在春节前的讨论中，笔者曾提到本轮暴跌是几乎所有的券商研究员都没有预料到的。遵循以往经验老到的操作手法，在从5500点急跌至5100点的时候，投资者就应当坚决补仓甚至满仓，毕竟当时牛市行情毋庸置疑。但紧接着的1月21、22日两天，沪综指出人意料地再度暴跌5.14%和7.22%，老到的经验看起来也失灵了。但依他们的经验，大盘随后将在4800点-5200点的区间内波动、盘整，即券商报告所谓的“震荡后的整固”。此时老到的策略便是“独辟蹊径”地抛弃跌幅大的弱势股，转而持有较为抗跌的强势股，因为“整固”后的重拾升势行情中，强者会恒强，而强势股又多是季报预期好且含高送配题材的中小盘股。经验再一次失策，这些被老到看好的强势股，在1月28日展开一轮慌不择路的大补跌，并击溃了坚定者的最后心理防线。于是在2月1日，当美欧等周边市场都已飘红时，A股市场又杀出一轮全盘暴跌。

　　相反，一些新入市的股民，一些惯于“追涨杀跌”的散户，由于没有老到的经验，非常“敬畏”市场，于是在大盘连跌三日即5100点附近时就逃了出来。一般我们不赞成杀跌，但此时的及时杀跌却成为最有效的策略。因为我们这个市场已经壮大到与全球市场有了深刻联系，已经壮大到有占市值三分之一强的机构投资者了，所以必须以全新的眼光来“敬畏”它，老到的经验或许已经落伍了。

　　我们知道，股票投资首先是价值投资，然后才是趋势投资。当价值高到60倍静态市盈率而且两年半指数已经上涨了5倍，价值投资的支撑因素无论如何都是脆弱的，这也是从5500点仅用了13个交易日就跌至4200点的根本原因。而趋势投资主导的市场形态更主要地受制于供求关系，受制于投资者的情绪是贪婪更多还是恐惧更多。参与趋势投资，重要的不是你自己怎样看市场，而是多数人怎么看市场。有私募基金在去年3000点就断言市场已无投资价值无疑是有道理的，但在3000点即清仓出局现在来看显然也是错误的，因为市场不会因为你正确就按你所谓的正确形态演化，当然你可以选择只做你认为确定的价值投资，但“理性”也会付出惨重的代价，亦如盲目的代价一样惨重。

　　从5500点到4200点的暴跌中，损失惨重的投资者也不仅是因为盲目，相反可能是没认清“理性”的新思路。凯恩斯曾把股市比作选美：“这时，不要选择自己眼中最美的佳丽，甚至也不要选择大家眼中最美的，因为我们已经进入第三个层次，需要开动脑筋来弄清，大家都是如何猜测大家的观点的。”

　　笔者以为，1月21日第4日的暴跌，一定程度上就是基金经理“选择大家眼中最美的”的结果，是猜测其他基金面对可能的赎回压力被动减仓而先行一步。而2月1日击溃整个市场信心的暴跌，则多少有些“大家如何猜测大家的观点的”意味。