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　　散户搭台 机构唱戏

　　陆洲

　　统计数据显示，截至2月19日，与2006年年报相比，已公布年报的137家上市公司年报中，有87家公司的股东总户数同比上升，占比63.5%。与此同时，还有88家公司的前十大流通股东持股比例同比也出现上升。

　　这样看来，一边是股东户数增加，市场散户化倾向明显；一边是基金等机构持有筹码集中度在增加。这一看似矛盾的现象背后的原因是什么呢？专业人士认为，其答案就是散户的市值没有跟随大盘上涨而增加，机构获取了大部分利润。

　　分析去年市场可知，散户化倾向大致源于两个原因：首先，“大小非”解禁加剧了分散持股集中度。观察去年4、5月份的“大小非”解禁高峰期可以发现，每当一批非流通股上市后，该股的持股集中度就会明显地下降。其次，去年以来的新开户数增速明显高于IPO速度，使得散户大量进入抢夺原有股票筹码，降低了持股集中度。

　　另一方面，股东人数的增加或者说机构的卖出并不代表相关公司出现问题或者说将被市场抛弃。实际上，一些公司长期以来被以基金为代表的机构重仓持有，持股集中度一直非常高。这些个股的历史涨幅巨大，一些蛰伏已久、获利丰厚的老机构适当获利了结也无可厚非。而一些老机构的卖出，又恰恰可能成为一些新机构建仓的机会。比如，在一些基金选择卖出从而退出前十大流通股股东的同时，也有基金开始建仓，并进入前10大流通股股东行列。

　　但如果以基金市值的涨幅以及户均持有市值的涨幅和大盘涨幅进行对比，结果会发现，基金持有市值的涨幅已远远超过大盘的涨幅；而户均持有市值的涨幅不但没有超越大盘，反而已经掉头向下。

　　相关数据显示：基金从2006年中报到2007年三季报，环比市值的涨幅分别是22%、26%、77%、55%和73%；大盘同期的涨幅是26%、4%、48%、24%和20%；而户均持股的市值涨幅分别为40%、10%、43%、46%和16%。这就非常清楚地解释了为什么大量投资者的账户市值没有跟随大盘增长，而是基金等机构获取了这个市场上更多的利润。

　　事实上，筹码集中度下降与机构投资者控盘比例上升并无矛盾，原因在于机构与散户的持股结构有较大不同。统计显示，在筹码集中较快的上市公司中，大多业绩增长比较稳定、行业前景看好或基本面向好，尤其是一些户均持股数量绝对值居前的上市公司，多数为大盘蓝筹股，业绩增长具有较高保障。而此类股票的主力资金是以基金为代表的机构投资者。但筹码分散较快、户均持股数量绝对值小的公司，很多都是业绩增长不够稳定，或本身存在经营问题的公司，而正是这类公司却在去年上半年得到中小散户的追捧。

　　由于机构投资者仅占整个市场资金量的30%左右，其控盘比例的上升无碍整个市场筹码集中度的下降。这样来看，在去年的这轮行情中，散户或许更多的是充当着活跃市场和增加人气的角色，真正获利的还是基金等机构投资者。