上海私募:对冲基金的低风险高收益战法

2008年02月18日19:48  来源: 和讯网  


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  嘉宾简介

[视频]刘宏:对冲基金的中性套利


  
  刘宏,上海博弘投资有限公司总经理,中国对冲基金的领头羊,1天套利获利400万以上。他是市场中性数量化套利型对冲基金”的探索者,从2002年,刘宏就开始他的数量化套利型对冲基金的研发和操作,并取得超额的回报。现在,刘宏带领他的“火箭科学家”团队,每天都在沪深两市“安心地”通过套利交易“捡钱”。

  访谈背景:

  经历过熊市洗礼的中国私募基金既能通过发掘并持有长期牛股获取超额利润,又有很强的风险控制能力,在风云莫测的2008年,私募基金将何去何从?

  刘宏精彩观点

  ·所有的私募基金都叫对冲基金

  ·对冲基金套利并非没有风险,只是对风险做了一个选择而已

  ·说对冲基金追求高风险高收益一种误解

  ·中国市场金融衍生品的逐步丰富也是一个历史性机遇

  ·与海外的对冲基金比我们缺乏全球交易经验

  ·交易不是科学技术,但科学技术有利于交易

  ·通常情况下,套利者是来捍卫市场效率的,但特殊情况之下,他们会破坏市场效率

  沙龙实录

  1.所有的私募基金都叫对冲基金。

  和讯网:又到了和讯主题沙龙时间,今天我们请到的是上海博弘投资有限公司总经理刘宏先生,博弘是中国对冲基金的先行者,对冲基金是一个什么概念?它如何在A股牛市中套利,它的获利收益和其它私募基金和公募基金有什么共同点和不同点?刘宏先生是是我们最近见到的一本新书《私募英雄》采访七个投资高手的其中之一。下面请刘宏先生介绍一下自己。

  刘宏:我是博弘投资公司的总经理,我想用一点点时间澄清一点点概念,第一,《私募英雄》把这七个人都叫做“英雄”,我觉得“英雄”两字有点言重了,我肯定不敢当,另外六位我认为肯定是可以的。第二,说我们是“中国对冲基金的先行者和领头羊”这个概念不是特别准确。因为对冲基金的概念在美国、在西方、国外对已经变成私募基金代名词,Hedge Fund指的就是私募基金,Mutual Fund一般就是指公募基金。私募基金里有很多种不同投资风格类型,在这些所有的类型里面,我们属于Hedge Fund私募基金中的市场中性套利型的一类。

  对冲基金在如果泛指私募基金的话,那我们国内的私募基金就起源很早,很多都走在前面。你说市场中性套利型,数量交易套利方面,探索比较远的,我们认为我们处于领先的地位,探索得比较早,甚至有点过分早了。为什么私募基金会用对冲基金泛指呢?因为在这类投资的组织形式,最初开始起源的时候,一般都把它追溯到1949年,一个澳大利亚人温斯勒琼斯在美国纽约采用套利交易,做多一个做空一个来抵消掉系统风险的方式,由于他做得不错,后来发展。这种通过对冲的手段回避掉一些风险的基金,取名叫对冲基金。由于它是私募的,所以后来所有的私募基金都叫对冲基金。对冲基金如果采用对冲的手段来选择风险的话,那么它的风险是已经经过剪裁过的,而有一些对冲基金风险最大,因为它采用高杠杆,方向性交易。我们是属于市场中性套利型的,还有属于环球宏观型的,他们大名鼎鼎,像量子基金他们是针对一个经济体下注,看到某经济体某些变量变动的时候,他们埋伏好头寸,赌一把,完全赌博性交易。

  和讯网:他们是那种已经没有对冲,而是单方向下赌了?

  刘宏:对,这是方向性交易策略。因为所谓的冲基金其实是私募基金,很在私募基金里有多是方向性交易、敞口交易。我们是做的是什么交易呢?市场中性套利型交易。什么意思呢?在交易场上有很多风险都是可以来换取利润的。我们对风险做了一下选择,比如说我们特别没选择的风险,特别讨厌的风险是价格会涨还是跌,朝哪个方向变动,变动多少,我们认为很难把握这个东西,所以,我们通过对冲手段对或者其它手段把它回避。我们一般选择什么东西换取利润呢?通常是两种方式,一种是建立数学模型,还有一种虽然不能建模,但符合统计规律的。这两类我们对它有起码是办法。如果对冲操作完美的话,市场基本涨跌波动和我们没关系,我们承担的风险是模型风险,波动性风险等其它市场风险,通过这个来换取利润。

  和讯网:比如说你们做ETF和股改股的套利就属于这类?

  刘宏:ETF是一种典型的关联资产之间套利,如果市场效率不高的时候,出现折溢价,就是错误定价套利交易,而股改基本还是事件型概念。这两种交易都属于市场中性概念,所谓市场中性就是跟市场不相关,土话来讲就是“牛市中未必大红大紫,熊市中照常稳定盈利”,市场涨跌变动和我们没有什么关系,主要是你的收益和市场的相关系关系就是贝塔系数。我们几年下来,如果按月收入为计算基准贝塔系数应该是10的的负4次方,如果是日收益就是10的负7次方。不管10的负4次方还是10的负7次方,到小数点后面的两位数字的话就是零了。零意味着市场变动和他们没有关系,我们做什么已经基本解释清楚了。


(责任编辑:李毅)

 

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