下周机构眼中的五大飙涨板块全攻略(附股)

2008年01月11日16:46  来源: 和讯网    作者:和讯股票


  电信:11公司评级(研报)

  1月10日市场传闻:电信重组方案为铁通并入移动、联通(GSM+长途数据业务)与网通合并、联通(CDMA)业务并入中国电信。此外,市场亦传闻新的电信业格局中,相关运营商高管已经得到人事任命。

  根据我们的了解,相关传闻有一定的可参考性。2007 年12 月以来,发改委主任马凯、信产部部长王旭东均强调“积极推动电信企业全业务经营方案尽快出台、优化市场竞争结构”。从时间和版本上判断:(1)时间:我们预计两会之前应该是方案讨论及相应人事调整的时期,两会后正式启动执行的概率较大。但如果在方案讨论期间存在利益主体的巨大分歧,亦不排除延迟到奥运会之后的可能性。但的确,目前从人事调整和方案讨论的进程看,重组可能在两会前后明确。(2)版本:目前仍存在两个争议较大的版本。在此轮电信重组中,联通的GSM、CDMA 两网被实质分拆并入电信、网通应是总体的基调,但究竟最终归属仍未明朗,从目前了解的情况看CDMA 业务并入电信的版本可能性加大。两种版本区别在于:如果把GSM 网并入电信,无论对于电信及联通的股东都是最优版本(联通A 股及红筹股东是拥有GSM 资产及用户,但只拥有CDMA 用户权),而且获得GSM 网络后的新中国电信拥有最明确的技术演进路线(WCDMA),是未来2-3 年后最能与中移动抗衡的运营商。但如果如今日传闻所言,将联通和网通合并(CDMA 业务划给电信),则联通股东仅有一次表决CDMA 业务价值的机会,之后将面临弱弱合并的强大考验,目前100%实装率的GSM 网络在资产质量、现金流均不佳的网通介入后,同时又面临中移动、中电信的两大巨头的竞争,盈利增厚很难实现。

  电信运营商投资建议——版本决定价值。我们认为在国资委主导下的电信重组很难实现资产溢价,判断重组价值最重要的是观察重组后的竞争格局是削弱还是增强其竞争力。

  电信重组中首选中国电信。获得GSM 业务无疑是最优版本,但即使其获得联通CDMA 业务虽存在受制CDMA 产业链的问题,但对于在移动固网融合业务具有长期储备的中电信而言,获得移动业务均意味着中长期的经营拐点。

  GSM 业务的归属决定联通的价值空间。如果是联通的GSM 及长数业务并入网通,我们认为合并后新集团价值提升难度甚大。联通红筹估值仍有安全边际,但A 股目前对红筹溢价为109%,已体现出相当的重组预期,但A 股作为电信运营商A 股唯一的选择,这种并不合理的溢价可能会继续存在。

  研报下载 电信:重组渐近 版本决定价值 11公司评级(研报)

  电信行业重组预期渐强(研报)


(责任编辑:谢炎阳)

 

[发表评论] [复制链接] [收藏此文] [我要提问] [打印]

我来说两句
用户名: 密码:   匿名发表 全部评论>>
相关新闻/评论
进入五大飙涨
热点新闻
热门评论
热门事件