估值趋于合理 不利因素有待消化

　　⊙东北证券

　　中国经济减速风险主要集中来自“内外双重因素”，尤其是美国经济衰退无疑将大大降低我国进出口对经济增长的贡献度，美国消费疲软减弱出口需求导致中国经济继续减速。同时受国内外贸政策调整效果将逐步显现的影响，2008年出口增速可能出现较明显的放慢，贸易顺差增速有望继续回落。在此，我们将中国2008年经济增长率下调至10%。

　　进入2008年1月以来，A股市场的运行环境发生较大变化，较为突出的是我们判断的影响2008年A股估值的不利因素，如业绩增速趋缓、股票供给增加、A股和H股溢价回落压力等集中体现。

　　截至2008年1月31日，共有914家上市公司对2007年全年业绩进行了预告。有728家公司因业绩改善或提高而“报喜”，业绩浪行情值得期待。截至1月31日，沪深300指数2007年市盈率32倍，2008年预测24倍，2009年更是只有20倍，估值水平基本趋于合理。

　　把握住箱体波动的特征，进行积极的波段操作是今后半年的主要投资策略。2月份市场有望在持续恐慌下跌后出现修复性反弹机会，预计2月上证指数波动范围在4100-4900点区域。

　　2月份重点关注金融、能源、房地产和消费行业中业绩比较优良的上市公司，具体个股有：中煤能源、三友化工、中国石油(601857行情,股吧)、中国玻纤(600176行情,股吧)、宝钢股份(600019行情,股吧)、申通地铁(600834行情,股吧)、新华百货(600785行情,股吧)、百联股份(600631行情,股吧)、燕京啤酒(000729行情,股吧)、云南白药(000538行情,股吧)、工商银行(601398行情,股吧)、民生银行(600016行情,股吧)、中信证券、宁波韵升(600366行情,股吧)、万科A。

　　“灾”后重建 关注跌出来的机遇

　　⊙上海证券

　　尽管我们有心理准备并判断1月份将是一个调整行情，但短期调整幅度仍超过我们的预测，可这并不会改变我们对今年A股市场保持理性繁荣的预期，因此年初近15%调整使得目前的A股市场又面临有利起点。从大部分股票的投资角度看，调整给投资者带来的是“馅饼”而非“陷阱”。

　　我们认为2月份宏观经济增速会有一定放缓，节日消费冲动仍是推动当期经济增长的主要动力，同时我们也认为在雪灾重建需求推动下固定资产投资也会趋于回升。相反出口增长会在美国经济放缓、人民币升值以及2007年同期基数过高情况下出现增速回落态势。因此，2月份调控压力可能会出现缓和迹象，对A股市场带来较1月份略为宽松的投资环境，市场信心也将会从恐慌、谨慎趋向平稳、相对积极。

　　2008年影响A股市场的正面因素在过去的一个月没有得到重视和估值体现，因此在股价回落后这些正面因素的估值力量将变得更加强劲。尽管我们不能断定这些因素马上就会发挥其积极作用，但只要存在就会显现，只是时间问题。那么估值回落将带来新的投资机遇，2月份投资者应该关注那些正面估值影响因素没有发生改变的“跌出来”的机遇。

　　2月份我们建议关注金融、黑色金属、房地产、煤炭和交通运输行业的投资机遇，同时电力等行业也值得关注。我们建议关注的2月份投资组合是：武钢股份(600005行情,股吧)、中国联通(600050行情,股吧)、中煤能源、中国国航(601111行情,股吧)、通葡股份(600365行情,股吧)、大同煤业(601001行情,股吧)、兴业银行(601166行情,股吧)、格力电器(000651行情,股吧)、现代投资(000900行情,股吧)、国电电力(600795行情,股吧)。