股吧);审慎推荐云天化(600096行情,股吧),玻纤、化肥和新材料多元发展;审慎推荐兴发集团(600141行情,股吧)和澄星股份(600078行情,股吧),能够受益于国际磷矿石和硫酸价格上涨;六国化工(600470行情,股吧)受益于区域性硫酸优势,业绩仍有超预期可能。煤化工企业:推荐华鲁恒升(600426行情,股吧),煤气化平台和产业链延伸将带来长期的成本优势和成长性;审慎推荐云维股份(600725行情,股吧),具有特色的焦化、煤气化和乙炔化工产业链带来长期增长。技术优势企业:推荐山西三维(000755行情,股吧),BDO需求高速增长,国际成本居于高位,粗苯精制投产和PVA毛利回升,公司业绩将稳定增长;推荐星新材料(600299行情,股吧),产业链优势和内部管理提升,长期具有成长性;审慎推荐烟台万华(600309行情,股吧),MDI产能快速增长,技术优势企业,长期具有成长性;审慎推荐新安股份(600596行情,股吧),有机硅和草甘膦循环技术,双轮驱动降低了波动风险。

  主要风险提示:最近化工板块的股价大幅上涨,估值中枢提升到2008年30倍以上水平,我们认为估值水平已经基本反映了行业未来三年20%~30%的盈利增长预期。同时农化工和煤化工对国际油价波动具有敏感性,同时受国家政策的影响很大,进一步提高出口关税等带来较大的负面影响;国内化工产能扩张迅速,宏观经济的波动将导致供需发生系统性的变化。

  研报下载 化工:08关注资源和技术优势 18家公司评级(研报)

  (中金公司)

  银行业:从周期红利到持续增长 8公司评级(研报)

  来源: 理想在线    作者:海通证券

  2007年银行板块上涨的主要来自业绩高速增长,而高增长主要来自2007年周期性和政策性因素的贡献。2007年银行板块表现与A股市场基本同步,估值水平上升较少,股价的上升主要来自于业绩的高增长。业绩高增长的驱动因素则分别来自于经济周期的上升、资本市场的高涨、业务转型的贡献和部分银行的政策性税收优惠。

  2008年开始宏观和政策因素对银行业绩驱动力减弱,源于周期和政策的红利将要逐渐结束。具体体现在:货币政策趋紧,信贷增速将回归历史平均水平;全年银行业利差扩大幅度较小;资本市场相关的中间业务收入结束超常增长。2008年对银行业绩有正面影响的因素有:信贷成本还将进一步下降,2008年有望达到这轮经济周期的谷底;“两税合并”带来有效税率明显下降。

  2008年开始中国的金融自由化将快速推进,将成为影响中国银行(601988行情,股吧)业的重要趋势。长期看,金融体系功能演进和效率提高的必然带来金融的自由化。中期看,四大行改革将要告一段落,改革重点转移为直接融资;宏观经济和资本市场环境较为宽松;而且金融业改革滞后,制度模拟空间巨大;短期看,2008年计划经济式的调控带来被动“脱媒”。这些都将加速中国金融业的自由化。

  金融自由化将带来上市银行的分化,分化取决于银行是否能将现有的客户和网点优势进行延伸和转移,把金融自由化和“脱媒”带来的利益流出的挽回,进而实现持续的增长。金融自由化使金融各个子行业壁垒下降,带来相互竞争。银行原有的垄断利润将减少,而通过创新获得利润的空间增加。2008年分化将具体体现在:零售业务对利差的影响,混业经营对中间业务收入影响,费用压力因为转型有较大的差别。

  银行板块在考虑调控因素后增长仍十分确定,其估值较有吸引力,投资评级是“增持”,板块内选股的原则是周期上的防御性和持续增长上的进攻性。周期性角度,我们选择2007年信贷增长适度,资产质量稳定,拨备覆盖充足,受内外部经济环境不利影响较小的银行。从持续增长性上,我们选择可以充分分享混业经营收益、零售业务转型成功,并因此中间业务会出现超预期增长的上市银行。从更长期来看,成功银行需要能迅速改变自己,最为成功的银行应该是最不像传统银行的银行。依照这样的选股思路,我们重点推荐:交通银行(601328行情,股吧)和招商银行(600036行情,股吧)。

  研报下载 银行业:从周期红利到持续增长 8公司评级(研报)

  (海通证券)

(责任编辑:刘晗阳)

 

[发表评论] [复制链接] [收藏此文] [我要提问] [打印]

我来说两句
用户名: 密码:   匿名发表 全部评论>>
看过此页的网友也看过了
热点新闻
热门评论
热门事件