近期众多关于行业重组的传闻显示：重组已越来越近、最终方案估计是联通将CDMA 卖给中国电信然后与网通合并。

　　看来，行业重组的问题最好还是在新决策层已经就位而老决策层还没有退下前进行解决。

　　重组的宣布时点和具体条款尚有一定的不确定性；预计最终重组价格不应明显偏离合理范围，因为：

　　1) 重组涉及各方均有讨价还价的能力。例如，中国电信如先获得移动牌照或联通母公司的CDMA 网络，其议价能力将明显增大。

　　2) 如果股价超出合理范围，预计行业重组的难度将增大，进程将可能放缓；或先在母公司层面进行。

　　在合理估值水平下配置仓位(图1～3)：

　　1) 目前股价下，我们看好中国电信和中国移动，虽然中国移动(没有正面的重组效应刺激)可能仍将随着大盘的波动“随波逐流”一段时间。

　　2)中国联通(600050行情,股吧)已几乎达到我们的目标价位。而我们的目标价格已经基于了对联通较为有利的重组假设，因此在最终收购价格出台之前我们不太可能进一步上调目标价格。

　　3) 考虑到联通A 股在国内市场参与重组中的稀缺价值，我们“容忍”其一个较高的A-H 溢价(目前是94%，市场平均水平为108%)。当然，联通A 股估值也已经不低。

　　4) 预计重组后CDMA 投资将大幅提高，中兴通讯(000063行情,股吧)将从中受益。

　　研报下载 电信：最终重组价格不应明显偏离合理范围(研报)