医药：业绩与医改两大引擎 7公司受益(研报)

　　投资要点

　　行业：利润增速高，盈利能力升。07 年1-11 月医药制造业经营形势继续向好。行业收入、营业利润、利润总额增速分别为23%、53%和51%，利润总额率再创新高，达9.6%。各子行业均呈利润增长快于收入的态势。

　　2007 年报业绩预览：高增长已成定局。预计增长率在50%以上的为双鹭药业(002038)(171%)、华东医药(000963)(99%)、恒瑞医药(600276)(98%)、千金药业(600479)(84%)、海正药业(600267)(84%)、华兰生物(002007)(73%)、同仁堂(600085)(72%，主要由于去年基数较低)、双鹤药业(600062)(70%)、国药股份(600511)(63%)、科华生物(002022)(57%)、康缘药业(600557)(54%)、江中药业(600750)(50%)。增长率在30-50%的为S 三九(41%)、东阿阿胶(000423)(33%)。增长率在10-30%的为片仔癀(600436)(20%)、华海药业(600521)(19%)、广州药业(600332)(18%)、云南白药(000538)(16%)、万东医疗(600055)(12%)。增长率在10%以内的为上海医药(600849)(增长7%)、天坛生物(600161)(增长3%)。同比下降的为天士力(600535)(同比下降2%)。

　　板块投资：战略与战术各有侧重点。07 年医药板块的N 字型走势最终超越大盘60 个点，印证我们年初板块“强于大势”的判断是正确的。医药板块经过近期上涨，下一步的投资策略应是：对于优质医药公司，战略性长期持有意义大于战术性短期减持。部分公司还存短期战术性投资机会。

　　建议长期战略性投资优质医药公司。从战略角度讲，医药板块具有长期投资价值。业绩的高增长和超预期是未来继续坚定持有优质医药股票的主要原因。医改和行业加强监管是驱动公司业绩高增长和超预期的重要因素，2007 年医药行业数据持续向好亦证明这点。此外，受益于所得税率下降和资金竞争优势的企业也值得关注。值得长期投资的股票是双鹤药业、科华生物、恒瑞医药、华东医药、东阿阿胶、国药股份等。

　　部分医药企业仍不失战术投资机会。从战术角度上，在相对较高的估值下，不宜大举买入医药股票，但是有些股票仍然存在投资机会：如年报行情、高送转预期、股权激励实施、中短期外延扩张的实质性进展等因素，会刺激股价的上涨。这样的公司包括：双鹤药业、科华生物、恒瑞医药、华东医药、东阿阿胶、国药股份、双鹭药业等。

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　　(中信证券)