进入[荐股吧]，看看大家都在谈论什么>>>

　　国投电力(600886行情,股吧)（600886）发电量低于预期 业绩增长依靠收购

　　2007年公司控股及参股企业累计发电量355亿千瓦时，同比增长45.14%，主要由于计量口径的不同所导致。其中2006年增发收购的厦门华夏、国投北部湾、淮北国安2006年四季度才并表，同时靖远二电2006年上半年和2007年初各投产一台30万千瓦机组，两种因素共同导致2007年发电量增长显著。

　　分电厂来看，甘肃省2007年上半年来水不是很理想，导致小三峡水电上半年发电量同比下降16%。从三季度开始来水逐渐好转，2007年全年小三峡水电发电量与2006年基本持平。由于当地2007年下半年水电多发导致火电机组发电受阻，同在甘肃的靖远二电也受到一定的影响。服务华东区域的徐州华润电力由于三季度安排了一次检修，其发电量仍基本与2006年持平。福建省火电机组2007年1-11月份利用小时数上涨6.17%，导致服务该区域的厦门华夏发电量显著上升，2007年四季度该电厂机组利用小时同比增加300小时。云南地区一方面由于来水不错，水电多发。更重要的是由于小煤矿关停力度的加大，导致云南地区煤炭供应非常紧张，该地区火电机组利用小时1-11月份下降25%。同时国投曲靖还安排了一次大修，导致其2007年利用小时下降28%左右。

　　由于燃煤价格的持续上涨，电价在一季度调整的可能性不大。我们认为公司年报和一季报存在一定压力。我们预测完全摊薄后公司2007年、2008年、2009年EPS分别为0.57元、0.66元、0.73元。由于国开投以公司作为平台整合电力资产的战略比较明确，目前托管的张掖发电等火电厂以及大朝山水电都将陆续注入上市公司。同时国开投集团2012年达到5000万千瓦装机的目标，使得其会依靠资本市场加快规模扩张的速度，我们认为公司成长性是非常明确的，维持“增持”评级。

　　(申银万国)

　　中天科技(600522行情,股吧)（600522）定向增发提速FTTH建设

　　此次增发预案对募集资金项目做出更准确的测算及安排，我们注意到：（1）光纤大棒拉丝及射频电缆技术改造增资额下降，主要是公司在未增发期间从生产方面考虑已用自有资金进行了改造，（2）耐热铝导线投资额增加1亿元主要是公司对电力电缆市场充满信心，准备继续在增容耐热铝导线类特种导线领域增加品种、扩大产能，预计产能将从2008年初的2万吨增加到4万吨。

　　再次审议增发预案一方面暗示公司定向增发正式提上日程，保荐机构进驻，另一方面预示着公司与日本信越的仲裁将尽快得以解决。

　　FTTH已具备普及条件，进入规模建设的初级阶段。自网通2006年在天津进行光纤到户试点，2007年新建用户光缆3万芯公里，在北京回龙观、左邻右舍等多个小区建立光纤网络用户容量达到15000户，11月集团决定未来3-5年投资150亿元完成光进铜退改造后，中国电信2007年8月也开始在广州、北京、武汉和上海等四个城市进行试点，武汉市政府下发文件，确定2007年实现5万户，2008年10万户，2010年达50万户，目前武汉光纤到户每户接入成本已从2005年的5000-6000元下降至1800元，中国电信认为光纤到户已具备推广的条件。

　　我们仍认为公司2008年业绩增长来源于：1）光纤、射频技术改造以及特种电力导线的扩产；2）公司目前所得税率为33%，两税并轨受益；3）房地产确认收入。维持2007年EPS预测为0.3元，略调高2008、2009年盈利预测，EPS分别从0.51元、0.61元提高至0.53元、0.66元，考虑定向增发财务费用减少及股本摊薄后公司2008、2009年的EPS分别为0.47元、0.58元，未来3年复合增长率为65%，由于FTTH刚进入规模建设的初级阶段我们估值给予公司2009年30倍PE，目标价从15.3元提高至17.5元，维持“增持”投资评级。

　　（国泰君安）