“银行股已经到了越跌越买的时候了。”中信证券(600030行情,股吧)银行业分析员杨青丽和吕小九新推出的银行业跟踪报告就是以此为题。

　　中国经济现在应处于长期增长周期（经济仍将持续高增长）中的小周期（由于宏观调控和其他内外部因素导致）低点，此点应该恰好是买入银行股的时机。他们从以下四个方面佐证自己的观点。

　　在PE估值的逻辑下，中信证券的盈利预测，上市银行的现在估值水平已经非常有安全边际，而“我们的盈利预测也具有很高的安全边际。”

　　“投资者就是担心宏观经济的不确定性（比如紧缩的货币政策、美国经济可能衰退）对上市银行2008和2009年业绩的影响，从而对银行股的热情突然降温。”“但是我们认为无需过于悲观，适度调控只会导致经济软着陆，在此前提下，预计上市银行2008年净利润增长率仍可达44.5%，这一预测已经适度考虑了宏调因素；同时预测2009年的业绩增长也超过25%，而且综合化经营可能在2009年及其后几年进一步带来超预期利好。”

　　报告特别指出，内地意外雪灾造成的损失很大，美国经济可能衰退对中国经济负面影响等，使得证券业内人士对货币政策的判断从原来的“前紧后松”变为“前松后紧”甚至有可能“不再紧缩”，这样的话上市银行的业绩还将有可能较大幅度的超越预期，以致原出给出的最悲观的情况出现的概率已经大大降低。

　　报告特意解释最悲观的情况：法定存款准备金率在年内逐月上调，达到20%，则上市银行净利润增长率将从44.5%下降为33%左右。

　　基于新判断，中信证券相应地改变对银行的推荐逻辑，从“紧缩背景下，优先推荐稳健的大银行”转换成“紧缩政策可能放松的背景下，关注高增长的银行”，因此优先推荐业绩增长较快的招商银行(600036行情,股吧)、浦发、民生和兴业等股份制银行以及北京银行(601169行情,股吧)，评级为买入。工行、建行和交行仍是长期投资之选，同为买入评级。

　　一季度可能的业绩高增长是短期刺激因素。初步分析，2008年一季度部分上市银行的净利润增长会非常高，提醒投资者可以关注：招行（中间业务增长、有效生产率降低）、浦发（有效税率大幅降低）、交行（有效税率大幅降低）、民生（去年一季度信贷较少、营业费用增速下降）、北京银行（有效税率大幅降低）、中国银行(601988行情,股吧)和华夏银行(600015行情,股吧)一季度的业绩增长预期也会较高，也可以适当关注。“虽然是一次性效应加低基数效应带来的高增长，但或许这会给过度恐慌的投资者带来些许安慰、从而增强信心。”