上海私募:对冲基金的低风险高收益战法

2008年02月18日19:48  来源: 和讯网  


  5. 与海外的对冲基金比我们缺乏全球交易经验

  和讯网:你们在期货做套利的话,是不是跟一般投资者似的,是双向交易,比如说在期货上做多的话,在现货上做空,进行反向交易。

  刘宏:你说的对,如果期货价格被高估的话,现货价格比较低,就卖空期货买现货,但现货没有办法卖空。这是一种典型的交易方式,这叫期现套利。黄金期货和现货的价差非常少。

  和讯网:有一种说法,现在境外热钱,包括海外的对冲基金可能已经进入了A股市场,你觉得你会跟他们形成竞争上的关系吗?

  刘宏:这一定是竞争,这种竞争不仅仅包括他们会来,因为我们国家会有一些QFII额度出来,当然不光包括投资基金,也给了投资银行和券商,对冲基金可以利用QFII额度进来,只要有利可图他们一定会进来,或者说只要有利可图的地方他们一定会竞争。我们可以走出去,我们主动跟他们竞争,或者跟他们学习,在这个行业里大家都是同行,同行就有竞争。

  和讯网:那么你们的优势和劣势是什么?

  刘宏:很明显,就是经验,特别是全球交易经验。但也不是说他们就有三头六臂,从学术上来讲,做风险管理模型,做交易策略都是学术层面的东西,全球都是同质化的。我们现在已经在最前沿做了,做Model或者做这个工作的人,即便在海外很大的投行,很强的对冲基金,研发力量很强的对冲基金,比如说很多都是亚洲人在做,包括说印度人、中国人,中国人比较勤奋,做功课、考试的事情还是比较厉害一点,从这个意义上来讲,我们现在已经在最前沿,并不是我们是中国人就比他们差。经验有长有短,我们肯定不如他们,就如他们在中国的经验是一样的。但我们还有差异化交易,我们的力量是非常强的,我们基本上可以和小型的软件公司相比,自己开发的能力上。这样不仅可以进行交易单子的处理,你所扫描的Unverse会更宽泛一些,而且交易单子的效果也非常好。  

  和讯网:还有一个问题,你能不能谈到同样的情况下,你想在A股和港股之间套利的话,有同样衍生品工具的话,一只股票像中石油,A股是H股的一倍,在这样的情况下,有同样的股票期货工具存在的话,你会在港股股票上做多在A股股票上做空吗?

  刘宏:不是的,如果把套利交易定义得比较宽泛的话,这也是一种套利交易,但严格来讲这是一种价差交易,比如说同一个公司的股份都是普通股,H股便宜,A股贵,假设A股可以做空或者想办法做空(变相做空),那么我做多H股,做空A股,这是赌价差会缩小,这是做空价差,做的是方向性交易,方向是做空,做空的方向不是价格是价差。什么样的情况下你一定能获利呢?一个是价差缩小了,还有一种情况是,假如他们不是股票是债券,有到期日,有一天它俩都到期了,你没有爆仓,熬到那天肯定能获利。还有一种情况肯定能获利,如果你把H股转托管为A股,把卖空的A股还掉也可以获利。现在H股不可能转托管为A股,而且它没有期限的,没有相同的到期日,也不通,唯一的办法是价差缩小,两边平仓获利,这个说宽泛点套利定义是做套利也可以,如果严格意义上来讲,这是做空的交易,做空的对象不是价格,而是两者之间的价差。凡是下跌对你有利就是做空,如果价差缩小就是价差下跌,做这样的交易。你的意思是我们会不会去做?

  和讯网:因为这也是属于风险的对冲,而且是不同市场的风险对冲。

  刘宏:我们不排除这样的做法,但这样的做法风险很大,所以在头寸规模上,风险管理上都有很多对应的措施。因为你必须转变好,价差很长时间不恢复,往往意味着三种情况,一种最终恢复了,但时间太长,一年收益率就低了。还有一种,它就是不恢复,你没有办法获利。还有一种是,它的价差甚至会越来越大,你就要浮亏,浮亏到一定程度就要出来。这种交易我们不排除做,但有一点,市场中性的属性不完全是一种套利交易。


(责任编辑:李毅)

 

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